國際糖市在前期巴西產(chǎn)量超預(yù)期連續(xù)炒作之后，漸漸進(jìn)入平靜期。巴西中南部地區(qū)10月份之后仍維持高產(chǎn)量水平超乎市場(chǎng)預(yù)料，也對(duì)糖價(jià)造成較大壓力，不過進(jìn)入1月之后，巴西因素將基本從市場(chǎng)撤離，后市近期內(nèi)可能更多關(guān)注泰國的生產(chǎn)情況。由于缺少巴西的出口壓力，而泰國糖也尚未大規(guī)模上市，一般來說每年2月末之前國際糖價(jià)以上揚(yáng)的情況偏多。近日又傳出泰國12/13榨季產(chǎn)量可能達(dá)不到前期預(yù)測(cè)的940萬噸傳言，對(duì)市場(chǎng)又將形成一大利好支撐，因此ICE原糖期價(jià)有望出現(xiàn)一輪反彈。

國內(nèi)方面，連續(xù)兩個(gè)交易日的反彈較大可能一方面受到產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好的刺激，另一方面周一開始傳出廣西收購甘蔗價(jià)可能維持500元/噸高位，高于市場(chǎng)預(yù)期的470元/噸，從而使得制糖成本增加近300元/噸，導(dǎo)致13年糖價(jià)運(yùn)行的底部預(yù)期位置也同樣抬高。12/13榨季國內(nèi)新增產(chǎn)量1350-1400萬噸之間的預(yù)期已無懸念，而由于內(nèi)外價(jià)差巨大，大量進(jìn)口無法避免，暫時(shí)以滿配額計(jì)算則為200萬噸上下，總供給新增1600萬噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)1350萬噸，過剩250萬噸，其中市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)將有210萬噸將被國儲(chǔ)或地儲(chǔ)固化（凈收儲(chǔ)），而剩余的40萬噸也將進(jìn)入國儲(chǔ)庫（古巴糖），因此全年過剩量幾乎都被國儲(chǔ)收納，此外，另有部分進(jìn)口補(bǔ)充國儲(chǔ)庫的量將表現(xiàn)在84萬噸工業(yè)庫存的期末減少。上榨季1577萬噸新增供給，地儲(chǔ)與國儲(chǔ)固化150萬噸，消費(fèi)估算1330萬噸，剩余97萬噸直接由進(jìn)口入國儲(chǔ)庫。而工業(yè)庫存據(jù)傳出現(xiàn)大幅瞞報(bào)現(xiàn)象，因此44萬噸官方數(shù)據(jù)上應(yīng)相應(yīng)加上一個(gè)較大的瞞報(bào)量，鑒于至少140萬噸進(jìn)口被安排入國儲(chǔ)庫存，則瞞報(bào)庫存以及社會(huì)庫存減少量的總和達(dá)到83萬噸水平。由于大量期初庫存的存在，加上社會(huì)去庫存仍在進(jìn)行中，而進(jìn)口壓力逐漸在5月之后大量得以體現(xiàn)，12年年中之后糖價(jià)開始大幅回落。從節(jié)奏來看，由于收儲(chǔ)的存在以及業(yè)內(nèi)對(duì)未來并不看好，本榨季至春節(jié)前，無論從工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)還是銷售來看，基本面均較去年同期更為緊張，因此上漲存在其內(nèi)在動(dòng)力。不過隨著內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大至1000元/噸以上，1305合約當(dāng)前期價(jià)與配額外利潤臨界點(diǎn)也已接近，上方空間在期現(xiàn)價(jià)差回歸至平水之后逐漸收窄，未來進(jìn)一步上漲動(dòng)力需要現(xiàn)貨來提振。收儲(chǔ)的提前與輪儲(chǔ)壓力的推后，現(xiàn)貨升水格局或?qū)⒕S持。