目前的基本面已經(jīng)不能支撐糖價繼續(xù)大幅上漲，但是由于上漲的趨勢依然存在，后期不排除進一步攀高的可能。未來隨著全球食糖供需狀況由短缺轉(zhuǎn)向平衡，全球糖價也將逐漸回歸理性。

6月份以來，國內(nèi)外糖市在食糖需求強勁的帶動下，演繹了一波大幅上漲行情。國內(nèi)市場，由于2009/2010榨季國內(nèi)食糖出現(xiàn)減產(chǎn)，6月份銷售旺季來臨后，市場對食糖供需短缺的預期增強。在此背景下，從6月初至9月中旬，鄭糖主力合約1105上漲幅度達到了20%，主產(chǎn)區(qū)廣西現(xiàn)貨價格也躍至5700元/噸上方，較6月初上漲了16%。與此同時，國際糖市上漲幅度更是驚人，ICE原糖10月期價從6月初的14.5美分/磅左右一直飆升至目前的22.8美分/磅，上漲幅度達到了57%。全球食糖大幅上漲的背后，與其自身供需基本面有很大的關系，但是客觀上也存在一定的投機成分。而未來隨著全球食糖供需狀況由短缺轉(zhuǎn)向平衡，全球糖價也將逐漸回歸理性。

一、國際糖市供需形勢在漸漸轉(zhuǎn)變

近幾個月，全球糖市一直籠罩在偏多氛圍之中，在印度干旱、巴西港口堵塞、俄羅斯及巴基斯坦遭受災害的影響下，國際糖價節(jié)節(jié)攀升，目前ICE原糖10月合約已經(jīng)攀升至2009年9月份以來的新高，但我們認為國際糖價后期回調(diào)的風險在不斷醞釀。主要原因在于：首先，中東阿拉伯國家封齋已經(jīng)結(jié)束，對食糖的采購需求將會逐漸放緩，上周巴西港口待裝的食糖船數(shù)下降了38艘，這也說明前期的強勁需求正在逐漸消退。其次，近期巴西晴朗的天氣有利于甘蔗的收割及食糖的生產(chǎn)。近期，巴西糖業(yè)協(xié)會（UNICA）表示，由于生物乙醇的出口價格不理想，巴西國內(nèi)用于生產(chǎn)食糖的甘蔗將占到甘蔗總產(chǎn)量的43.94%，高于開榨初期預期的43.29%；同時2010/2011榨季巴西食糖產(chǎn)量有望達到3373萬噸，較去年食糖產(chǎn)量的2864萬噸增加17.75%，預計將向全球出口2275萬噸。最后，印度有望重回全球食糖出口市場，根據(jù)國際糖業(yè)組織的預測，2010/2011榨季印度國內(nèi)產(chǎn)量有望達到2400萬噸，而印度國內(nèi)食糖需求一般在2200萬噸左右。

目前，雖然ICE原糖仍然處在上漲的趨勢之中，但是采購需求的趨緩及供給的增加，使得國際原糖上漲基礎支撐在逐漸減弱，后期回調(diào)的可能性在不斷增加。而今年2月份國際原糖大幅下挫僅僅是因為市場預期印度國內(nèi)食糖產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復性增加，而9月份印度食糖即將面臨開榨，那么國際原糖還能飆升多久，我們拭目以待。

二、國內(nèi)需求高峰結(jié)束，鄭糖上漲動力喪失

目前，中秋和國慶備糖都已經(jīng)結(jié)束，北方地區(qū)已經(jīng)進入秋季，市場對含糖飲料的消費將會下降，這也意味著我國傳統(tǒng)的食糖消費高峰已經(jīng)過去，在11月份新糖上市前，我國都將處于食糖消費的低迷期。從往年的消費數(shù)據(jù)看，9月份我國食糖銷售量在60萬噸左右，而10月份的食糖銷量則會更小，各地糖業(yè)協(xié)會一般都不進行統(tǒng)計。

針對市場中存在的未來幾個月我國食糖不足的觀點，我們認為是不能成立。根據(jù)中糖協(xié)公布食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，截至8月底，我國食糖工業(yè)庫存量為89萬噸，再加之9月9日國家拋儲的24萬噸糖，在11月份新糖上市前，我國尚有113萬噸白糖(資訊,行情)可供消費，這還不包括一些企業(yè)前期進口的原糖，加工之后銷往市場的數(shù)量。而對近幾日，白糖現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅上揚的現(xiàn)象，我們認為主要是因為糖廠庫存較少，在沒有銷售壓力的情況下，提價以賺取更多的利潤。

三、關注焦點轉(zhuǎn)換，新榨季食糖增產(chǎn)可能性大

目前，距離新榨季甘蔗糖開榨還有兩個多月的時間，而甜菜糖生產(chǎn)可能將在10月初展開，市場關注的焦點將會轉(zhuǎn)向下榨季食糖產(chǎn)量上來。從目前的情況來看，即將開始的2010/2011榨季我國食糖產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復性增加，主要原因有兩個。一方面，上一榨季我國食糖價格持續(xù)維持在高位，農(nóng)民種植糖料作物的積極性增加。根據(jù)各省糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年我國甘蔗、甜菜的種植面積均有所增加。其中，廣西甘蔗播種面積達到了1560萬畝,較上年同期增加70萬畝，增加幅度達到5%；云南地區(qū)甘蔗種植面積較去年的454萬畝增加46萬畝，增加幅度達到了10%；而北方新疆、內(nèi)蒙古、黑龍江三省甜菜種植面積達到了258萬畝，較去年的195萬畝大幅增加了32.3%。而從我們了解到情況來看，由于甘蔗生產(chǎn)初期，遭受干旱天氣影響，今年甘蔗長勢較往年稍差一些，但是北方甜菜長勢較好，塊根明顯重于去年。另一方面，我國食糖產(chǎn)量在經(jīng)歷連續(xù)兩年的減產(chǎn)之后，今年有望進入增產(chǎn)周期。從我國歷年食糖產(chǎn)量上，可以看出我國食糖產(chǎn)量具有周期性，目前的基本面也正朝增產(chǎn)這個方向轉(zhuǎn)化。

綜上所述，我們認為目前的基本面形勢已經(jīng)不能支撐糖價繼續(xù)大幅上漲，但是由于上漲的趨勢依然存在，后期不排除進一步攀高的可能，但是做多的風險相對于收益要大很多。從鄭糖的盤面走勢來看，近幾日在國際糖價大幅上漲的情況下，鄭糖表現(xiàn)滯漲，并且日內(nèi)多呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，很有可能是主力多頭利用外盤的掩護，開始慢慢出貨，操作上建議投資者可試探性建立建立空頭頭寸，等行情明朗時再行加倉。