從本周前三個(gè)交易日的市場表現(xiàn)來看，市場在當(dāng)前關(guān)口面臨著上下兩難的抉擇，一方面受到前期緊縮政策沖擊后股指出現(xiàn)了快速的回調(diào)，而在政策落地之后且當(dāng)前市場對未來政策進(jìn)一步收緊均有預(yù)期的背景下市場難以連續(xù)大幅下挫；另一方面，在CPI和PPI處于高位、通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然較大的情況下，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好也受到抑制，系統(tǒng)性上升行情難以持續(xù)，而位于低位的成交量也在一定程度上顯示市場連續(xù)大幅反彈的動(dòng)能不足。我們認(rèn)為，后市出現(xiàn)振蕩走勢的概率較大。

政策面和基本面中短期內(nèi)出現(xiàn)空檔期，市場缺乏顯著的正面和負(fù)面催化劑。11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于12月13日公布，最早的PMI指數(shù)也要等到12月1日公布，當(dāng)前市場對于最新宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的評估依然需要等到11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，這使得宏觀經(jīng)濟(jì)基本面對市場的刺激有限。盡管臨近年底，但是財(cái)報(bào)行情也處在青黃不接的階段，這也使得市場短期缺乏炒作興奮點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍需要一段時(shí)間等待的背景下，管理層也需要進(jìn)一步評估經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢，以及調(diào)控政策執(zhí)行落實(shí)的效果，且考慮到市場預(yù)期，出臺(tái)緊縮政策進(jìn)而對市場形成超預(yù)期沖擊的概率也不大，這使得市場所承受的政策負(fù)面壓力也暫時(shí)減輕。但另一方面，市場對政策進(jìn)一步收緊雖有預(yù)期，且承受能力也逐漸增強(qiáng)，但緊縮預(yù)期的一直存在對市場的上行空間構(gòu)成壓制。在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)和政策緊縮預(yù)期中長期存在的背景下，大盤周期股難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，而中小盤股票和題材股的炒作也不可避免潮起潮落，這使得市場中短期內(nèi)難以出現(xiàn)顯著的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期在未來受到負(fù)面擾動(dòng)的可能性在增強(qiáng)。實(shí)際上，當(dāng)前市場普遍預(yù)期我國宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)在2010年四季度至2011年一季度觸底回穩(wěn)，在政策超預(yù)期緊縮的背景下，市場的這種樂觀預(yù)期可能會(huì)面臨向下修正。結(jié)合10月份投資和工業(yè)增加值增速情況，我們認(rèn)為，這種向下修正的可能性較大，預(yù)期修正的風(fēng)險(xiǎn)也增加了市場運(yùn)行的不確定性。

海外市場的平淡表現(xiàn)也難以為市場提供正面刺激?？傮w而言，在中國政策收緊、歐洲債務(wù)危機(jī)重燃以及出現(xiàn)的其他一些突發(fā)性事件均階段性地改變了海外投資者的情緒和預(yù)期，海外市場也難以對A股構(gòu)成正面刺激。

市場整體靜態(tài)估值和動(dòng)態(tài)估值能夠?yàn)槭袌鰩硪欢ǔ潭鹊闹?。?dāng)前滬深300指數(shù)的TTM市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率分別在19倍和17倍，相較于歷史水平依然處在合理區(qū)間，與此對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平也位于合理區(qū)間，市場整體估值水平尤其是大盤股估值水平對市場構(gòu)成支撐，進(jìn)而也使得市場大幅向下的空間較為有限。

我們認(rèn)為，在政策焦點(diǎn)在于通貨膨脹的背景下，市場對政策超預(yù)期緊縮的預(yù)期雖然存在，但在當(dāng)前市場很大程度上消化了負(fù)面預(yù)期之后，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和政策面處于斷檔期的背景下，市場可望短期企穩(wěn)并進(jìn)而演化出結(jié)構(gòu)性行情，但是未來的中期走勢則顯得并不那么樂觀，寬幅振蕩將是大概率事件。

基于對后市的判斷，我們建議投資者短期內(nèi)可以快進(jìn)快出博取反彈收益，中期內(nèi)，則可以采取逢高沽空的策略，在市場寬幅振蕩的態(tài)勢下，操作難度難免變大，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能逐步減弱，期現(xiàn)價(jià)差的波動(dòng)區(qū)間可望收窄，因而，投資者可以密切關(guān)注IF1012和IF1101上的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。