2011年8月27日，期貨日報第五屆全國期貨實盤大賽頒獎典禮在杭州天元大廈舉辦。本屆大賽重量組冠軍林波、交易開拓者總經(jīng)理陳劍靈、上屆大賽輕量組冠軍付愛民分別作了主題演講。以下是期貨中國網(wǎng)的錄音整理：

林波：股指期貨交易經(jīng)驗和交易策略交流

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大賽資金曲線圖

其實我這次上臺演講是班門弄斧，在座的各位都是我們期貨界比賽的精英。

首先剛才有位朋友談到成功和失敗，似乎有些人在一個地方付出了很多，卻并未收獲。如果在研究股票和期貨上面花了很多的時間和精力，我想說從中長期來看的話只存在賺多或者賺少的問題，而不會存在虧錢。因為一個市場里，有人賺錢就有人虧錢。如果我們付出這么多還賺不到錢，那誰還能賺到錢？就像喬丹一樣，他幾乎每年都拿總冠軍，是因為他練習(xí)的時間比別人多很多，讓他投籃總不可能投不進。所以能不能拿大賽名次不是最重要的，如果足夠努力，從中長期來看，不斷地賺錢應(yīng)該不是很高的要求。

其實去年我們才剛參與股指期貨，之前沒有做過期貨，那個時候股指期貨翻了8倍。但是我們也覺得有點可惜，因為不知道有這個大賽。那時在新湖期貨做，從去年到年底大概7到8倍，到現(xiàn)在也有16倍左右。去年興業(yè)期貨曾舉辦了一個比賽，雖然不是很重要，我們還是翻了3倍，獲得了第一名的成績。今年參加這個大賽們主要是和大家交流和學(xué)習(xí)一下。

福建的媒體一直在報道我們，但是實際上我想強調(diào)的一點是大家不知道，或者說是大家看到，但沒注意到的，我們的回撤是比較大的。去年的一個比賽，回撤達到了15%左右，今年的達到了20%。因為回撤是很重要的，剛做股指期貨的時候，也許你剛好就撞在一個不是很重要的位置。如果說你一下虧掉一半的話，不一定轉(zhuǎn)得過來，所以我在面對媒體的采訪中，我始終強調(diào)一點：股指期貨這個東西不是開玩笑的。我后面慢慢接觸了一些商品期貨的投資者，然后在向他們學(xué)習(xí)的過程中，我們發(fā)現(xiàn)股指無論是政策面還是基本面更為偏中長線。政策面和基本面的把握比較多一些，技術(shù)面上來講要求比較低，這也是我們的一個思路。政策面和基本面的分析，這一類東西想要講清楚的話時間比較長，有機會和大家一起做深入討論。技術(shù)面，我在股票這一塊有一個小小的思路要跟大家交流一下，就是說我們在證券市場里面有一個拋球路線。這和商品期貨不太一樣。比如拋一個球，當(dāng)拋起它到達頂點的時候，它接下來自然而來的就會下落然后又彈起，最后它的高點會越來越低直至動能衰竭為止，所以它就落到了地上。然后我們花大力氣把這個球撿起來，再在空中拋一下。我們看到的很多曲線圖都是這個樣子。但是我們看到很多新興國家的市場走勢圖，它們的路線都會呈現(xiàn)一種很奇怪的狀態(tài)，用其它經(jīng)濟學(xué)術(shù)理論很難解釋。我后來在想一個問題，新興國家市場的走勢圖是一種能量，通過把這種能量釋放出來，自然而然就會下跌再上漲，上漲了之后又下跌。

尤其是我們看的指數(shù)中的這個深證成份股指數(shù)它跟拋球理論是比較接近的。那么在96年到07年是漲了7倍。后面它就跟球一樣，反彈、下來、反彈、下來一直在收緊。反彈了四五下之后它就沒力氣了，趴在地上。后來到了06年到07年的時候，它的能量就一下子爆發(fā)出來，比起96到97年的時候還兇猛?？催@個圖示，它到后來也是越來越低了。這里我要說明一下，我這個圖是上個月做的，有點懶，并沒有把變化的情況給改掉。我覺得股市它就是有一種能量在這里消耗，下去之后它還會在彈起來。下次它到一個高點之后就又開始下跌。也有人問我，到底折騰到什么時候這個球才不會再彈起來呢？大家都已經(jīng)灰心喪氣，遠離股市，遠離股指了，那這個球就不會再彈起來了。也有人問我，你能不能告訴我是哪一年。其實預(yù)測難度非常非常大，但是他們很迫切。我們知道股指期貨是雙向的，它下來之后又接著爬上去。那有的時候它雖然那么直接但短時間內(nèi)我也不知道它是漲是跌。這里有一個小小的思路，大家可以交流一下。第一步，我們看它漲了7倍，漲到了97年的5月份下跌，到后來05年的5月份，這個時間是8年。漲幅是7倍到8倍之間，當(dāng)時它的漲幅已經(jīng)是8倍了。這個階段就已經(jīng)10年了。通過自己的推測這個球的運動是7到8年一個階段，最低是6年。但是這些話我是不敢放到股票市場說的，因為做股票的人很多，一個不好就會犯錯誤。因為股票市場如果像我所說收成一個周期是6年，然后要從高點在下來這一輪來進行收益的話，是很沒說服力的。像在座的各位80%左右是做商品期貨的，20%左右做股指期貨的，我在這里感慨一下，8到9年前那個時候沒人經(jīng)常進股市，我估計就是“遠離毒品，遠離股市”這句話的影響。那個時候我們就發(fā)現(xiàn)了這個情況，所有能夠抓住這個機會做到7到8倍的成績。

接下來講一下固定比例投資組合保險策略，如我們所見的，股指的回撤是相當(dāng)大的。很多人看到股票都說怕，為什么怕呢？因為回撤。比如有一個人在一個月之內(nèi)就損失了55%，另一個則損失了25%。這對于任何投資者，或者說大多數(shù)的投資者，這種損失是接受不了的。因為你不是在前面買的，而是在很高的地方買的，所以我覺得這是一個很難承受的壓力。尤其是對一些機構(gòu)投資者比如說，銀行、保險、信托。他們是以股票為主，所以我和他們談到的時候就是以資金管理為主。這個是比較簡單的，本來在今天這個場合講是不太適宜的，但是我個人覺得我還是得把我自己真實的想法告訴大家。比如真正的全部或者全倉壓在股指期貨上，對于心態(tài)承受能力是不好的。我們想的是，還是能夠希望利用一個穩(wěn)健的策略來進行投資，我們想的是在本金安全的情況下去追求最大的收益，或者說是類固定投資理念的保險策略。我們把資產(chǎn)分為兩類。剛才很多領(lǐng)導(dǎo)都提到了：我們中國未來的資產(chǎn)管理行業(yè)很多的管理人很可能就會從我們會場產(chǎn)生出來。我想運作也需要一種搏殺精神，但是，要有一個防守，比如社?；鸾唤o我們，我們應(yīng)該謹慎操作。這樣做應(yīng)該采取一種類CPPI（固定比例投資組合保險策略）制度。把這個投資組合劃分為主動性資產(chǎn)和保留性資產(chǎn)。那些資產(chǎn)中用于風(fēng)險較高的為主動性資產(chǎn)，風(fēng)險投資較低的則是保全性資產(chǎn)。一般我們建議機構(gòu)在資產(chǎn)劃分之后注重于保全性資產(chǎn)。就是掌握在手里面的要是風(fēng)險較低，能夠穩(wěn)定的增值。然后將一部分主動性資產(chǎn)投資于股指期貨，股市一類的高風(fēng)險市場。我說到這里的時候有一個投資者跟我說：我是個人投資者，沒那么多麻煩。但正因為是個人投資者，如果你把你全部家產(chǎn)壓在高風(fēng)險投資上，那么你絕對承受不了。所以也要像機構(gòu)一樣對資產(chǎn)進行合理分配。如果說你有1000萬，那么只要拿兩三百萬去做風(fēng)險投資，剩下的絕大部分留下來做保全性資產(chǎn)。不然的話如果一遇到回撤，是很難承受的，尤其是一開始就遇到回撤。固定收益類資金的比如說我談到的債券、銀行，它在這個市場當(dāng)中是很緩慢的上升，因為它沒有回撤，所以你沒有虧錢的感覺，但缺點是它很慢。我們看到這條藍色的期貨投資曲線，很漂亮，漲的很兇，但問題是最后階段的回撤比較大，我最擔(dān)心遇到的是一開始就遇到回撤。所以我推薦的是組合投資，先用一部分資產(chǎn)作為保留性資產(chǎn)進行固定投資。比如說銀行存款、國債、企業(yè)債券和其它一些穩(wěn)定的盈利項目。這種資產(chǎn)分配能夠達到一種最佳的配置，即圖上這根黃線，它能夠取得資產(chǎn)增值的最佳效果，所以說不管個人還是機構(gòu)，我都是強烈地建議用組合的方法來進行投資。當(dāng)然，我是建議固定類資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比為六十到七十，把這些放到收益類。剩下的百分之三十投放到期貨類。這樣的話整個曲線就會很平滑。如果遇到回撤，風(fēng)險類資產(chǎn)也就算是百分之18左右，百分之18就和你的固定投資收益達到一個平衡。即使遇到54%—55%的回撤，你的虧損也就17%—18%。二次的回撤就不用說了，最多就只有6.6%，再加上利息的補償，就只有5%了。你的資產(chǎn)縮水也只有5%，當(dāng)然你的收益就會下降。我們可以這樣想，給你一個選擇，你有100萬的資產(chǎn)，你奮斗30年，你可以變成5個億；還有一種是做組合投資，你只能變成1個億。但我估計5個億中很可能讓你損失掉50%到60%，甚至70%。你愿意選擇哪一種呢？如果你只選擇第一種，只想抱著這5個億回來，那我想這個成功是很少人能夠做到的。1個億和5個億是差不多的，你都是花不完的。我們寧肯要平平淡淡的一個億，也不要大起大落的5個億。反正錢都是花不完的，你何必去承受中間這一種折磨呢？你看著家產(chǎn)從1000萬變成500萬，然后又變成2000萬。尤其是萬一你一進去就虧錢怎么辦，一無所有了怎么辦，所以說我是強烈的建議把你的資產(chǎn)三分之二堆積在固定收益，三分之一放在風(fēng)險投資。

這個原理性的東西早該想到了。如果你大部分的資產(chǎn)投入到保留性市場的話，那么這個資金的穩(wěn)定增值會得到一定的控制。如果60%—70%的資金在保留性市場的話，5到6年這個收益就會有一個飽和的感覺。因為你即使虧光了，但是你還有60%—70%的收益和本金支撐，你的心態(tài)就不一樣了。再來說說這個主動性資產(chǎn)，比如說我股指期貨賺了很多錢了，那我是不是應(yīng)該分出一點錢投入到固定資產(chǎn)中呢？比如說你拿出200萬到債券上，現(xiàn)在已經(jīng)230萬了，而做期貨，你直接到了800萬了。那么這個差距是不是有點大呢，你需要把資金抓回來平衡一下？我覺得不需要，因為首先你能賺錢說明你有了正確的選擇。這個200萬只是留著以防不測。但是只要賺錢了就說明你的路是正確的，800萬就繼續(xù)拿過去做。比如我們做股指期貨的時候，它的錢是很長時間積累得到的。如果遇到一個回撤，很快的回撤，短期內(nèi)你會很難接受。因為你賺錢可能花了很多時間，但在期貨市場上，你很可能一下就虧掉。慢慢賺到的錢，快快的回撤，那你的心里肯定是很難承受的。反過來說，當(dāng)你有100萬的賬戶拉到800萬，你突然跌到400萬的時候，這個你是可以承受的，因為你這個錢是很快賺來的。很快賺來的錢很快出去這個你是能承受的，很慢賺到的錢很快的出去，這個你反而很難承受。所以說，一開始我們要求的就是穩(wěn)健。賺來的錢利潤這一塊部分可以不要，再投入到高風(fēng)險投資中來博取高收益。慢錢快撤的時候很難受，而快錢快撤這個絕對是有承受能力的。

這里還要談到協(xié)議存款，為什么要協(xié)議存款呢？這是為了把你大部分的資金支配到債券、企業(yè)、銀行等一類穩(wěn)定投資的地方來獲取收益防范風(fēng)險。上面也談到了，最終股指期貨的收益，是遠遠超過你前期自己投入的三分之一的。后面的這個數(shù)據(jù)就是5千萬三七開投入到投資中去，然后虧光以后這個也還是能夠在接受程度以內(nèi)的。這個資金投資組合策略的宗旨是：留得青山在，不怕沒柴燒。因為剛開始你就把你的本金給留了下來，這就好比戰(zhàn)爭，
后方穩(wěn)住了，前面打仗的就不怕了，你打仗的話不把全部實力調(diào)到前面去你的心里就踏實了。如果你說你全部家產(chǎn)壓在期貨上，要么贏要么就是輸，那么你問過你家人的選擇了沒有，所以應(yīng)該先尊重家里人的意見。另外以大保小和以小搏大應(yīng)該強調(diào)的，如果有激進的，先防守再進攻，你系上安全帶就能沖鋒陷陣，接下來如果賺錢的話，你就不用再撤回來了，你還可以繼續(xù)進攻。

下面還要提的就是三點：
1、國際板推出時間及首批推出數(shù)量
2、通貨膨脹的環(huán)比指標(biāo)（不是同比）
3、房地產(chǎn)調(diào)控政策是否加碼
在以上三個方面未明朗前震蕩概率高。震蕩市對證券投資者來說，主要是捕捉好低點和高點。對股指期貨投資者來說，主要是把握好市場節(jié)奏，在做好資金管理的前提下，充分利用雙向交易的優(yōu)勢，力爭雙向盈利。