最近數(shù)個(gè)交易日，滬鋅波動(dòng)較大，多空雙方競(jìng)爭(zhēng)激烈。但透過這些繁雜表象還是可以看出，滬鋅并沒有脫離前期箱體階段，行情仍處在高位振蕩格局。

宏觀數(shù)據(jù)頻發(fā)，指引市場(chǎng)走勢(shì)

作為月初，在本周內(nèi)將有大量的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，包括9月1日中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)，以及當(dāng)日晚上公布美國(guó)建造支出和PMI值。9月2日，美國(guó)公布7月份工廠訂單、第二季度勞動(dòng)生產(chǎn)力修正指標(biāo)和歐盟7月份PPI值。9月3日，將公布美國(guó)8月份PMI服務(wù)業(yè)和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率等重要數(shù)據(jù)。這些指標(biāo)將對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生指引效應(yīng)。

中國(guó)通脹顯現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控仍將繼續(xù)

市場(chǎng)預(yù)期，8月份國(guó)內(nèi)CPI將創(chuàng)出新高，但鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，在這種情況下，CPI增長(zhǎng)率高一點(diǎn)對(duì)于政府而言并不是難以接受的，也就是說政府在為保增長(zhǎng)等因素考量下不太可能采取馬上加息提高利率水平等措施，出臺(tái)緊縮政策的可能性不大，這有利于資金面保持穩(wěn)定，對(duì)鋅市有利好作用。當(dāng)然三、四季度中通脹的因素將會(huì)在監(jiān)管層調(diào)控考量中占更大的比重。

房產(chǎn)方面，從4月份開始的房地產(chǎn)調(diào)控來看，當(dāng)前調(diào)控效果沒有達(dá)到預(yù)期效果?？傮w來看，房地產(chǎn)開工面積和銷售面積增長(zhǎng)仍相對(duì)強(qiáng)勁，地產(chǎn)短期調(diào)控壓力有增無減。對(duì)此，國(guó)家仍將堅(jiān)決抑制房地產(chǎn)投機(jī)炒作行為，國(guó)土管理部門除了繼續(xù)加大對(duì)囤地企業(yè)進(jìn)行打擊外，還將考核各地落實(shí)房地產(chǎn)供地監(jiān)管政策的情況，同時(shí)保障性安居工程仍加大力度進(jìn)行。此外，銀監(jiān)會(huì)也將配合做好房地產(chǎn)調(diào)控。整體來看，房地產(chǎn)調(diào)控壓力仍較大，將對(duì)鋅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生極大利空影響。

鋅價(jià)隨股市起伏而振蕩

近期，基本面和宏觀面多空因素交織，國(guó)內(nèi)充足的流動(dòng)性和寬松貨幣政策預(yù)期，以及不斷出臺(tái)的地方經(jīng)濟(jì)或是產(chǎn)業(yè)扶植政策都令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善，但全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期和房地產(chǎn)調(diào)控陰影也同樣給市場(chǎng)壓力。在這種背景下，國(guó)內(nèi)股市高位振蕩，多空互換頻繁。受股市起伏較大的影響，滬鋅箱體運(yùn)行，且不斷測(cè)試前期高點(diǎn)，但受到強(qiáng)勁阻力后回調(diào)，而在底部獲得有力支撐后又再度上攻。

基本面有所起色，但短期內(nèi)難以發(fā)生質(zhì)變

從中國(guó)鋅的初級(jí)消費(fèi)來看，作為主要下游產(chǎn)品的鍍鋅板消費(fèi)盡管環(huán)比有所下降，但仍維持高位，產(chǎn)銷兩旺也意味鍍鋅板對(duì)鋅的需求將保持穩(wěn)定。從終端看，盡管房地產(chǎn)調(diào)控陰云不散，但因新開工面積和投資仍保持高位，占鋅消費(fèi)近50%的比重的房地產(chǎn)行業(yè)總體好于之前預(yù)期。汽車行業(yè)，盡管從5月份開始汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)3個(gè)月連續(xù)下滑，但持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)并沒有得到破壞。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來，需求隨時(shí)可能啟動(dòng)，這必將縮小鋅價(jià)的下跌幅度和調(diào)整時(shí)間。家電行業(yè)方面，盡管環(huán)比數(shù)據(jù)在下滑，但與2009年相比，產(chǎn)量絕對(duì)值仍保持了較高的增長(zhǎng)。另外，占鋅需求11%的電池產(chǎn)量今年1—7月份同比增長(zhǎng)15.8%，已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。

而在供給方面，因?yàn)橄募驹O(shè)備檢修等原因造成短期內(nèi)鋅供應(yīng)趨緊，庫(kù)存下降。長(zhǎng)期來看，精鋅和鋅精礦產(chǎn)量仍維持高位。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月全球精鋅市場(chǎng)過剩26.6萬噸，高于去年全年的21萬噸，鋅市整體供應(yīng)仍寬松，前期高庫(kù)存仍可以保障供應(yīng)的充足。另外，隨著消費(fèi)旺季的到來以及鋅價(jià)的上漲，開工率將回升，國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量和鋅精礦產(chǎn)量料將增加，因此，供過于求的局面仍將維持。

客觀看待生產(chǎn)成本

目前，國(guó)內(nèi)鋅的生產(chǎn)成本在15000—16000元/噸，而擁有自有礦的企業(yè)估計(jì)能把成本控制在12000元/噸下方。企業(yè)生產(chǎn)成本決定了鋅價(jià)下跌空間有限，但同時(shí)也將給價(jià)格上行帶來抑制。目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)在16000—17000元/噸，期價(jià)相對(duì)高一些。也就是說現(xiàn)階段鋅冶煉企業(yè)的利潤(rùn)空間為1000—2000元/噸，甚至更高。從歷史數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)有的利潤(rùn)空間相對(duì)較為合理，隨著近期鋅價(jià)的快速走高，企業(yè)出貨意愿也隨著增強(qiáng)，從而在一定程度上限制了鋅價(jià)繼續(xù)走高，畢竟從產(chǎn)量數(shù)據(jù)看供過于求局面未變。因此，除非需求有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，否則就基本面而言，對(duì)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)不應(yīng)看得過高。當(dāng)前鋅價(jià)箱體振蕩是相對(duì)合理的一個(gè)走勢(shì)，而該箱體的上下沿就是成本與企業(yè)可以接受的利潤(rùn)空間。

目前，宏觀面多空因素交織，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差于預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升帶來的美元指數(shù)大幅上漲抑制金屬的走勢(shì)，而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控仍是未來鋅價(jià)走勢(shì)的潛在利空因素。基本面上，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)金屬消費(fèi)旺季即將到來，下游市場(chǎng)需求將再次啟動(dòng)，鋅需求預(yù)計(jì)將改善，這有利于金屬價(jià)格走高。從技術(shù)上看，滬鋅近期多次測(cè)試上方，在前高一線遇到強(qiáng)勁阻力，倫鋅依然在歷史關(guān)鍵價(jià)位徘徊,數(shù)次向上突破均以失敗告終。因此，中期內(nèi)，鋅價(jià)振蕩走高概率較大，而短期內(nèi)滬鋅將延續(xù)箱體盤整的態(tài)勢(shì)，投資者近期可以在回調(diào)過程中逢低建倉(cāng)，而在17800—18000元/噸一線逢高做空。