受國(guó)家收儲(chǔ)利好刺激，鄭糖從6000元一線觸底反彈，目前在6500元一線上方高位震蕩。 隨著收儲(chǔ)政策的逐漸明朗，基本面有望重回主導(dǎo)地位，反彈漸進(jìn)尾聲，糖價(jià)有望回落。

收儲(chǔ)利多逐步消化

國(guó)家在去年12月底發(fā)布短期工業(yè)收儲(chǔ)通知，春節(jié)前廣西也出臺(tái)收儲(chǔ)文件。不過總體看來，目前收儲(chǔ)政策僅明確收儲(chǔ)200萬噸，并要求中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等幾家銀行給以貸款支持。而收儲(chǔ)價(jià)格以南寧的車板價(jià)格為準(zhǔn)，并沒有固定收購(gòu)價(jià)格。因此收儲(chǔ)文件僅僅提供給糖廠資金支持，有利于緩解糖廠的現(xiàn)金需求，而收儲(chǔ)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作還有待進(jìn)一步觀察，關(guān)鍵看財(cái)政部是否給予資金支持。給予資金支持，則利好得以保持；不限量收購(gòu)則利好會(huì)放大；否則，不給予資金支持，完全由企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧，對(duì)糖價(jià)的支撐力度就消失殆盡。

主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量樂觀

盡管巴西2011/12年度減產(chǎn)6%已成事實(shí)，但4月份即將進(jìn)入2012/13年度，且預(yù)計(jì)中南部甘蔗產(chǎn)量超過4億噸，有望實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。而印度方面則再度傳來增產(chǎn)消息，出口增加。因甘蔗種植面積擴(kuò)大以及糖料作物替代品減少，印度頭號(hào)甘蔗產(chǎn)區(qū)馬邦今年的糖產(chǎn)量或高達(dá)736萬噸，較之前預(yù)期提高10-15%。印度部長(zhǎng)級(jí)組織或在2月7日舉行的會(huì)議上考慮允許本市場(chǎng)年度出口更多糖。除已經(jīng)批準(zhǔn)出口的100萬噸糖以外，可能決定允許另外再出口100萬噸糖。國(guó)際增產(chǎn)利于我國(guó)增加進(jìn)口以滿足國(guó)內(nèi)需求。

據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月份進(jìn)口食糖494，549噸，較11月份增加7.62萬噸，同比2010年12月份大幅增加36.96萬噸，同比增295.62%。2011年1-12月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖高達(dá)291.94萬噸，創(chuàng)歷史新高。

節(jié)后需求下降

每年12-2月是我國(guó)食糖產(chǎn)出高峰期，這3個(gè)月的產(chǎn)量約占全年產(chǎn)量的50-60%。截至去年12月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖300.46萬噸，同比增6.24瓦噸。而春節(jié)后食糖消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)較春節(jié)前降低90元/噸，均價(jià)6540元/噸。截至12月底，全國(guó)累計(jì)銷糖112.9萬噸，同比減56.14萬噸。產(chǎn)銷率37.58，同比降低19.87個(gè)百分點(diǎn)，僅比2008年金融危機(jī)同期值高1個(gè)百分點(diǎn)。

因此，延續(xù)一個(gè)月的白糖政策市逐步走向尾聲，糖價(jià)反彈告一段落，后市有望回到供需面主導(dǎo)的行情。在全球增產(chǎn)的格局下，國(guó)內(nèi)也將迎來產(chǎn)糖高峰和消費(fèi)淡季雙重利空疊加的局面，糖價(jià)有望結(jié)束反彈，重歸下跌。建議投資者關(guān)注6500元一線的得失，把握沽空機(jī)會(huì)。

不過也要考慮宏觀上的變動(dòng)干擾糖價(jià)的調(diào)整步伐。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際上歐債危機(jī)的發(fā)展，美國(guó)超低利率和國(guó)內(nèi)公開市場(chǎng)操作或降準(zhǔn)。

盡管拉加德(微博)呼吁將EFSF和ESM結(jié)合以提振歐元區(qū)信心，但德國(guó)希望希臘放棄預(yù)算控制權(quán)招致希臘國(guó)民反對(duì)，歐債解決實(shí)質(zhì)性措施難以達(dá)成。同時(shí)IMF將2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從4%調(diào)低至3.25%，預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)六國(guó)評(píng)級(jí)再遭下調(diào)，意西連降兩級(jí)。與此同時(shí)美國(guó)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)月增長(zhǎng)可能放緩，并決定維持低利率至2014年。這樣有可能引致歐元區(qū)國(guó)家效仿，實(shí)施一系列寬松政策。

國(guó)內(nèi)因?yàn)槟婊刭?gòu)在近幾日集中到期，而2月份央票到期僅為120億，外匯占款12月減少1003億，且仍在下降。這樣2月份國(guó)內(nèi)可能面臨流通性緊張。為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，央行可能采取公開市場(chǎng)操作和降準(zhǔn)等動(dòng)作。這些因素的變化都可能影響糖價(jià)走勢(shì)。