本文試著撇開白糖基本面的因素，從一些外部因素來分析白糖在經(jīng)歷了近期瘋狂漲勢后是繼續(xù)挑戰(zhàn)6000關(guān)口還是知高而退。
 
　　第一個角度：經(jīng)濟形勢
 
　　美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱。美國目前面對高失業(yè)率，住房市場萎靡不振等問題，8月份全美失業(yè)率高達9.6%，只要失業(yè)率居高不下，需求就將保持疲軟，美國住房市場和經(jīng)濟都可能陷入二次探底。美聯(lián)儲前主席格林斯潘近日表示，如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)惡化，美國經(jīng)濟可能再次陷入衰退。美國舊金山聯(lián)儲8月發(fā)布的報告稱，美國經(jīng)濟在未來兩年再度出現(xiàn)衰退的可能性很大，不過未來幾個月經(jīng)濟增長不太可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。高盛美國經(jīng)濟學(xué)家麥克凱文及幾位分析師8月發(fā)布報告稱，美國經(jīng)濟增速放緩跡象增多，市場參與者已經(jīng)對美國經(jīng)濟二次衰退的可能性表示擔(dān)憂。他們稱：“我們認為美國經(jīng)濟二次衰退的可能性目前已經(jīng)達到不同尋常的較高水平，在25%到30%之間?！?/P>

國內(nèi)經(jīng)濟方面。八月CPI為3.5%，創(chuàng)22個月新高，且連續(xù)兩個月高于3%的警戒線，市場氣氛驟然緊張。政府全年保三的物價目標(biāo)與攀升的CPI之間的矛盾使得市場向貨幣政策調(diào)整這一角度尋求答案。但9月14日，中國發(fā)改委副主任張曉強表示，政府有能力將今年CPI漲幅控于3%左右的宏觀調(diào)控目標(biāo)，他同時指出當(dāng)前中國糧食供需總量基本平衡，糧食市場不會出現(xiàn)大幅波動；然而，令市場更為擔(dān)憂的是房地產(chǎn)市場重新升溫。剛剛發(fā)布的8月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.3%。上海自調(diào)控啟動至今的20周，商品住宅周成交均價高達22261元/平方米，幾乎創(chuàng)下上海房價新高。房地產(chǎn)市場的升溫加劇了市場對新一輪流動性收緊政策的擔(dān)憂；另外資金面再現(xiàn)緊張。近期上海銀行間市場同業(yè)拆放利率近乎全線上揚，而且央行14日發(fā)行890億元一年期央票，本周央行到期資金為850億元，央行將至少凈回籠40億元。但筆者并不認為中國政府會在短期內(nèi)采取加息這種較為強硬的貨幣調(diào)控措施，畢竟政府在公開市場操作方面仍有很大的空間，且在提高準(zhǔn)備金方面也有一定的余地。因此，國內(nèi)央行可能更多的會從公開市場操作方式來收緊流動性。
 
　　總結(jié)：國內(nèi)經(jīng)濟形勢目前重新燃起緊縮預(yù)期，這必將給商品市場帶來不小的沖擊，但國內(nèi)適度的通脹有利于商品的長期上行，但通脹長期居高不下，反過來會危害經(jīng)濟的健康運行，而對通脹的控制將是后期政府調(diào)控的一個重點。因此，高通脹對于商品價格的支撐將難以持久，而鄭糖由于前期漲幅過大，必將迎來價格的良性回歸。所以經(jīng)濟的復(fù)雜形勢使得商品還難以形成單邊勢，白糖在經(jīng)歷單邊的瘋狂上漲后風(fēng)險亦越來越大。
 
　　第二個角度：系統(tǒng)性風(fēng)險
 
　　9月9日國內(nèi)商品市場的集體暴挫，市場普遍傳聞是因為監(jiān)管局對上海橡膠市場交易展開調(diào)查，盡管上期所與傳聞公司皆表明與此次暴跌無甚關(guān)系，至于真正的原因官方也沒有給出明確的解釋，但其中多少包含了市場對宏觀調(diào)控擔(dān)憂的成分，這種震撼已經(jīng)影響了市場。從盤面來看經(jīng)過9日的大跌后商品市場大部分品種持續(xù)上漲的勢頭得到調(diào)整，而且根據(jù)筆者的經(jīng)驗來看當(dāng)所有品種都往同一個方向發(fā)展時往往就要警惕集體扭轉(zhuǎn)的可能性。今年的1月7日和9月9日的類似系統(tǒng)性風(fēng)險在程序化交易的時代以后會頻繁出現(xiàn)，因此在看似非常流暢的單邊市的時候投資者都要保持一份清醒，及時止盈。
 
　　總結(jié)：城門失火，殃及魚池，白糖自然難以避免，后期警惕系統(tǒng)風(fēng)險的再次出現(xiàn)。
 
　　第三個角度：白糖與橡膠
 
　　筆者為什么將這連個看似風(fēng)牛馬不相及的品種放在一起呢？事實證明從近一年走勢來看，鄭州商品交易所和上海期貨交易所得橡膠的白糖兩者走勢基本相似，從2009年10月份截止到2010年9月14日兩者指數(shù)走勢相關(guān)性達到85%左右。下面筆者將重點分析下兩者的相似因素。

首先，生長特性相同。食糖作為農(nóng)副產(chǎn)品，無論現(xiàn)貨價格還是期貨價格都會受到氣候與天氣因素的影響。甘蔗在生長期具有喜高溫、光照強、需水量大、吸肥多等特點，干旱、洪澇、大風(fēng)、冰雹、低溫霜凍等天氣對生長期中甘蔗具有災(zāi)害性的影響；橡膠樹因其祖先長期生長在熱帶雨林的氣候環(huán)境中，形成了喜溫怕寒，喜微風(fēng)怕強風(fēng)，喜充足陽光和濕潤但能忍耐季節(jié)性干旱的生態(tài)習(xí)性，臺風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等都會降低天然橡膠產(chǎn)量而使膠價上漲。
 
　　其次，主要產(chǎn)區(qū)基本分布一致。我國白糖產(chǎn)地主要集中在廣西、云南、廣東、海南、福建、黑龍江、新疆、內(nèi)蒙古等省和自治區(qū)。南方是甘蔗糖，北方為甜菜糖。其中蔗糖占全國白糖產(chǎn)量的80%以上，全國產(chǎn)糖量的95.5%集中于廣西、云南、廣東、海南、新疆五個優(yōu)勢省區(qū)；我國天然橡膠產(chǎn)區(qū)有海南、云南、廣東、廣西以及福建等地，主要集中在有海南、云南兩省。因此橡膠和白糖產(chǎn)區(qū)基本分布一致。
 
　　再次，價格波動頻繁，資金關(guān)注度較高。食糖市場價格頻繁波動，涉糖企業(yè)具有套期保值、規(guī)避風(fēng)險的需求，也給投資者提供了無限商機。在世界市場15種農(nóng)副產(chǎn)品中，食糖是價格波動最大的商品；天然橡膠價格影響因素多，波動頻繁，特別是我國近年來由于天然橡膠消費量逐年增長，產(chǎn)量及進口量受到各種客觀條件的制約，市場供求矛盾極為突出，價格波動頻繁而且劇烈。所以，天然橡膠生產(chǎn)商、流通商和消費商都迫切需要通過期貨市場進行套期保值，以達到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的，與此同時，許多投資者也希望在頻繁的價格波動中獲取投機收益。在此過程中，通過期貨市場不同投資者的交易行為，也達到了天然橡膠價格發(fā)現(xiàn)的目的。受供需格局變動的影響，
 
　　這兩個品種因為走勢活躍，因此可能同時被大資金關(guān)注的幾率較高。而且根據(jù)下圖所示兩者資金持倉增減步伐基本一致，這也從側(cè)面驗證兩者走勢的趨同。

總結(jié)：從橡膠走勢來看，橡膠在9月9日恐慌性下跌后期價連破5日、10日及20日均線，在26000關(guān)口未遭遇任何抵抗，而周K線則形成了巨大的實體陰線，短期漲勢恐將就此終結(jié)。而MACD、RSI等指標(biāo)均形成高位“死叉”，技術(shù)弱勢明顯。此外，從持倉量看總持倉大幅減少，滬膠人氣遭受大挫；而鄭糖盤面上來看由于美糖連創(chuàng)新高，鄭糖早盤開盤也是被迫高開，但遺憾的是接連走出高開低走態(tài)勢，目前1105已于前高壓力區(qū)整理多日，加之不斷的拋儲會多少擾亂市場參與者做多心神，故需要警惕各因素疊加導(dǎo)致的短期回調(diào)的出現(xiàn)。
 
　　綜上所述，從上述三個角度我們得以驗證鄭糖短期高位回調(diào)風(fēng)險顯現(xiàn)，由于多空爭奪比較激烈，鄭糖陷入高位反復(fù)的概率較大。操作上多單離場觀望，在新塘上市前空單切不可盲目進場。