摘要：原糖價格從5月初的不足14美元上漲至現(xiàn)在25美分左右位置，特別是從7月份的快速上漲風險在不斷的積累。目前市場仍在炒作異常的天氣，看多的氛圍仍較為強烈，但較前期的看多情緒有所謹慎，利空增加。資金的推動，不排除短期原糖價格短期仍有上沖的要求，但風險無處不在，主要表現(xiàn)在巴西和印度的增產潛力上。

正文：
 
　　ICE原糖價格進入到6月末，受穆斯林國家齋月大量采購食糖和亞洲部分國家補庫的需要以及巴西主要食糖外運港口堵塞的原因，糖價持續(xù)的上漲，7月末到8月份今年異常的天氣，影響了俄羅斯和巴基斯坦的新榨季的食糖產量，隨后市場擔心干旱的會影響歐盟新榨季的食糖產量，8月末多個機構下調了巴西中南部的甘蔗和食糖產量更是推動的ICE原糖的暴漲。
 
　　頻頻的利多推動的糖價的快速上漲，市場放大了近期的利多，過度的上漲隨時有回調或直接下跌的要求，其中巴西和印度新榨季的食糖潛力是后期糖價的重大壓力，畢竟市場還沒淡忘今年的2月份的原糖的暴跌僅為印度的“意外”增產。
 
　　巴西09/10榨季有望增產550萬噸
 
　　8月末多個機構下調巴西中南部甘蔗和食糖產量，其中最有代表性為巴西Unica8月份的估產報告，報告下調了巴西中南部甘蔗產量至5.701億噸，前期預測值為5.95億，食糖產量從之前的3430萬噸，下調至3370萬噸。市場只是看到因干旱下調的甘蔗和食糖產量，并沒有看到其增產的實際數(shù)量。去年巴中南部食糖產量不足2900萬噸，而今年產量達到了3370萬噸，增產了500萬噸，另外今年的巴東北部甘蔗今年也有望增長50萬噸，整個巴西實現(xiàn)增長550萬噸左右，達到3900萬噸左右的位置。
 
　　截止9月1日巴西中南部累計產量達到了2246萬噸，同比大幅增加。噸蔗糖分達到了138千克，較去年同期增加了4.5%，同時甘蔗用于生產食糖的比例從去年的43%上調至截止目前的45%，按照目前巴西中南部甘蔗的產量推算，每提高一個點的甘蔗用于生產食糖，食糖產量有望增加80萬噸。出糖率提高和用于食糖生產的甘蔗比例提高可能使得本榨季巴西最終的食糖產量高于目前相關機構預測值。另外目前東北部的甘蔗也陸續(xù)進入了新榨季的生產，食糖供應增加，而北半球國家也陸續(xù)進入了新榨季，市場對巴西的食糖需求隨著前期的集中采購消退，后期對巴西食糖需求將減少，有利于緩解目前巴西主要食糖外運港的堵塞情況。另外從9月份開始巴西中南部出現(xiàn)了降雨，旱情在不斷的得到緩解。
 
　　印度09/10榨季有望達到2600萬噸，出口預期大增
 
　　目前主流的機構預測新榨季印度食糖產量達到2500-2600萬噸。2009/10榨季印度甘蔗播種面積增加21%，另外09/10榨季印度甘蔗收購價格上調，增強了蔗農種植甘蔗的信心，甘蔗用肥增加，有利于保障甘蔗生長各個階段養(yǎng)分的需求。印度蔗區(qū)主要受印度洋西南季風影響，甘蔗的主要拔節(jié)時間在7-9月份，今年7-9月份印度蔗區(qū)天氣良好，加上充足養(yǎng)分的保障，今年的甘蔗單產有望大幅的增加。甘蔗種植面積增加加上單產的提高，新榨季印度食糖產量有望達到2600萬噸，甚至沖擊07/08榨季2800萬噸的食糖產量的高點。
 
　　2009/10榨季印度累計食糖進口達到500萬噸，加上本榨季的產量達到了1880萬噸，09/10榨季的食糖結轉庫存有望超過500萬噸。10/11榨季食糖產量有望達到2600萬噸，較09/10榨季增產700萬噸，加上結轉500萬噸的庫存，新榨季食糖出口預期增加，完全有望在新榨季從新加上食糖出口國，對目前的高企的原糖價格是一個明顯的壓力。
 
　　其他：多個產糖國本榨季有望增產或高于前期預期
 
　　新榨季雖然不少的國家下調了食糖產量，但仍有不少的國家上調了食糖產量，按照目前情況美洲（除巴西外）今年食糖產量有望增加150萬噸，其中古巴和中美洲增產預期較為強烈，古巴歷史食糖產量曾經達到800萬噸以上，而近幾年食糖產量一直在120-150萬噸徘徊，特別是09/10榨季食糖產量創(chuàng)下了近幾年的新低，主要是受多個颶風和暴雨的影響，部分甘蔗出現(xiàn)嚴重的澇災，減產明顯。糖價上漲必定會推動該國的食糖產量的增加。澳大利亞今年食糖產量有望達到450萬噸，增產明顯，澳大利亞是全球的第三大食糖出口國。近期泰國天氣良好，食糖產量也有望超過之前預測的600-620萬噸的產量。中國今年糖料播種面積有所增加，甘蔗和甜菜的長勢較好，新榨季有望增長150萬噸以上。
 
　　綜述：原糖價格高位，風險無處不在
 
　　巴西和印度分別為國家第一大第二大食糖生產國，其食糖產量將極大影響甚至左右國際食糖的價格走勢，按照上面的推算10/11榨季巴西兩國食糖增產達到了1200萬噸左右，而減產的主要是一些食糖生產小國，并沒有影響到新榨季食糖產量大幅增加的預期。單一國家超過千萬噸基本的三個國家均增產，將極大左右了下一榨季的食糖增產預期?？紤]到09/10全球食糖供應缺口在700-800萬噸，加上每年國際食糖市場穩(wěn)定需求增加，新榨季食糖仍將出現(xiàn)剩余，這樣驗證ISO預測新榨季國際食糖出現(xiàn)剩余的基調。
 
　　目前市場上漲主要是基金的推動，止9月7日當周， ICE原糖持倉為67.3萬手，其中基金凈多為12.86萬手，較上月增加超過1萬手，商業(yè)凈凈空為16.63萬手（合計900多萬噸食糖）?；鹬鹄囊蛩胤糯蟮哪壳暗睦孟?，等到市場冷靜下來，其隨時出現(xiàn)反手，加劇原糖的下跌，而商業(yè)凈空單的大幅增加，表明了食糖生產上對目前的糖價的滿足，雖然目前巴西的食糖生產成本有所增加，但也僅是從之前的10-11美分上調至12-13美分，明顯低于目前的糖價上漲幅度。
 
　　圖：ICE原糖合約持倉報告

原糖處于高位，風險無處不在，不排除資金的推動，短期再次上沖，但目前食糖生產企業(yè)大量在ICE上賣出套保，無不是對目前糖價的認可和壓力。高企的糖價，風險無處不在，畢竟不要忘了今年二月份僅因印度“意外”增產引發(fā)的暴跌走勢。