上周國內(nèi)多數(shù)大宗商品期貨價格延續(xù)反彈走勢。受長江中下游天氣干旱影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)搶眼，早秈稻、強麥、玉米全線上漲，菜籽油等油脂類品種也在干旱題材影響下錄得不錯漲幅。而美國干旱天氣給棉花強有力的支撐；有色金屬走勢明顯弱于豆類油脂及軟商品，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳是其表現(xiàn)欠佳的主要原因。上周國內(nèi)期貨市場整體表現(xiàn)出農(nóng)產(chǎn)品強于工業(yè)品的特征。

豆類油脂回調(diào)風(fēng)險較大

首先，大豆整體供應(yīng)充足。2011年中國大豆預(yù)計減產(chǎn)120萬噸，但阿根廷和巴西大豆主產(chǎn)區(qū)收割順利完成，美國大豆播種順利，世界大豆預(yù)期產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；

其次，短期需求改善，但需求增幅回落。5月27日，哈爾濱國家糧食交易中心競價銷售2008年產(chǎn)黑龍江大豆3.43萬噸，成交均價3777元/噸，全部成交。這是黑龍江省儲大豆自拍賣以來的首次全部成交。

5月24日，國家競價銷售臨儲四級菜油10.07萬噸，實際成交9.01萬噸，成交率89.47%。菜油拋儲成交活躍，成交均價較上次有所提高。2011年4月，油脂進(jìn)口總量為124.73萬噸，同比減少9.81%，環(huán)比增加23.98%。進(jìn)口油料油脂同比增速回落顯示中國進(jìn)口需求增幅回落，根據(jù)船期預(yù)報，國家糧油信息中心的預(yù)測數(shù)據(jù)計算的中國進(jìn)口大豆累計同比與當(dāng)月同比顯著回落。前期在中國南部省份出現(xiàn)極端干旱天氣，豆類油脂下游需求有所回暖的支撐下，豆類油脂走出了一波反彈行情，但從供給和需求等基本面判斷，豆類油脂繼續(xù)上行動能不足，回調(diào)風(fēng)險加大。

滬膠反彈恐難持久

首先，天膠逐步進(jìn)入了生產(chǎn)旺季，天膠市場即將迎來季節(jié)性供應(yīng)壓力。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會預(yù)估，2011年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到1002.5萬噸，高于之前預(yù)估的970萬噸。世界第三大橡膠生產(chǎn)國及出口國馬來西亞，今年其橡膠產(chǎn)量預(yù)計將增長6.5%。馬來西亞橡膠產(chǎn)出提高，或?qū)⒕徑馓﹪鹉z產(chǎn)區(qū)因洪澇災(zāi)害引發(fā)的供應(yīng)憂慮。

其次，5月車市再現(xiàn)負(fù)增長，下游輪胎去庫存壓力陡增。繼上月汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長后，汽車業(yè)在5月份再次出現(xiàn)負(fù)增長。國外方面，美國5月汽車銷售九個月以來首次下跌，較去年同期下跌3.7%至106萬輛，是自2010年9月以來最低。下游輪胎廠去庫存壓力陡增。國內(nèi)卡車全面減產(chǎn)，輪胎廠企業(yè)全鋼胎庫存逐日增加，部分企業(yè)庫存水平已超08年末經(jīng)濟(jì)危機時水平；6月份仍將維持低開工，6月初正常應(yīng)為輪胎產(chǎn)銷旺季，而今年3月以來的低迷居然延續(xù)到了現(xiàn)在，導(dǎo)致輪胎廠不得不想盡辦法減產(chǎn)、減庫存。短期橡膠需求仍難恢復(fù)，而6月貿(mào)易商壓力恐進(jìn)一步增加。

PVC弱勢震蕩

首先，PVC供給增加。2011年1—4月份累計產(chǎn)量395.1萬噸，同比增長11.3%。其中4月份PVC產(chǎn)量103.8萬噸，同比增13.1%，再加上V1105合約9萬噸的交割貨源低價沖擊市場，社會庫存高企。

其次，下游需求不足，商家多持觀望態(tài)度。進(jìn)入4月以來全國電荒蔓延，5月有越演越烈的趨勢，主要消費區(qū)華東地區(qū)拉閘限電嚴(yán)重影響下游企業(yè)開工率，導(dǎo)致對PVC需求減少。PVC五月開始進(jìn)入消費淡季，“五一”節(jié)過后迅速殺跌與自身消費淡季不無關(guān)聯(lián)，消費淡季下PVC需求短期難有起色。在供需兩方面的制約下，預(yù)計后市PVC仍以弱勢為主。電價上漲帶動PVC出現(xiàn)反彈行情，但這種利好消息更是心理預(yù)期層面，反彈行情難以持續(xù)。