2014年2月27日，中睿元葵基金產品說明會在國海良時期貨舉行，該產品投顧顧偉浩為與會投資者做了精彩的報告，以下是期貨中國對說明會現(xiàn)場的部分錄音整理：

精彩語錄：

國海良時的各位投資者，今天非常高興可以有這樣的機會在一起討論期貨的交易理念。作為我們中睿投資，經(jīng)歷了市場的很多風雨以后的心得和體會。首先我介紹一下我的一些經(jīng)歷，最早的時候開始的是外盤交易，當時我們江蘇有一家規(guī)模很大的公司叫金中富，從那個公司開始，我們開始交易恒生指數(shù)、日本的紅小豆等品種，后來隨著政策的變化，在1995年年初的時候，國家對外盤交易做了整頓，我們開始進入國內市場，當時國內交易的第一個品種是交易的鄭州綠豆，當時的價格可能在20000多一手，后來陸陸續(xù)續(xù)交易了當年的國債期貨，也交易了蘇州的三夾板，包括上海夾板。

回頭來看，當年的市場行情印象深刻，讓我們充分的理解、領悟了投機市場的殘酷性，可以說我們現(xiàn)在的投資者是非常幸運的，現(xiàn)在的期貨市場相對于當年的行情而言要平和的多，分析方法、分析手段也多了很多。當年的行情我們稱之為資金式，主要由資金來推動，很多行情是沒有道理可言的。我印象比較深刻的是在1995年，當時期貨市場第一個品種就是蘇州的夾板，兩個月的價差超乎想象，好像近月合約從三十幾拉到六十幾，而遠月合約就差兩個月，當時是5月和7月，7月份的價差一路下跌，跌到三十幾，兩個月的價差差了一倍，當時我剛剛進入期貨市場，說實話對市場的本性不太了解，造成的結果往往是漲得越高空的越多，跌的越多，買的越多，結果大家都可想而知。經(jīng)歷了當年的咖啡，一些老的投資者也知道當年咖啡它漲跌起來有時候沒有任何征兆，可能就是連續(xù)漲停，而且漲停就連續(xù)十個八個，跌停的話可能十幾個，中間沒有任何的止損離場的機會。說實在經(jīng)歷了當年的風風雨雨，我們也產生了一種疑惑，這個市場到底是怎么回事？居然這些機構大戶，他們一手有資金，一手又有跟交易所有良好的政策關系，另外他們也擁有大量的倉單實盤，他們可以說呼風喚雨，作為我們這樣的弱小投資者，怎么樣在這個市場中生存？這個市場的本性究竟怎么樣？市場的規(guī)律是怎么樣的？這些情況給了我們很多的教訓、很多的思索，我們現(xiàn)在來看，市場應該是一個綜合體，它有理性的一面，也有非理性的一面，有有效的成分在里面，有供求關系、價格規(guī)律在里面，也會受到資金的影響，也有受到市場的情緒波動的影響，有它非理性的一面。實際上到現(xiàn)在為止，我們學術界也是非常大的，包括去年的經(jīng)濟學諾貝爾獎獲得者法瑪尤金，他是主張市場有效理論的，但是席勒他是主張另外一種理論，同樣能夠獲得諾貝爾獎，對我們而言市場到底是否有效？如果市場完全是有效的，那么我們怎么去交易？如果價格的信息對每個人而言，是同樣能夠得到的，市場信息沒有優(yōu)勢可言，那么我們怎么樣判斷趨勢？我們怎么樣比別人有優(yōu)勢？如果說這個市場是無效的，為什么有那么多投資者能夠長年累月取得出色的業(yè)績？這些思索我們認為可能就是你建立你交易系統(tǒng)的理念、思路，你怎么看待這個市場，就必然會形成你獨特的思路和理念。我們建立了這些以后，它往往是趨勢行情，盤整行情，或者說非趨勢行情交織在一起的，市場往往是一段時間的趨勢行情，對應了一段時間的非趨勢行情，也就是說市場有可預測、可交易的一面，但也存著巨大不可預測的一面。那么這些方面對我們而言，我們工作的目標最后在這里體現(xiàn)出來，我們的共同目標是什么？我們主要的方向在于怎樣有效的鑒別市場有效的成分，怎樣避免市場在不可預測的情況之下，在非理性的情況下，避免資金的回撤，避免非有效的交易的成分。在此基礎上，慢慢的建立了我們有效的交易模型、交易策略，利用這個模型，從1998、1999年之后，我們進入了穩(wěn)定盈利的狀態(tài)，但是這個狀態(tài)還是有巨大的缺陷性，因為我們開始交易的時候跟很多投資者一樣，是選擇技術分析，通過技術分析來鑒別市場有效的成分，避免市場的盤整區(qū)域。但實際上我們交易下來以后發(fā)現(xiàn)，這樣的交易模型有它巨大的不穩(wěn)定性，比如說我們信號的出現(xiàn)的大量的噪音，或者說不一定有效的交易信號，就是誤信號非常多，同樣一個形態(tài)的突破，有時有效，有時無效，怎么樣鑒別有效的成分？這一部分也讓我們慢慢思索，也是讓我們的交易從技術分析，慢慢尋找其它的交易形態(tài)，特別是我們經(jīng)歷了1996年至2000年的熊市行情，對我們以前的交易理念也產生了巨大的影響，因為那一年的行情跟現(xiàn)在的行情我感覺有一些類似之處，因為我們中國經(jīng)濟經(jīng)歷了1992年-1995年的高速增長，后面特別1997、1998年，經(jīng)歷了亞洲金融危機，加上我們國內的宏觀調控，整個利率暴漲，整個經(jīng)濟嚴重通脹，進入了通縮狀態(tài)，很多商品可以說是一浪接一浪的下跌，而且是連綿不絕。我們印象比較深的是大豆，大豆從3700一路下跌到了1700，天膠從當時的一萬七八千下跌到了6000多，這個過程讓我們也充分地了解行情的供求關系對市場的影響，但是這種大幅的波動不僅僅是與供求關系有關，更多的是行情輪番的下跌，我們感覺這個背后有其它因素。我們感覺市場宏觀經(jīng)濟面的變化，宏觀政策的變化，實際上對市場有巨大的影響力，甚至整體行情的大幅波動，宏觀經(jīng)濟面可能起到了決定性的影響。我們根據(jù)這幾年的行情來看，像2008年的暴跌行情，像2009年到2011年的商品的輪番的上漲行情，包括這兩年的下跌行情，所以在這方面我們一步步的深入，一步步反思我們的交易，反思我們交易模型中出現(xiàn)的問題、缺陷，到現(xiàn)在為止基本上就建立我們認為比較有效的判斷行情，認識市場的方式方法。在這些理論方法的指導下，我們也在實戰(zhàn)當中一步一步地交易，利用這些理論指導我們交易和實踐，這些大體上就是我們對市場本質的看法和理解。

交易的目的和終極目標我們放到后面講，我們交易的理念問題，比如說對市場。那么有了這些理念以后，我們在具體的實踐當中，實際的操作過程中間，怎么樣付諸實踐，我們有哪些想法能夠有效地降低風險？第一個我們更多的強調交易的過程中間初戰(zhàn)為勝，強調不戰(zhàn)而勝，這里面實際上有一定的說法，為什么我們強調初戰(zhàn)為勝？這也跟我們的交易經(jīng)驗有關系，很多行情之下我們投資者在行情演變過程中間，我們常常會有這種想法，比如說逢低買進，封閉建倉，分步減倉，逢高的時候分批架空，實際上在這個過程中間我們也做過嘗試，但這種情況之下往往帶來了巨大的后患。一方面?zhèn)}位一旦放的過大，隨著行情向反方向延續(xù)，你倉位頭寸必然是會擴大的，在這種情況之下往往會承受極大的壓力。另外如果你對市場的判斷有失誤有偏差，那你承受的風險是極其巨大的。所以按我們現(xiàn)在的交易情況來看，第一步我們要求初戰(zhàn)必勝，就是說你開始的這個單子，必須要求是成功的，如果第一步出現(xiàn)了風險問題，那么我們必然是重新考慮這個思路，調整這個策略，這是第一步初戰(zhàn)必勝。第二步是不戰(zhàn)而勝，這里面又涉及到對市場的看法，就是市場的行情頂跟底到底是怎么形成的？到底是資金推動的？比如說這個底是否是多頭埋起來的？為什么會形成這個底？對這些問題不同的思索，不同的看法，你會形成不同的交易邏輯。我們認為在很多情況下底的形成更多的是由于空頭力量的衰竭，這種底更多的不是由于多頭的不斷加倉，或者多頭資金的不斷強大所埋起來的，更多的是由于行情延續(xù)到一定階段，可能本身市場的基本面背后發(fā)生了重大中轉，這個轉折慢慢會傳導到空頭的認識，影響空頭的看法，這個造成的結果往往是空頭已經(jīng)無力打壓或者無心打壓，行情反過來講頭部也是這樣。頭部的形成往往不是空頭打壓出來的，更多的情況下是由于多頭的撤退，這種多頭的無力進攻。我們古時候有一種說法叫強弩之末，勢不能穿魯縞也。實際上強弩之末這種情況下交易反而更安全，風險更低，所以更多尋找不戰(zhàn)而勝的交易機會，這樣可以有效降低我們的市場風險。第二個我們的交易理念強調的先為不可勝，或者用我們現(xiàn)在的說法，強調防守反擊，用我們孫子兵法所說的，強調先為不可勝，因為我們作為投資而言，我們不能創(chuàng)造機會，我們目的只能是識別機會，我們只能跟隨市場，所以這要求我們耐心的等待市場的成熟，機會的到來，這種等待的過程我感覺這就是自動待機的時候，這就是我們守的時候，防守反擊的時候，所以先為不可勝，后面表現(xiàn)為不可勝在己，可勝在敵。更多的市場機會在于市場產生，所以我們守的過程中，我們剛剛跟朋友交流的過程中，也講到我看你們的資金曲線可能很長時間的等待，交易需要耐心，我說的需要耐心，但我們這個耐心并非是漫無目的的在等待，等待必然是有你等待的理由，等待的根據(jù)。從另外一個角度來看，也就是說你必然是了解行情產生的根本的邏輯所在，也就是說哪些情況之下可能會產生一些大的行情、大的機會？哪些情況之下必須要等待？哪些情況之下市場可能會不斷地延伸？哪些行情下這些突破可能是一種假象，或者說僅僅是一個短暫的回調？這些都需要明確的理論去解決，只有這些東西你心中有理之后你的等待是有備而來的，這是我們的交易原則，先為不可勝。后面一個交易原則，我們要多空行事來等待市場中的錯誤，最好的市場策略，好的機會，我們這么多年的感悟而言，好的市場機會在于利用市場中的錯誤。我們回頭來看市場到底是對的還是錯的？這可能涉及到交易的理念問題，不同人看法是不同的。比如說很多我們朋友是跟勢交易的，他認為這個市場永遠是對的，市場是否是完全對的？還是錯的？如果完全是對的，我們可能會發(fā)現(xiàn)，市場就像前兩年的棉花，短暫的沖到三萬多，它是對的嗎？就像股指沖到6100，這個也是對的嗎？那么如果市場是錯的，中間對的理由在哪里，你能不能跟著市場反過來做？以你的對錯來判斷市場？這些核心的問題都會影響到每個人的交易策略和交易思路。在市場中往往在對與錯之間也是交替出現(xiàn)的，所以不同的投資者利用市場的方式完全是不同的。有些投資者在市場大幅運動過程中間跟隨市場交易的非常出色，也交易的非常好，有些可能左側交易的，或者屬于專業(yè)投資的，交易的也是非常出色的，這一點最有說服力的是巴菲特他們的價值投資，他們強調滿街流血的時候建倉。所以綜合而言，所有的交易可以歸納為幾種模式，第一個就是價值投資，以充分的估算現(xiàn)代商品的價值所在，采用的價值投資，另外一種方法稱之為趨勢投資，不管行情的對錯，價格的高低，我們只要順著趨勢，一往無前的交易，也能有效的解決，這兩者本質上面是有很大的差別，但是也有很大的相通之處，他們看問題的角度不同，一個可能看到價值的回歸，這個涉及到投資的理論問題，價值的回歸到底以何種方式來演變？這個趨勢的演進過程中間到底是怎么樣的？這一塊就我們的理解而言，趨勢價值的回歸，可能是有幾種模式，由趨勢的方式演變，另外一種模式更多的是以價格的突變，也就是說市場趨勢跟突變相互之間交替而行的。這些問題在交易當中，我們可能都需要加以解決，這樣才能提高勝算。

后面一個問題，我們更多的講究利用市場的錯誤。市場的錯誤根據(jù)什么來定義的？不同的投資者認識差異還是非常大的，所以這需要我們整體策略上面對應的形勢跟策略有效的統(tǒng)一起來，在不同的形勢情況之下，可能要采取不同的策略。就最近的行情而言，這種行情我們知道趨勢不斷在延伸，像焦炭焦煤這些行情在延伸，那么過程中間我們采取什么策略？更多的時候跟隨市場來做。我們剛剛講到市場實際上跟勢的話跟價值投資是看到的事物的兩個方面，在行情的頭部區(qū)域，跟底部區(qū)域可能需要反向的投資，用我總結的一句話來講就是逆期順受，在適當?shù)臅r候你可能需要逆著市場來走，在有的階段你可能順著市場來走，背后的邏輯道理。我們現(xiàn)在大部分交易順勢的話我們可能順著價格的趨勢，順著行情的趨勢在做。真正這個勢，我們看到的價格，我們認為可能僅僅是一種表象，真正的趨勢可能是有多個方面的，價格的趨勢僅僅是一個方面，背后可能有供求關系趨勢的變化，供求結構的變化，順勢我們更多的看到的是供求關系的順勢，價格的趨勢我們可以正著利用，也可以反著利用，所以有時候完全可以反勢來做，但是背后你必然是順勢來做的。你順著供求關系這種大勢，順著宏觀經(jīng)濟發(fā)展這種大勢。這一塊認識和理解，我們采取不同的策略，對交易資金曲線的回歸，有巨大的影響。當行情不斷延伸，不斷延續(xù)的過程中間，我們認為可能進入了一個供求關系開始逆轉的階段，但是價格還在延續(xù)，這時候我們可能反向來交易，比如適當?shù)钠絺}，逐步的減倉，不會隨著行情的推移我們不斷的加倉。交易下來我們感覺能夠徹底平滑交易的風險，能夠降低資金的回撤。