本周，歐洲諸多國家的主權評級、次主權評級以及銀行的評級都被下調，而救助措施鮮見進展，而這也正是工業(yè)品價格在本周大幅下挫的主要原因。筆者仍然持看空的觀點，也主要是基于對歐洲債務問題發(fā)展方向的判斷。

歐洲的問題在短期要得到緩解必須依靠現(xiàn)有的救助機制。而無論是歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）還是歐洲穩(wěn)定機制（ESM），要真正抑制當前危機惡化，無非是在規(guī)模和杠桿兩個角度著力。在規(guī)模方面，斯洛伐克上周五通過了EFSF的擴容方案。而最新傳聞，德法已達成協(xié)議將EFSF的規(guī)模擴至2萬億歐元?！案軛U”指的是EFSF應對符合條件的國債進行部分擔保，確保這些國債不會減值，不對全部合約條款進行擔保，而只是對部分損失進行擔保。在杠桿方面，事情的進展還停留在協(xié)商階段，若是在這方面取得進展，確實會較大程度紓緩市場情緒，直接抑制做空力量。因此，10月23日的歐盟峰會和11月3日的20國峰會也顯得尤其重要。

對于國內情況，筆者認為當前一些明顯的變化非常值得投資者關注。在此，筆者簡要地以流動性為中心來闡述這些細微的變化。就國內情況而言，近期的一些反映資金價格的指標有了明顯的回落，比如質押式回購利率（R007）。以往這類指標的回落往往會被市場直接解讀為利好，筆者對此持反對意見，資金價格只能反映供求的相對變化，若價格的回落是源自對資金需求的放緩，那這種資金價格的回落必然不是對市場的利好。而從近期央行公布的金融數據來看，M1、M2的增速回落，企業(yè)信貸和居民信貸大幅減少，因此筆者認為當前資金價格的回落主要緣于供求兩方面的共同作用，而且以“需求回落”的原因為主。因而，筆者認為并不能從當前資金價格的回落看出流動性的總體情況有了好轉。而流動性需求的放緩也預示著經濟活力的階段性衰退，這也是筆者認為國內經濟在今年四季度和明年上半年可能會差于預期的理由之一。再從全球的資金流向來看，當前以及未來一兩個季度，可能都會以流動性從國內向國外流出為主。之前國外流動性大幅流入國內的主要原因就是人民幣升值的預期，而當前全球一些主要的對沖基金在這點的認識上發(fā)生了明顯的變化。理由主要是對國內經濟硬著陸的擔憂和對國內經濟潛在風險的擔憂。

總體而言，歐洲仍然是關鍵，總體利空的影響還未結束，但若是一些救助機制取得關鍵的進展，工業(yè)品價格也有可能出現(xiàn)明顯的反彈，但是中長期的向下方向不變?！?BR>