觀點：經(jīng)過短暫反彈后，以銅鋅為代表的金屬價格還有繼續(xù)下跌的空間。

我們看到上周國內(nèi)金屬市場維持窄幅震蕩的態(tài)勢，盤面給人感覺市場進入了漲不易、跌也難的僵持階段。行情走到現(xiàn)在，單純從近期的走勢已經(jīng)很難判斷市場未來的方向，我們認為投資者需要從較長周期去考察，以便找出決定未來走勢的主要因素。以銅為例，個人認為至少有兩大主因決定了銅價未來的走勢。

第一大因素是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的走勢。自從08年金融危機后，金融屬性主導了銅價的走勢。通過對道指和倫銅近兩年多的走勢對比，我們發(fā)現(xiàn)兩者的走勢在大部分時間里是同向的，也就是說兩者會呈現(xiàn)同漲同跌的走勢。但是，經(jīng)過深入研究對比，我們發(fā)現(xiàn)兩者在局部時間段會發(fā)生背離。例如在2009年1-3月份，兩者曾經(jīng)有一段時間出現(xiàn)背離，當時道瓊斯指數(shù)不斷下跌創(chuàng)新低，而銅價卻拒絕下跌，呈現(xiàn)出震蕩上行的走勢。之后當?shù)乐冈?月初止跌回升之后，銅價也走出了一輪快速上漲的主升行情。同樣的背離發(fā)生在最近，只不過跟上次走勢是相反的，我們看到道指在今年3、4月間持續(xù)上漲創(chuàng)出階段性新高，而銅價卻不再上漲，反而走出了震蕩下行的走勢。道指在目前位置的走勢非常關鍵，從技術走勢上看，我們發(fā)現(xiàn)道指經(jīng)過連續(xù)兩年多的上漲，已經(jīng)走到了2007年的次高點，如果從經(jīng)濟發(fā)展狀況來看，目前美國的經(jīng)濟情況顯然沒有07年好，因此，我們判斷道指在目前位置會面臨比較大的壓力，該指數(shù)后期出現(xiàn)調(diào)整的可能性較大。如果后期道指出現(xiàn)比較大的調(diào)整，率先走弱的銅價也將會出現(xiàn)幅度較大的下跌。

另一個決定銅價中長期走勢的因素是美元指數(shù)的走勢，我們看到前期美元指數(shù)跌到72附近，幾乎逼近了08年美元指數(shù)的最低點區(qū)域。從目前美國經(jīng)濟的復蘇情況看，顯然比08年金融危機時要強很多，從這一點講，美元指數(shù)在目前位置再次出現(xiàn)深幅下跌的可能性較小。再加上目前歐元區(qū)依然面臨著嚴重的債務危機，而災后的日本也面臨著經(jīng)濟衰退的威脅。我們知道，歐元及日元分別占據(jù)了組成美元指數(shù)一攬子貨幣的第一和第二大權重，前者權重達57.6%，后者權重13.6%?？梢灶A見后期美元指數(shù)在歐元及日元走軟的推動下出現(xiàn)上漲是大概率事件，而美元的上漲將會給銅價帶來下行的壓力。

所以，單從對美國股市及美元指數(shù)的走勢預測，我們認為后期以銅鋅為代表的金屬價格出現(xiàn)下跌的可能性較大。操作上建議激進的投資者可以在金屬銅鋅反彈過程中建立一部分中線空頭頭寸;穩(wěn)健的投資者在目前階段建議暫時保持觀望，等待市場出現(xiàn)明確的賣出信號后再入場操作。