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“藍(lán)海英雄”系列訪(fǎng)談?dòng)善谪浿袊?guó)網(wǎng)和東航金融聯(lián)合完成：

是俊峰（ST大豆）

套利交易高手，一線(xiàn)交易員。穩(wěn)定增長(zhǎng)、幾乎不回撤的權(quán)益曲線(xiàn)，讓無(wú)數(shù)人折服。曾任職于浙江天馬期貨研究中心經(jīng)理，是國(guó)內(nèi)少有的轉(zhuǎn)型成功交易員。定力超群，用做生意的方法做期貨，專(zhuān)注于套利對(duì)沖交易，回避風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，目前年平均回報(bào)率穩(wěn)定于30%以上。

交易成功的人，交易方法都很簡(jiǎn)單，ST大豆身上，再次證明：大道至簡(jiǎn)?！昂?jiǎn)”是經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)思考的長(zhǎng)期積累，頓悟以后的一種超然，“簡(jiǎn)”是智慧的結(jié)晶。

藍(lán)海密劍2009-2010期貨實(shí)盤(pán)大賽后備戰(zhàn)地指揮官，成績(jī)215.96%，盈利2159626.47元，名列導(dǎo)彈部隊(duì)收益率第三名、全部選手盈利額排名第四。

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訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄：

從不持有自己無(wú)法控制的持倉(cāng)，所以沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)很大的虧損。

（套利）簡(jiǎn)單的說(shuō)就是一個(gè)買(mǎi)一個(gè)賣(mài)，實(shí)際上是做一個(gè)價(jià)差的投機(jī)。

單純的跨期套利，我只做買(mǎi)近月空遠(yuǎn)月，就是買(mǎi)前拋后的做法。

相關(guān)品種之間的套利，主要依據(jù)內(nèi)在的邏輯分析。

傳統(tǒng)的比如跨月套利，買(mǎi)前面拋后面的盈利空間確實(shí)不大，我現(xiàn)在轉(zhuǎn)向相關(guān)品種之間的套利。

各個(gè)品種的相關(guān)性在提高，我覺(jué)得應(yīng)該更多地向這方面進(jìn)行研究，機(jī)會(huì)也并不少。

根據(jù)我一直在香港做股指套利的經(jīng)驗(yàn)，股票和指數(shù)之間的套利是件很荒謬的事情。

我現(xiàn)在是買(mǎi)入一部分強(qiáng)勢(shì)的股票，做空一部分弱勢(shì)的股票。（香港市場(chǎng)）

我現(xiàn)的交易也在拉長(zhǎng)時(shí)間，盡量增加持倉(cāng)時(shí)間。

（索羅斯）他來(lái)肯定是來(lái)賺錢(qián)的，怎樣賺錢(qián)也得看市場(chǎng)行情。

我分了很多項(xiàng)目組，它們同時(shí)出現(xiàn)大機(jī)會(huì)的可能性也不是很大，我集中于少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目組。

普通意義上的投機(jī)是針對(duì)價(jià)格的投機(jī)，套利交易更多的是價(jià)差的比較投機(jī)，再進(jìn)一步深入則是對(duì)波動(dòng)率的投機(jī)。

我肯定不會(huì)讓自己的交易規(guī)模達(dá)到上限，一旦達(dá)到上限，就意味后續(xù)會(huì)增加不可控的風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，年輕人來(lái)說(shuō)可以給自己的交易規(guī)模設(shè)高一點(diǎn)，年紀(jì)大的人應(yīng)該降低自己的杠桿比率。

年輕人的時(shí)間價(jià)值很大，他可以用更多時(shí)間來(lái)博取更多的收益。

任何分析都應(yīng)該主觀和客觀結(jié)合在一起。這兩個(gè)還是個(gè)整體，沒(méi)必要割裂開(kāi)來(lái)。

影響我決策最大的因素就是流動(dòng)性，如果喪失了流動(dòng)性就意味著要付出更多成本。

不成熟市場(chǎng)流動(dòng)性存在嚴(yán)重不足，做大了做不了，做小就沒(méi)什么意義。

工具越多，交易難度就越大，要學(xué)習(xí)的東西也就越多。

更多研究如何錯(cuò)誤的交易，看看虧錢(qián)的人是怎么虧掉的。

看到錯(cuò)誤的方法反過(guò)來(lái)做就對(duì)了，錯(cuò)誤的錯(cuò)誤就是正確。

（多個(gè)高手共同操作一個(gè)基金）賺錢(qián)還是要看行情，不過(guò)這樣運(yùn)作大大降低了虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)。

目標(biāo)只有一個(gè)——賺錢(qián)，如何實(shí)現(xiàn)就要盡量降低虧錢(qián)的因素。

信托基金可能在香港做，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)我肯定不會(huì)做。

期貨基金國(guó)內(nèi)政策不允許，大家還是基于信譽(yù)模式的合作。

我們?cè)谧鼋灰椎臅r(shí)候肯定會(huì)碰到一個(gè)又一個(gè)的瓶頸，每個(gè)交易者必須不斷地去突破下一個(gè)瓶頸。

若要聯(lián)系是俊峰，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話(huà)：0571-85803287  

期貨中國(guó)1、是俊峰先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。不少高手認(rèn)為做期貨沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大虧就不會(huì)成功，而您好像沒(méi)有過(guò)大虧的經(jīng)歷，您覺(jué)得是您的運(yùn)氣好，還是有其他的原因？

是俊峰：我覺(jué)得一旦出現(xiàn)虧損，就要分析手上的持倉(cāng)，看看持有的原因和當(dāng)初建立倉(cāng)位的原因是不是一樣，風(fēng)險(xiǎn)是不是在自己的可控范圍之內(nèi)，如果情況都變了或者虧損不可控，不管虧多少，我都會(huì)平掉。從不持有自己無(wú)法控制的持倉(cāng)，所以沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)很大的虧損。

期貨中國(guó)2、在您心目中理解的“套利”和我們通常說(shuō)說(shuō)的套利是否存在一定的差異？您個(gè)人對(duì)“套利”是怎么定義的？

是俊峰：簡(jiǎn)單的說(shuō)就是一個(gè)買(mǎi)一個(gè)賣(mài)，實(shí)際上是做一個(gè)價(jià)差的投機(jī)，通過(guò)價(jià)差的變化，尋找賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。其實(shí)跨月套利也是一樣，比如七月和九月相差兩百元，這也是一種價(jià)差。

期貨中國(guó)3、套利一般分為數(shù)理統(tǒng)計(jì)套利、基本面分析套利和技術(shù)分析套利，您主要使用哪一種？為什么？

是俊峰：這個(gè)要分情況討論，根據(jù)做的不同的項(xiàng)目，方法不一樣。

比如單純的跨期套利，我只做買(mǎi)近月空遠(yuǎn)月，就是買(mǎi)前拋后的做法。拿塑料來(lái)說(shuō)，九月份是一萬(wàn)零四百多，一月份是一萬(wàn)零九百多，它們相差五百塊錢(qián)，一共四個(gè)月，去掉中間的交易成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本等，收益大概在10%左右，那我就做買(mǎi)九月空一月。而其它品種，近月高遠(yuǎn)月低，我就不做。

還有一種是相關(guān)品種之間的套利，主要依據(jù)內(nèi)在的邏輯分析。五月份開(kāi)始，我一直在做買(mǎi)橡膠買(mǎi)銅和空塑料空鋅的套利。因?yàn)橄鹉z現(xiàn)貨最近從三萬(wàn)三漲到三萬(wàn)五，橡膠九月的期貨相差三個(gè)月，比現(xiàn)貨價(jià)格低三千塊錢(qián)，銅的期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格每個(gè)月大概低六百塊左右，假設(shè)我持有多頭到期平倉(cāng)的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)不變的情況下，多頭就能持續(xù)的獲得現(xiàn)貨升水收益；空頭方面，塑料九月份的期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格要高五百，鋅也是期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格每個(gè)月高一百塊，這樣我持有塑料和鋅的空頭，我每個(gè)月也能獲得遷倉(cāng)收益。假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格到九月份還不變的話(huà)，銅大概能賺兩千塊，橡膠能賺三千塊，鋅能賺四百塊，塑料能賺五百塊，這是基于現(xiàn)貨價(jià)格不變的情況下。如果現(xiàn)貨價(jià)格變了，這幾個(gè)品種內(nèi)在都有相互之間的關(guān)系，大體上來(lái)說(shuō)都是同步變動(dòng)的。再比如PTA的走勢(shì)，去年底的時(shí)候漲得很厲害，是因?yàn)槭艿矫藁ǖ膸?dòng)，而今年棉花一直在跌，所以說(shuō)PTA也比較軟。假設(shè)我要做PTA和塑料之間相關(guān)性的套利，我要研究它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系。做相互品種之間的套利還是依靠邏輯方面的判斷能力。

期貨中國(guó)4、您認(rèn)為一項(xiàng)成功的套利應(yīng)該做哪些方面的準(zhǔn)備工作？應(yīng)該分為哪幾個(gè)步驟執(zhí)行？

是俊峰：首先是策略，要有大體策略上的方向，就是我剛才講的依據(jù)價(jià)差或比價(jià)之間的關(guān)系，有了策略就可以定義不同的品種該做多頭還是空頭。其次要有計(jì)劃，所謂的計(jì)劃，不可能在一直漲的時(shí)候買(mǎi)，品種之間有相互之間的價(jià)差波動(dòng)，如果是盲目的追漲殺跌，未必會(huì)有好的收益。比如橡膠，橡膠本身波幅很大，這波從5月份的29000一直漲到34000，在它盤(pán)中跳水或者跌了很多的時(shí)候，我再進(jìn)去買(mǎi)，如果它漲得很快，我先把它平掉，不斷地做來(lái)回，這就是所謂的計(jì)劃。在策略和計(jì)劃都有的時(shí)候，剩下來(lái)就是執(zhí)行，所謂的執(zhí)行就是看到跌了就去買(mǎi)，不要擔(dān)心受怕，買(mǎi)了之后如果出現(xiàn)虧損，也無(wú)所謂，因?yàn)樵谧约河?jì)劃的可控范圍內(nèi)，等到賺到錢(qián)的時(shí)候再把它平掉，就按照這個(gè)套路，就這三點(diǎn)。

期貨中國(guó)5、在上述的這些步驟中，哪一個(gè)步驟是決定成敗的最關(guān)鍵點(diǎn)？為什么？

是俊峰：肯定是策略，大方向錯(cuò)了，后面也沒(méi)用了。策略正確，無(wú)非是賺多賺少的問(wèn)題，執(zhí)行得不好賺500，執(zhí)行得好賺1000。如果在策略錯(cuò)誤的情況下，不虧錢(qián)還能賺錢(qián)，那只能說(shuō)明運(yùn)氣好，這個(gè)就不是水平問(wèn)題。

期貨中國(guó)6、因?yàn)殡p邊套利的風(fēng)險(xiǎn)明顯低于單邊投機(jī)，收益也相對(duì)穩(wěn)健，所以目前參與套利的資金越來(lái)越多。就您看來(lái)，隨著參與資金的增多，套利空間會(huì)不會(huì)逐步變?。?/span>

是俊峰：傳統(tǒng)的比如跨月套利，買(mǎi)前面拋后面的盈利空間確實(shí)不大，而且交易所去年提高了手續(xù)費(fèi)，保證金也提高了，所以空間比以前小了很多。比如說(shuō)強(qiáng)麥，前段時(shí)間9月合約和1月合約價(jià)差到了140的時(shí)候，我也去做了，因?yàn)楸ＷC金太高，交易所就要收4000塊，多少年前，4000塊都可以做手銅了，這樣導(dǎo)致成本大幅提高，收益率大幅下降，套利空間就越來(lái)越小，所以我現(xiàn)在轉(zhuǎn)向相關(guān)品種之間的套利?，F(xiàn)在各個(gè)交易所都有新的品種上市，而且各個(gè)品種之間的相關(guān)性比原來(lái)大很多，大家參與期貨市場(chǎng)是把市場(chǎng)當(dāng)做一個(gè)整體，不像以前做大豆的就做大豆，不看銅，現(xiàn)在整體市場(chǎng)的關(guān)注度都在提高，所以各個(gè)品種的相關(guān)性在提高，我覺(jué)得應(yīng)該更多地向這方面進(jìn)行研究，機(jī)會(huì)也并不少。

期貨中國(guó)7、交割是套利需要考慮的一個(gè)環(huán)節(jié)，而股指期貨是用現(xiàn)金交割的，這是否增加了股指期貨套利的便利性？

是俊峰：根據(jù)我一直在香港做股指套利的經(jīng)驗(yàn)，股票和指數(shù)之間的套利是件很荒謬的事情。我總結(jié)了過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，在指數(shù)大漲的時(shí)候，做這種套利肯定是賺錢(qián)的，因?yàn)橹笖?shù)漲的少，個(gè)股漲的多，每天都有牛股跳出來(lái)；但是遇到寬幅盤(pán)整的時(shí)候，比如說(shuō)恒指從去年11月份到今年年初一直在22000到24000，這時(shí)候股票交易的難度就大，就未必能賺到錢(qián)；而遇到跌勢(shì)的時(shí)候，不管好壞股票一起跌，但是指數(shù)總的來(lái)說(shuō)跌得比較少，很難跑贏大勢(shì)，所以我覺(jué)得股票和指數(shù)的套利是件很荒謬的事。

我們?cè)谧龉善敝笖?shù)的時(shí)候，其實(shí)是做一組股票，比如香港恒生指數(shù)有46只股票，我們做恒生指數(shù)就意味著我們同時(shí)持有這一組股票的組合，然后滬深300是300個(gè)股票，我們持有一張滬深300指數(shù)就等于我們同時(shí)持有這300個(gè)股票的組合。股票組合內(nèi)部再細(xì)分，并不是所有的指數(shù)股每天都在漲、都在跌，總是一部分漲一部分跌，大盤(pán)漲的時(shí)候，指數(shù)股可能漲得比較多，跌的時(shí)候，指數(shù)股可能跌得比較多，但個(gè)股總是有漲有跌。如果我們多頭買(mǎi)了一籃子股票組合，空頭我們用股指期貨作為對(duì)沖的話(huà)，實(shí)際上空頭的很多部分已經(jīng)被抵消掉了，多頭的部分實(shí)際上是多的股票組合，但是空頭部分，實(shí)際上是一部分多，一部分空，一部分平，所以做套利難度是很大的。我現(xiàn)在也改進(jìn)了一下，如果是買(mǎi)股票空指數(shù)套利就把指數(shù)中的漲的部分拿出去，只做弱的部分，再進(jìn)一步，則是直接買(mǎi)強(qiáng)勢(shì)股，做空弱勢(shì)股。（注：香港市場(chǎng)，做空股票的融券業(yè)務(wù)比較成熟）

股票指數(shù)成分股是隨時(shí)在調(diào)整的，包括恒生指數(shù)每三個(gè)月都會(huì)調(diào)整一次，把一些差的股票踢出去，比如說(shuō)富士康被踢出去了，又加入了恒安國(guó)際和友邦保險(xiǎn)這種很優(yōu)質(zhì)的股票進(jìn)去，從長(zhǎng)期來(lái)看，股票指數(shù)是長(zhǎng)期向上的，長(zhǎng)期做股票組合和指數(shù)套利難度又進(jìn)一步加大，因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)和“好學(xué)生”在賽跑，所以我現(xiàn)在是買(mǎi)入一部分強(qiáng)勢(shì)的股票，做空一部分弱勢(shì)的股票。

期貨中國(guó)8、有些人做套利是用電腦輔助完成的，您有沒(méi)有應(yīng)用套利軟件之類(lèi)的輔助性工具？您覺(jué)得這類(lèi)工具有用嗎？

是俊峰：我沒(méi)有在用。這類(lèi)工具在某些情況下還是有用的，因?yàn)殡娔X相對(duì)人腦來(lái)說(shuō)，它的反映速度快，下單快，比如我用手敲的話(huà)，一天能下50筆單，如果用電腦的話(huà)，可能下200或者更多。不過(guò)現(xiàn)在交易所的保證金和手續(xù)費(fèi)都提高了，造成短線(xiàn)的成本非常之大。如果在繼續(xù)做這種高頻交易，利潤(rùn)很肯定跟不上成本的增加，所以在國(guó)內(nèi)暫時(shí)沒(méi)有多大意義。我現(xiàn)的交易也在拉長(zhǎng)時(shí)間，盡量增加持倉(cāng)時(shí)間。

期貨中國(guó)9、去年，索羅斯到香港設(shè)立分公司的事情備受矚目，您對(duì)這個(gè)事情也非常關(guān)注。您覺(jué)得他這次來(lái)香港是干啥來(lái)的？對(duì)您來(lái)說(shuō)是否意味著會(huì)有賺錢(qián)的機(jī)會(huì)產(chǎn)生？

是俊峰：他來(lái)肯定是來(lái)賺錢(qián)的，怎樣賺錢(qián)也得看市場(chǎng)行情，至少中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越受到國(guó)外投資者的關(guān)注，像現(xiàn)在做期貨，國(guó)外的分析師寫(xiě)研究報(bào)告也不得不提中國(guó)的期貨市場(chǎng)，在研究股市的時(shí)候也是一樣，會(huì)增加國(guó)內(nèi)股市、香港股市的研究。資金不斷流入國(guó)內(nèi)流動(dòng)，帶來(lái)的機(jī)會(huì)可能會(huì)更大一點(diǎn)。