報(bào)告品種：菜油、菜粕

近期因?yàn)樽赜皖I(lǐng)漲以及加菜籽反傾銷調(diào)查等事件的影響，國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格大幅上漲至歷史高位，而在油粕“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下菜粕價(jià)格走勢(shì)疲軟。后續(xù)這一現(xiàn)象是否仍將繼續(xù)維持？長(zhǎng)江期貨飼料養(yǎng)殖中心前往廣東探究菜系行業(yè)具體情況。

上午：廣州中包裝油分銷商A

企業(yè)介紹：油脂經(jīng)銷商，分金融、散油和包裝油三個(gè)板塊，業(yè)務(wù)范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營(yíng)主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費(fèi)下游主要以大餐飲（單位學(xué)校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

1、廣東本地目前的油脂消費(fèi)情況及趨勢(shì)預(yù)估？

之前9月末期經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，房市和股市比較亢奮的時(shí)候消費(fèi)不錯(cuò)，但現(xiàn)在已經(jīng)回歸了正常水平，消費(fèi)熱度僅持續(xù)了1-2周。從自身數(shù)據(jù)來(lái)看，因?yàn)?/span>9月備貨已經(jīng)結(jié)束，10月份的餐飲消費(fèi)環(huán)比下降。不過(guò)同比相差不大。企業(yè)認(rèn)為今年消費(fèi)沒有起色的主要原因是消費(fèi)降級(jí)的影響，大部分嘗試消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)都存活不下來(lái)。對(duì)未來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)方面，企業(yè)認(rèn)為未來(lái)消費(fèi)上不去也下不來(lái)，呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，主要是因?yàn)橄M(fèi)降級(jí)將繼續(xù)，但人口基數(shù)在那里，消費(fèi)量也不會(huì)減少太多。

2、近期廣東油脂市場(chǎng)有什么結(jié)構(gòu)變化？

五大品牌逐步蠶食中小品牌的份額，大品種里也是一兩個(gè)品牌消費(fèi)特別好。此外包裝油的消費(fèi)渠道碎片化，大中小餐飲業(yè)都出現(xiàn)了越來(lái)越多的消費(fèi)渠道。

3、華南地區(qū)中包裝油月均消費(fèi)情況？

廣州120萬(wàn)桶、深圳100萬(wàn)桶、佛山60萬(wàn)桶、東莞80萬(wàn)桶。一桶20升，55桶=1噸。油脂摻混比例隨時(shí)調(diào)整，目前豆油用量最大。

4、廣東本地油脂的消費(fèi)品種偏好？

廣東調(diào)和油的原料用量中豆油占70%，其他油占30%。菜油主要渠道是供應(yīng)湘菜館，因?yàn)橄M(fèi)習(xí)慣限制，而且一級(jí)菜油因?yàn)閮r(jià)格太貴銷量不如三級(jí)菜油。花生油這邊也有在使用，但是量很小，因?yàn)榛ㄉ吞F了。

5、企業(yè)的調(diào)和油配方是？品種間替代？

剛開始的時(shí)候（今年5月）使用50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費(fèi)完全只剩剛需。雖然調(diào)和油里仍然有99%棕的調(diào)和油，但是僅用來(lái)炸東西，以及滿足部分客戶認(rèn)為棕油沒有豆腥味的特殊需求，而且價(jià)格太高，銷量不大。

6、企業(yè)花生油、豆油和菜油的來(lái)源？

花生油主要來(lái)自山東，海運(yùn)到達(dá)廣州。菜油可以從國(guó)外進(jìn)口成品菜油，或者從華南進(jìn)口菜籽再進(jìn)行壓榨。此外企業(yè)也進(jìn)口來(lái)自東北的非轉(zhuǎn)基金豆油，較轉(zhuǎn)基因豆油貴300元/噸。

7、目前企業(yè)的庫(kù)存怎么樣？

企業(yè)正常庫(kù)存為2萬(wàn)噸，但是目前大部分倉(cāng)庫(kù)都空著。庫(kù)存以中包裝為主，小包裝很少。

8、這邊散油是如何定價(jià)的？

散油定價(jià)有四個(gè)渠道：工廠報(bào)價(jià)、自己的頭寸、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)格、對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的判斷。工廠一般不管自己的產(chǎn)品怎么賣，對(duì)特定產(chǎn)品才給參考價(jià)。

9、葵油是否有剛性需求？

除了部分幼兒園和學(xué)校等，無(wú)其他剛需。

10、目前棕油的這種極端行情和2022年5-6月的極端行情相比有什么異同？

2022年6月也出現(xiàn)了99%豆：1%棕的極端配比，棕油價(jià)格漲到非常高的位置，但是當(dāng)時(shí)棕油的消費(fèi)減量比現(xiàn)在更加嚴(yán)重：當(dāng)時(shí)所有能被替代的棕油需求都已經(jīng)被替代，僅剩下絕對(duì)剛需。不過(guò)企業(yè)認(rèn)為今年的情況要好于去年，今年的棕油消費(fèi)還有壓縮的空間。

11、企業(yè)是否有做套期保值？上下游的其他企業(yè)有做嗎？

包裝油如果量特別大就會(huì)去套保，因?yàn)樗膬r(jià)格上漲比散油慢而價(jià)格下跌比散油快，因此不套保的風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)大。套保方案上有完全套保也有個(gè)性化套保，主要根據(jù)自己的喜好。另一方面，渠道客戶套保也不多，以單邊為主。不過(guò)做散油的客戶經(jīng)常套保。

下午：東莞某油廠B

企業(yè)介紹：企業(yè)是廣東地區(qū)龍頭油廠之一，去年油脂貿(mào)易量達(dá)130萬(wàn)噸，中間貿(mào)易量80-90萬(wàn)噸，其中50萬(wàn)噸棕油，不到20萬(wàn)噸豆油，約10萬(wàn)噸菜油。此外還做了10萬(wàn)噸菜粕的貿(mào)易。油廠是分提和精煉為主，是最大的第三方油脂服務(wù)倉(cāng)庫(kù)，高峰期14萬(wàn)噸倉(cāng)儲(chǔ)，自身庫(kù)存最高不超過(guò)4萬(wàn)噸。油廠的下游客戶包括貿(mào)易商和渠道客戶（食品、中包裝）。食品企業(yè)包括本地和大企業(yè)，康師傅、徐福記、統(tǒng)一、旺旺等。中包裝油由于運(yùn)輸距離限制以珠三角消費(fèi)為主。

1、今年國(guó)內(nèi)的油脂消費(fèi)情況？

同比有什么變化？今年油脂消費(fèi)和去年比沒有明顯增加，可能還有所減少。后續(xù)預(yù)計(jì)就在這個(gè)位置上停滯了。

2、油脂的品種間替代情況？

在去年11月-今年3月以及現(xiàn)在都發(fā)生了明顯的替代。在中包裝油里豆油對(duì)棕油有明顯替代，此外下游食品企業(yè)也減少了棕油用量。

3、國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口數(shù)據(jù)以及后續(xù)的進(jìn)口預(yù)估？

今年知道四季度前都買了很多菜籽，7-9月月均買船有10條（60萬(wàn)噸）。不過(guò)12跨1方面確認(rèn)包括中糧、邦基和奧斯卡菜籽洗船，11-12月預(yù)計(jì)每個(gè)月買船5條左右（30萬(wàn)噸）。此外菜油進(jìn)口量有增加，從華東直接發(fā)往川渝。目前華東毛油報(bào)價(jià)01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤(rùn)。

4、目前豆菜價(jià)差是否合理？

目前并不合理，但是該價(jià)差受到政策（美國(guó)大選、中加關(guān)系）的影響太大了。目前菜籽基本面不好（庫(kù)存很高，價(jià)差沒優(yōu)勢(shì)），不過(guò)后面2025年菜籽買的少，疊加反傾銷政策，豆菜價(jià)差有縮小的可能。

下午：廣州某粕類貿(mào)易商C

企業(yè)介紹：企業(yè)是廣州某頭部粕類貿(mào)易商。今年的貿(mào)易量相比去年有所增加，其中菜粕全國(guó)貿(mào)易量50萬(wàn)噸，全部來(lái)自國(guó)內(nèi)油廠壓榨，比去年的48-50萬(wàn)噸要多。顆粒粕貿(mào)易量在3000-1萬(wàn)噸，豆粕貿(mào)易量1萬(wàn)噸每月，此外也有做部分雜粕。不過(guò)因?yàn)椴少?gòu)窗口錯(cuò)過(guò)了現(xiàn)在做得比較少。

1、今年華南和華東地區(qū)的菜粕消費(fèi)表現(xiàn)如何？

今年華南菜粕消費(fèi)都很好，原因是菜粕性價(jià)比很好（2100多元/噸的菜粕非常便宜）、葵粕數(shù)量不夠且價(jià)格不合理，華南地區(qū)也沒有足夠的別的雜粕可以替代消費(fèi)。此外還有大豆通關(guān)階段性緊張和反傾銷的擔(dān)心，促進(jìn)菜粕消費(fèi)。另一方面，華東地區(qū)因?yàn)殡s粕較多導(dǎo)致菜粕性價(jià)比一般，所以消費(fèi)比較差，菜粕出現(xiàn)累庫(kù)。

2、油廠菜粕賣貨情況？

最近油廠惜售很明顯，主要是因?yàn)榧硬俗逊磧A銷調(diào)查導(dǎo)致的，油廠擔(dān)心未來(lái)無(wú)菜籽可以壓榨。現(xiàn)在油廠都在提前裝船+積極壓榨，因?yàn)橛蛷S的庫(kù)容有限而且部分油廠后續(xù)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)榨大豆。目前某外資油廠已經(jīng)預(yù)定轉(zhuǎn)榨大豆，另一國(guó)內(nèi)民營(yíng)還是表示繼續(xù)壓榨菜籽（可以接受小幅虧損）。

3、目前菜粕的銷售情況如何？

因加菜籽反傾銷調(diào)查的影響，油廠不敢冒12-1月違約的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行買賣其合同，后期貨源有不確定性。目前雖然菜粕性價(jià)比還存在，但廣東地區(qū)已有菜粕惜售，油廠的挺貨意愿強(qiáng)。目前廣東地區(qū)可以維持豆菜粕合計(jì)貿(mào)易量2萬(wàn)噸/月，可持續(xù)至1月。廣西頭寸到明年1月仍然有2萬(wàn)噸/月合同量。

4、菜粕在飼料中的添加比例？

2-3%到10-15%都有可能，不同飼料和不同廠家的添加量不一樣。比如說(shuō)某頭部水產(chǎn)飼料企業(yè)已經(jīng)可以生產(chǎn)0菜粕添加的水產(chǎn)飼料，另一家飼料廠的比例在5-8%。

5、菜粕在各種飼料中的添加比例？

菜粕在飼料中添加比例最高的是水產(chǎn)料，添加比例在20-40%之間，不過(guò)水產(chǎn)本身需求體量比較小?，F(xiàn)在（11月）市水產(chǎn)淡季，需求轉(zhuǎn)移到鴨料上，后者添加比例在5-10%之間，不過(guò)本身體量大于水產(chǎn)。豬料中菜粕最多添加3%，主要因?yàn)轭伾詈筒似勺陨淼亩拘浴?/span>

6、菜粕直接的月度進(jìn)口量有統(tǒng)計(jì)嗎？

11-1月每個(gè)月大概進(jìn)口15-18萬(wàn)噸菜粕，都是加拿大顆粒粕。

7、后續(xù)菜粕去庫(kù)進(jìn)程能否加快？

目前國(guó)內(nèi)菜粕已經(jīng)開始去庫(kù)了，上周廣西減庫(kù)，廣東和福建增庫(kù)，總庫(kù)存約7萬(wàn)噸。后續(xù)我們主要關(guān)注禽料端買貨動(dòng)力是否持續(xù)，關(guān)注前者的增量能否覆蓋水產(chǎn)進(jìn)入淡季后帶來(lái)的減量，以及生豬消費(fèi)情況吧。

8、對(duì)加菜籽反傾銷調(diào)查一事企業(yè)有什么應(yīng)對(duì)措施？

企業(yè)計(jì)劃開始轉(zhuǎn)型做菜粕，現(xiàn)在已經(jīng)從純菜粕過(guò)渡到菜粕+豆粕的搭配。豆粕貿(mào)易量從1個(gè)月2-3千噸升至4-5千噸。菜粕貿(mào)易量還有1.6-1.7萬(wàn)噸，豆菜粕合計(jì)起來(lái)有2萬(wàn)噸貿(mào)易量。

9、在菜籽反傾銷調(diào)查出臺(tái)前后，菜粕的摻混比例有什么變化嗎？

暫時(shí)沒有，因?yàn)閲?guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)短期充足所以暫時(shí)沒有改變。不過(guò)等12月菜籽到港減少后應(yīng)該會(huì)有調(diào)整。

10、俄羅斯及阿聯(lián)酋菜籽有進(jìn)入國(guó)內(nèi)補(bǔ)充供應(yīng)的可能嗎？

俄羅斯和阿聯(lián)酋菜籽所以可以進(jìn)口，但是主要問題是品質(zhì)不穩(wěn)定+蛋白值偏低，要賣的很便宜（減價(jià)400-500元/噸）才能打開銷路。而且它們還要面臨大量加菜籽壓榨成的菜粕的競(jìng)爭(zhēng)。除非加菜籽真的無(wú)法進(jìn)口才有轉(zhuǎn)機(jī)。

11、澳菜粕和加菜粕在品質(zhì)上有區(qū)別嗎？

澳菜粕可以直接進(jìn)口，其蛋白值低于加菜粕，但是價(jià)格一樣，因此性價(jià)比相對(duì)較差。此外近期中澳關(guān)系有緩和跡象，但是澳菜籽有疫病問題導(dǎo)致暫時(shí)無(wú)法進(jìn)口，而獲得進(jìn)口許可需要時(shí)間。

12、下游目前對(duì)豆粕采購(gòu)的態(tài)度？

在大豆通關(guān)放緩之前下游備庫(kù)存很低，在通關(guān)放緩的消息出來(lái)后有適量增加庫(kù)存，心態(tài)上有一點(diǎn)擔(dān)心，不過(guò)并不是特別嚴(yán)重。下游認(rèn)為只是暫時(shí)性缺豆，后面還是有的。

13、四季度的豆粕需求和之前的月份相比如何？

預(yù)計(jì)不會(huì)有太大的增量，主要還是關(guān)注12-1月菜粕供應(yīng)減少后能否帶來(lái)替代要求。預(yù)計(jì)四季度豬料、鴨料需求增加可以彌補(bǔ)水產(chǎn)需求減少的損失，但不會(huì)特別增加很多。

14、如果反傾銷落地，明年國(guó)內(nèi)的菜粕需求要如何滿足？

如果不滿足會(huì)怎么樣？可以用類似的事件去推演：19年中加事件期間國(guó)企基本不進(jìn)口加菜籽了，僅有部分民營(yíng)油廠有買，當(dāng)時(shí)兩廣菜粕的峰值需求在10-12萬(wàn)噸/月。而現(xiàn)在兩廣菜粕需求已經(jīng)漲到了22萬(wàn)噸?，F(xiàn)在菜粕月產(chǎn)量32萬(wàn)噸，明年肯定會(huì)進(jìn)口減量。加上葵粕因?yàn)槎頌鯗p產(chǎn)也基本進(jìn)不來(lái)，明年供應(yīng)量可能會(huì)比孟晚舟事件時(shí)期更緊張。如果菜粕需求滿足不了，需求只能轉(zhuǎn)移到別的粕類上去了，會(huì)推高別的粕類：豆粕和雜粕的價(jià)格。

15、后續(xù)菜粕的價(jià)格、價(jià)差和基差預(yù)計(jì)如何變化？

目前對(duì)盤面走勢(shì)看的不是很準(zhǔn)，主要還是政策影響太大：如果川普當(dāng)選的話可能豆菜粕價(jià)差走擴(kuò)，因?yàn)槎蛊砷L(zhǎng)得比菜粕快。菜粕本身易漲難跌，可以買看漲期權(quán)。目前菜粕基差已經(jīng)在漲了，因?yàn)橘N水太多，只要豆粕上漲氛圍還在就挺價(jià)，而且下游也可以接受基差上漲。

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