一、全球金屬供需結(jié)構(gòu)分析
 
　　CRU9月份數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度全球精銅產(chǎn)量累計(jì)1379萬噸，消費(fèi)量1369萬噸，供給過剩10萬噸。期間歐美市場需求穩(wěn)步復(fù)蘇，雖然建筑行業(yè)的恢復(fù)仍滯后于其他消費(fèi)行業(yè)，但家電、電氣、機(jī)械工程和汽車市場消費(fèi)的增長較為顯著。同歐美需求的恢復(fù)性增長相比，中國在內(nèi)的亞洲市場消費(fèi)表現(xiàn)的較為積極，中國商家預(yù)計(jì)今年國內(nèi)銅線纜需求有望同比增長10%以上。與此同時(shí)，雖然市場對未來經(jīng)濟(jì)前景多有質(zhì)疑，但3月份以來交易所銅庫存的持續(xù)下滑已經(jīng)證明今年銅市需求要好于預(yù)期。

相比之下，鋅市基本面的弱勢，進(jìn)一步證實(shí)了期鋅價(jià)格弱于期銅的根本所在。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）9月份數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月全球精煉鋅供給過剩15.1萬噸，同期，倫敦、上海交易所及生產(chǎn)商和消費(fèi)商的可報(bào)告庫存增加19.4萬噸。其中，鋅礦方面，主要受澳大利亞、中國和印度等國增產(chǎn)的推動，前七個(gè)月全球礦山產(chǎn)量同比增長13.6%；精煉鋅產(chǎn)量同比增長16.2%，其中，中國、加拿大、印度和美國成為產(chǎn)量增加的主要推動力量；需求方面，前七個(gè)月，全球精煉鋅消費(fèi)同比顯著增長18.7%,中國仍是市場消費(fèi)的主要力量，同比增幅12.9%，歐洲、日本在去年消費(fèi)大幅萎縮的基礎(chǔ)上，同比增幅達(dá)到31.9%和31.8%。同期，倫敦交易所鋅庫存回升至05年初的水平，但受到注銷倉單大幅增加的影響，預(yù)計(jì)后期庫存繼續(xù)攀升的步伐將放緩。
 
　　二、節(jié)日期間不確定性因素
 
　　由于影響商品的供需結(jié)構(gòu)是通過長期效應(yīng)滲透其對價(jià)格的影響，目前來看，除了有色金屬主產(chǎn)地的突發(fā)性自然災(zāi)害會引起市場對未來供給的憂慮之外，節(jié)日期間導(dǎo)致外盤金屬大幅波動的因素主要集中在政府政策、市場預(yù)期及不可預(yù)期的突發(fā)事件上。而在此期間，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布所推升的市場預(yù)期仍是影響美元走勢進(jìn)而影響金屬價(jià)格的主要因素。之前的中秋假期，美聯(lián)儲在其9月份的議息會議上表示，必要時(shí)將進(jìn)一步推動寬松政策以提振經(jīng)濟(jì)，而隨后公布的新屋銷售及耐用品訂單糟于預(yù)期更是推升了市場對美聯(lián)儲將實(shí)施量化貨幣政策的憂慮。在市場對未來美聯(lián)儲政策不確定的背景下，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢成為市場洞悉未來的主要立足點(diǎn)。國內(nèi)十一長假期間美國將公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如下：9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，CPI及工廠訂單、耐用品訂單等數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的公布集中在十一長假的初期。
 
　　三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何左右美元
 
　　目前市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為中性，波動幅度同上期相比較小。在此，我們有必要回顧一下今年影響美元走勢的主導(dǎo)因素，美聯(lián)儲加息預(yù)期、歐債風(fēng)波、利空真空期、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱等先后成為主導(dǎo)美元起伏的關(guān)鍵。在市場對美聯(lián)儲加息及歐債問題的預(yù)期及憂慮逐漸消散以后，美元也開始回吐之前利好效應(yīng)所推升的漲幅，而美元和黃金回歸正常的負(fù)相關(guān)性也證明了市場對未來經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒的緩解，至少目前來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好會提振市場對美國經(jīng)濟(jì)的信心，進(jìn)而削弱美聯(lián)儲將繼續(xù)量化寬松政策的可能性，反之亦然。技術(shù)上，美元跌破8月初的80一線支撐之后，已經(jīng)改變了原有的雙底形態(tài)，走勢依然偏空，即便經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美元上漲，但除非美指能夠重新站上80一線，否則空頭趨勢難改。
 
　　四、現(xiàn)金為王，空倉過節(jié)為宜
 
　　銅鋅供需結(jié)構(gòu)基本確立，銅市基本面偏強(qiáng)的屬性對銅價(jià)起到有力支撐，相比之下，鋅市供給過剩的局面年內(nèi)難有改觀，由于市場資金流的寬松，金屬同時(shí)彰顯出的金融屬性決定了鋅價(jià)仍將被動追隨期銅的走勢。目前來看，倫銅上方面臨8000一線的強(qiáng)阻力關(guān)口，高位積壓的風(fēng)險(xiǎn)帶來獲利回吐盤的拋壓，加之中國長假將至，市場投資熱情大幅下降，滬金屬的無力跟漲也進(jìn)一步拖累了外盤的走勢，美元的走弱限制了商品的回調(diào)幅度，上有壓力，下有支撐的背景下，市場缺乏量的配合，近期金屬價(jià)格將以高位整理為主，等待節(jié)后方向上的選擇。期鋅方面，由于鋅市場基本面差于銅，現(xiàn)貨鋅價(jià)跟隨期價(jià)上漲意愿不強(qiáng)，期價(jià)的一味上漲只能加深現(xiàn)貨的貼水幅度，目前銅價(jià)已經(jīng)回升至今年4月份的高點(diǎn)，而鋅的上漲卻明顯滯后，進(jìn)一步證明了市場對鋅價(jià)的恐高心理較重。節(jié)前僅有兩個(gè)交易日，建議投資者暫且觀望或日內(nèi)短線操作，“現(xiàn)金為王，落袋為安”，空倉過節(jié)為宜。