9月底10月初，北半球大豆開始進入收割階段。美國農(nóng)業(yè)部作物生長報告顯示，截至9月26日，美國大豆收割率為17%，而去年同期為5%，五年均值為13%。美豆即將上市且收割進度快于往年，將有效緩減此前因出口需求旺盛而造成的庫存緊張局面。美豆上市也將令豆類面臨季節(jié)性回調(diào)的壓力。

國內(nèi)中秋長假期間，以美豆為領(lǐng)頭羊的外盤商品價格大幅上漲。美豆指數(shù)一舉突破年內(nèi)高點至1148美分，離近兩年高點1171美分也僅一步之遙，此為08年金融危機爆發(fā)以來最高價，同時也是金融危機暴跌前形成的雙頂?shù)念i線位，因此，明顯可以感覺到這個位置附近有較強的壓力。盡管國內(nèi)豆類在中秋長假過后第一個交易日大幅高開，但很快便快速回落，美豆也是連續(xù)兩個交易日收跌。

本輪豆類下跌，除上方面臨的技術(shù)壓力位外，主要還是受前面提到的美豆即將上市所面臨的季節(jié)性回調(diào)壓力影響。此外，此前一直支撐價格上漲的南美干旱情況近期有所改善也是支持價格回落的一個因素。氣象預(yù)報顯示，10月1日、2日巴西中西部以及南部地區(qū)將出現(xiàn)降雨，有利于當?shù)卮蠖共シN，目前正處南半球大豆播種階段。

但上述所有利空因素也僅僅是改變豆類短期的走勢，并不會改變豆類中長期的上漲格局。我們主要基于以下幾點原因進行說明。

一、全球糧食減產(chǎn)大背景。

盡管不能與07、08年的糧食危機相比，但今年全球小麥、大米、棉花的減產(chǎn)以及玉米的滯漲仍引起市場一定的恐慌，尤其是7、8月份俄羅斯嚴重干旱，促使俄政府出臺谷物出口禁令更是引起全球糧食市場極大反響。因此，在今年全球幾大主要糧食或減產(chǎn)或滯漲，而需求則穩(wěn)步攀升的大背景下，農(nóng)產(chǎn)品必將形成一波大的牛市。這波農(nóng)產(chǎn)品牛市的價格漲幅可能沒有07、08年來的高，畢竟當時不僅僅是糧食危機還涉及到能源危機，但這波農(nóng)產(chǎn)品牛市的時間跨度同樣是跨年度的，很可能要持續(xù)要明年1、2月份。以下為美國農(nóng)業(yè)部對全球幾大農(nóng)產(chǎn)品的供需統(tǒng)計。

二、相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲將擠占下年度大豆種植面積

由于今年小麥、棉花減產(chǎn)，玉米小幅增產(chǎn)，而大豆相對增產(chǎn)較大，因此今年跟大豆存在面積之爭的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度均大幅大豆。與上年度同期相比，今年玉米價格上漲59%，小麥價格上漲70%，棉花價格上漲72%，而大豆價格上漲僅為29%。因此，在下年度玉米、小麥、棉花將可能擠占大豆的種植面積。目前，南美已經(jīng)開始進入大豆播種期，但今年玉米、小麥、棉花的價格大幅上漲，將令農(nóng)戶更傾向于選擇種植玉米、小麥和棉花。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月份供需報告顯示，預(yù)計下年度巴西大豆產(chǎn)量為6500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5000萬噸，分別較本年度減少500萬噸和450萬噸。巴西和阿根廷為全球第二和第三大豆出口國。

面積之爭，指大豆、玉米、小麥、棉花的生長條件和生長周期基本相同，因此農(nóng)民存在選擇種植哪個品種的問題，通常情況下，農(nóng)民會選擇種植上年度價格上漲幅度大的品種。

三、基金大舉進軍農(nóng)產(chǎn)品

由于今年全球糧食減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品具備較大的上漲潛力，而工業(yè)品受今年二季度之后中美等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇放緩影響，需求減弱，走勢也相對較為疲軟，因此，基金更為看好農(nóng)產(chǎn)品后市的走勢。

以下為CBOT和NYBOT主要農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)基金持倉情況?？梢钥吹阶越衲?月以來農(nóng)產(chǎn)品期貨資金介入明顯，基金凈多單大幅增加。截至到9月21日，玉米基金凈多單為443472手，棉花基金凈多單76810手，大豆基金凈多單158610手，豆粕基金凈多單69178手，豆油基金凈多單57802手，基金仍保持增倉態(tài)勢。

四、南美大豆生長期間天氣因素

由于今年美豆收割進度快于往年，以往為現(xiàn)階段市場所關(guān)注的北半球早霜天氣的影響力威風(fēng)不如當年。但天氣因素的影響力并不會就此終結(jié)，目前市場關(guān)注的重點從北半球轉(zhuǎn)移到即將進入大豆播種期的南半球。由于受拉尼娜氣象模式影響，自今年7、8月份以來，南美主要大豆種植區(qū)始終處于干旱狀態(tài)。盡管有氣象預(yù)報顯示近期巴西中西部和南部地區(qū)將出現(xiàn)降雨，有助于緩減旱情，也有利于南美大豆的播種，但由于今年是拉尼娜年，南美干旱少雨的天氣或?qū)⒊蔀槌B(tài)。新年度南美大豆生長情況可能會跟08/09年度相似，當時也是受拉尼娜天氣影響，南美發(fā)生嚴重干旱，大豆大幅減產(chǎn)。08/09年度巴西大豆產(chǎn)量為5780萬噸，較上年度減產(chǎn)320萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為3200萬噸，較上年度減產(chǎn)1420萬噸。因此，今年是拉尼娜年，南美天氣情況和大豆的生長情況需重點關(guān)注。

此外，上篇報告中就強調(diào)過的四季度是豆類油脂類的傳統(tǒng)消費旺季以及美豆上市豆類價格堅挺符合美國的國家利益等因素也是支撐價格的有利因素。

總結(jié)：綜上所述，在面臨美豆即將上市的情況下，豆類價格有可能出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)。但與往年不同的是，今年全球糧食減產(chǎn)的大背景下，且基金大舉進軍農(nóng)產(chǎn)品的情況下，回調(diào)的幅度將大幅受限。而且從往年的走勢來看，這種季節(jié)性回調(diào)往往發(fā)生在美豆即將上市前1到半個月，而一旦美豆正式上市，價格往往開始上漲，因為此時產(chǎn)量已經(jīng)明確，沒有進一步炒作的空間，需求則成為市場關(guān)注的重點，而且此時美豆價格上漲也符合美國作為大豆的最大出口國的利益。因此，回調(diào)的時間也是較為短暫的。

我們認為豆類在整個四季度甚至到明年1、2月份都將是一個上漲的過程，而近期豆類出現(xiàn)回調(diào)正是逢低買入建倉的機會。