昨日上午期市整體暴挫掩護(hù)了鄭糖的技術(shù)性回調(diào)，與之形成對(duì)比的儲(chǔ)備糖競(jìng)拍市場(chǎng)卻如火如荼，競(jìng)拍均價(jià)一度再創(chuàng)新高，食糖市場(chǎng)的“饑渴”程度暴露得淋淋盡致。鄭糖借助市場(chǎng)整體弱勢(shì)進(jìn)行調(diào)整，待市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，漲勢(shì)將更為有利。

鄭糖主力合約1105自5月18日見(jiàn)最低點(diǎn)4660元/噸后開(kāi)啟了一番別開(kāi)生面的大反撲，至9月8日最高點(diǎn)5670元/噸累積上漲1010元/噸，累積漲幅21.7%。隨著本榨接近尾聲，市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)移到2010/2011榨季食糖供需關(guān)系上，后市糖市將如何演繹？筆者認(rèn)為，明年食糖供應(yīng)仍然偏緊，在市場(chǎng)物價(jià)整體高位的背景下，“糖糖在上”的局勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。

原糖供應(yīng)尚未明朗

由于部分國(guó)家和地區(qū)的反常天氣，近期糖產(chǎn)國(guó)公布的新榨季食糖預(yù)估產(chǎn)量均有降低，市場(chǎng)對(duì)之前國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計(jì)新榨季全球糖市將供應(yīng)過(guò)剩322萬(wàn)噸的數(shù)據(jù)有所懷疑。最新數(shù)據(jù)顯示，巴西2010/2011年度中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料縮減至3373萬(wàn)噸，低于之前預(yù)估的3409萬(wàn)噸；印度農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)7日稱(chēng)2010/2011榨季糖產(chǎn)量料為2400萬(wàn)噸，低于之前預(yù)估的2550萬(wàn)噸；法國(guó)農(nóng)業(yè)部6日預(yù)估今年糖用甜菜產(chǎn)量為3040萬(wàn)噸，較去年低13.3%；德國(guó)農(nóng)業(yè)部3日稱(chēng)2010/2011榨季精煉糖產(chǎn)量將跌至367萬(wàn)噸，低于本榨季的420萬(wàn)噸。因此市場(chǎng)預(yù)期2010/2011年度全球糖市或?qū)⑻幱诰鉅顟B(tài)而非供應(yīng)過(guò)剩，ICE原糖勢(shì)如破竹再創(chuàng)反彈以來(lái)的新高21.75美分/磅。當(dāng)前按照巴西和泰國(guó)原糖進(jìn)口成本計(jì)算，國(guó)內(nèi)白砂糖價(jià)格為6768元/噸和6014元/噸，仍然高出國(guó)內(nèi)銷(xiāo)區(qū)糖價(jià)200—300元/噸。

拋儲(chǔ)難掩糖之漲勢(shì)

從本榨季國(guó)家進(jìn)行的拋儲(chǔ)以及每批拋儲(chǔ)前后鄭糖指數(shù)的變化來(lái)看，今年上半年整體趨勢(shì)下跌的背景下，拋儲(chǔ)后鄭糖指數(shù)反而上漲，尤其是1月21日的拋儲(chǔ)，鄭糖指數(shù)當(dāng)天收盤(pán)較前交易日收盤(pán)上漲177元/噸。今年6月初至今鄭糖整體單邊上漲的行情中，連續(xù)三次拋儲(chǔ)，鄭糖指數(shù)均有或多或少的跌幅。由此可以看出，當(dāng)市場(chǎng)整體走弱時(shí)，國(guó)儲(chǔ)糖競(jìng)拍的積極性決定了投資者對(duì)于當(dāng)前糖市的判斷。上半年主要是以炒作消費(fèi)需求為主，一旦國(guó)儲(chǔ)糖順利競(jìng)拍，糖市看多的情緒油然而生，拋儲(chǔ)當(dāng)日乃至短期內(nèi)對(duì)糖價(jià)有一定的支撐作用。

由于本榨季食糖供應(yīng)偏緊，缺口較大，有些投資者甚至認(rèn)為本榨季末期將出現(xiàn)“糖荒”，基于對(duì)糖市的良好預(yù)期，下半年的糖價(jià)一直節(jié)節(jié)攀升，居高不下。國(guó)家拋儲(chǔ)后，市場(chǎng)供應(yīng)暫時(shí)緩解，對(duì)買(mǎi)盤(pán)構(gòu)成一定的壓力，期價(jià)才有小幅回振的現(xiàn)象。但是總體來(lái)看，拋儲(chǔ)的實(shí)施并不能改變鄭糖的中長(zhǎng)期走勢(shì)，而是僅僅影響短期乃至一天的走勢(shì)，如8月12日拋儲(chǔ)當(dāng)天，鄭糖指數(shù)下跌42元/噸，但13日反而上漲49元/噸，不僅收復(fù)失地，并且修復(fù)漲勢(shì)。雖然9月9日拍賣(mài)均價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出5530元/噸(截至收稿)的新高，但24萬(wàn)噸糖無(wú)疑為“饑渴”的糖市吃了一粒定心丸，本榨季出現(xiàn)“糖荒”的可能性不大，況且國(guó)家計(jì)劃內(nèi)的200萬(wàn)噸糖仍有29.4萬(wàn)噸還未出手。

來(lái)年供應(yīng)依舊偏緊

我國(guó)食糖產(chǎn)量在2007/2008榨季創(chuàng)下1484.02萬(wàn)噸的歷史記錄后進(jìn)入連續(xù)兩年的減產(chǎn)周期，2008/2009、2009/2010榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量?jī)H為1243.12萬(wàn)噸和1073.83萬(wàn)噸。2010/2011榨季，我國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積為2300萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)3.1%。2008年大雪冰凍災(zāi)害對(duì)甘蔗的不利影響雖然基本消除，但年初干旱導(dǎo)致60%蔗區(qū)的甘蔗生長(zhǎng)發(fā)育期較常年縮短20—25天，3月底前種植的新植蔗及宿根蔗干旱嚴(yán)重的地方普遍缺苗400—500株，植株比常年矮20—30CM。5月份南方暴雨頻頻、光照不足，使得處于出苗期的新植蔗苗勢(shì)很弱，料將影響甘蔗單產(chǎn)，畝產(chǎn)甘蔗料將不高于3.8噸/畝，按照12.5%的出糖率計(jì)算，甘蔗主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1092萬(wàn)噸。甜菜方面，黑龍江、新疆、內(nèi)蒙古三大主產(chǎn)區(qū)播種面積均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，總計(jì)達(dá)到265萬(wàn)畝，假定畝產(chǎn)甜菜和出糖率不變，食糖產(chǎn)量約為78萬(wàn)噸，因此新榨季食糖總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%。糖價(jià)高企導(dǎo)致淀粉糖的替代作用凸現(xiàn)出來(lái)，8月份的銷(xiāo)糖數(shù)據(jù)不及預(yù)期也證明了這一點(diǎn)。即便如此，2010/2011榨季食糖消費(fèi)量至少達(dá)到1400萬(wàn)噸毫無(wú)懸念。除非國(guó)家在海外市場(chǎng)大量進(jìn)口原糖，否則國(guó)內(nèi)巨量的供需缺口勢(shì)必將糖價(jià)推向歷史新高。

昨日，國(guó)儲(chǔ)糖拋售當(dāng)天上午，以滬膠為首的期貨市場(chǎng)整體下跌，鄭糖在此輪大跌中未能幸免，頃刻間鄭糖指數(shù)出現(xiàn)百余點(diǎn)的跌幅，雖然尾盤(pán)逐步收復(fù)失地，但長(zhǎng)長(zhǎng)的下影線(xiàn)令投資者不寒而栗。換個(gè)角度看，市場(chǎng)整體暴挫恰好掩護(hù)了鄭糖技術(shù)性回調(diào)的行為?；久媪己玫泥嵦琼槃?shì)回調(diào)修復(fù)技術(shù)指標(biāo)后才能迎來(lái)更為有力的漲勢(shì)，關(guān)注9日低點(diǎn)5500元/噸和前期高點(diǎn)5420元/噸，待市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后逐步布局多單。