奚川精彩語錄：

受一些自然科學(xué)的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感。

兵法有云：未算勝先算敗。

先不要老想著好處，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。

我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風(fēng)險承受能力來做倉位。

你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。

只能說明風(fēng)險管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。

基金在買的時候行情是漲的，基金在拋的時候行情在跌。

我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。

投機市場到底是簡單還是復(fù)雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實際上很復(fù)雜。

人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟。

把陌生的東西引進到你熟悉的領(lǐng)域中。那就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。

投資需要一個思考的純凈狀態(tài)。

你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。

因為有科學(xué)的思維方式我就不會輕易被這些理論所迷惑，去門研究這個主力。

有時候做期貨，太聰明不是一件好事。

在期貨投資中我印象最深的一件事情就是想象與現(xiàn)實往往是有出入的。

我們做期貨分析的時候要注意你想象中的邏輯要經(jīng)得起實踐的檢驗。

人類社會是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，任何的計算邏輯鏈條不要太長。

奚川：很高興和大家交流，分享我個人的投資經(jīng)驗。會議資料里面寫我要講的題目是《銅價中的經(jīng)濟學(xué)》。半個多月前，我也沒想好要講什么題目，就隨口說了一個題目《銅價中的經(jīng)濟學(xué)》，后來回去想了一下，經(jīng)濟學(xué)是一個比較枯燥的東西，而且說這些理論化的東西也沒什么意思，大家也不是想來聽我上課的，而是想聽一些實踐的經(jīng)驗。后來我就改了題目叫《投資與科學(xué)》。我認(rèn)為投資成功的道路不止一條，條條大路通羅馬。我是學(xué)理工科的，受一些自然科學(xué)的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感，這是可以談的。所以我只是談一下投資和科學(xué)有什么樣的聯(lián)系，我是怎么樣在投資里面慢慢總結(jié)經(jīng)驗的。

大家都知道著名股神巴菲特做過這樣的比喻，投資就像經(jīng)營企業(yè)一樣，要像經(jīng)營企業(yè)一樣去做投資，像做投資一樣做經(jīng)營企業(yè)。我是這樣理解的，經(jīng)營企業(yè)需要財務(wù)部門、技術(shù)部門，這兩個部門分別有不同的職能，財務(wù)部門控制風(fēng)險，技術(shù)部門掌握優(yōu)勢，這家企業(yè)在競爭當(dāng)中能夠勝過別人，這個企業(yè)才能獲得利潤生存發(fā)展。投資也一樣，一定要在投資的技術(shù)當(dāng)中有勝過其他人的地方。同樣都是順勢而為，有人順勢順到趨勢的尾聲，有人順勢順在趨勢的起步階段，有人則順在當(dāng)中，就算順勢，也要趁早。一定要有勝過別人的地方，順的比別人早才能賺錢。投資方關(guān)鍵的地方就是要掌握優(yōu)勢。有些人順勢，但是碰到回調(diào)，如果倉位沒有控制好，最后被打爆了，這就是財務(wù)部門要來管理的事情，假如把這兩樣事情分清楚，那投資應(yīng)該往哪些方面去努力也是一件很清晰的事情。我現(xiàn)在做銅，告訴大家我的方向，是做空的。但是我不清楚做空是直接跌下去還是反彈一下再跌下去，這是我弄不清楚的地方。如果我知道它是反彈一下再跌，我就買一把，等上去我再做空。萬一不反彈，直接就這樣跌下去，如果我買一把可能就直接套牢了，或者我空倉，它不漲直接跌下去，投資中總要面臨這樣糾結(jié)的問題。這就需要分清，哪些地方我是看清楚的，而哪些地方是沒看清楚的。我認(rèn)為我看清楚的地方，大勢是往下的，我沒看清楚的地方它是先漲一漲再跌還是直接跌下去。我就要為這些風(fēng)險預(yù)留一定的空間，也就是所謂的止損。目前的市場，從2011年以來，銅從1萬多跌到7000多，長期趨勢一直往下跌好像沒有多大的機會。它也不是筆直往下跌，而是非常曲折的震蕩往下跌。我參考了基金的持倉，美國商品期貨管理委員會（CFTC）每周公布分類持倉報告，上市基金凈空最小值幾乎多空持平的時候，銅價漲到7400美元，如果基金不進一步看多的話，銅價就不會漲更高，如果基金翻多，證明我看錯了。所以我把我的止損設(shè)在7500美金，這是我個人的看法?，F(xiàn)在銅價是7100左右，假設(shè)我把止損設(shè)在7500美元，我就有400美元的空間，這時候我應(yīng)該做什么樣的財務(wù)管理呢？我先想好，打算虧多少錢。兵法有云：未算勝先算敗。先不要老想著好處，這一把拋下去能掙多少錢，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。如果我想好要虧40萬美金，那就400美金止損，40萬美金做錯了，很簡單，40萬美金除以400，做1000份就可以了。如果不做一個這樣的財務(wù)規(guī)劃和計算，有人經(jīng)常想的不是如何去控制風(fēng)險。如果這把看跌，他會先做三分之一的倉位，我就不明白他這個三分之一的倉位或者兩成的倉位是怎么得出來的。我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風(fēng)險承受能力來做倉位，有時候我的倉位可以做的很滿。比如有朋友給我一個小賬戶100萬，萬一虧了，大家的關(guān)系好，幫他墊上就是了，那么這100萬我可能虧得起50萬，按照我的計算方法，這個倉位肯定是很滿的。但是如果我管理一個龐大的基金一兩個億或者更多，別說虧50%，即便虧10%我也受不了。一把行情我可能就虧兩三百萬，這把看錯了，砍掉，下次再來過。如果作為一個很大的基金，倉位可能會很輕很輕。歸根結(jié)底哪一個計算更加可靠，那就要看你的風(fēng)險承受能力，你能夠承擔(dān)多少風(fēng)險，投資是承擔(dān)風(fēng)險和獲取風(fēng)險利潤的過程。在同樣的基礎(chǔ)之下，如果你的風(fēng)險承受能力很大，可能會翻很多倍。比如你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。只要把這個東西想清楚了，把賬算明白，財務(wù)管理是一件非常簡單的事情，主要是很多人還沒有想通。剛才我也講到投資的方法不止一種，條條大道通羅馬。但是風(fēng)險管理的方法只有一種，任何一家企業(yè)，他的財務(wù)部門都是差不多的，不管是做手機還是做汽車，具體的部門是千差萬別的?？偨Y(jié)了很多成功的投資人士，看他們有哪些共同點。共同點就是風(fēng)險控制非常好，只能說明風(fēng)險管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。如果你僅僅只有風(fēng)險控制這一塊而沒有技術(shù)上的優(yōu)勢，即使你風(fēng)險管理的很好，你也在頻繁的止損中，這樣只是不會讓你一下子虧的很快而已。除了必要條件風(fēng)險控制以外，加上在相對市場里你要有優(yōu)勢。經(jīng)營企業(yè)就是要做到人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我新。這兩部分加在一起才是成功投資賺錢的充分條件。

方法很多的，我可以把我個人的方法和大家分享一下。我的交易方法很簡單并不復(fù)雜，我沒有保留任何東西。研究這個方法差不多花了一年多的時間，從2001年底到2002年底。奔著一個研究方向看CFTC每周公布的分類持倉報告。在2002年國慶長假的時候總結(jié)完，那時候我還是中財期貨公司的分析師。我在家就把這個東西分析了幾天，覺得很有道理。然后寄給了期貨日報編輯，國慶后就把我的這個東西登出來了。那篇文章的題目是《根據(jù)CFTC持倉報告看銅價走勢》，基本上從那以后的這十多年，都在用這個東西賺錢，用這個東西過日子。

在這個圖當(dāng)中，紅顏色是銅價的走勢，藍色的陰影部分是CFTC分類持倉報告的基金凈頭寸，如果基金凈頭寸在0軸以下，那基金是凈空頭寸，在做空，反而在銅的牛市中，基金始終保持著凈多狀態(tài)。紅線在上漲的時候基金是凈多狀態(tài)，熊市中基金大多是凈空狀態(tài)。另外還有一個特點是基金的持倉是區(qū)間波動，多頭買到一定的程度之后還要獲利回補?？疹^拋到一定程度要獲利回補，基金的持倉不會超過一定的限制，始終在區(qū)間震蕩，持倉是區(qū)間震蕩，而產(chǎn)品是一波一波往上走的，這表現(xiàn)出一個特征，基金在買的時候行情是漲的，基金在拋的時候行情在跌。但買和拋的時候，基金在買，誰在拋？套期保值的人，生產(chǎn)商在拋，基金在拋的時候，商品商在買。在一買一拋之間，如果按照牛頓定律作用力和反作用力，大小相等、方向相反，那這個行情永遠是區(qū)間波動，實際上是不一樣的。區(qū)別在于在一波好的牛市中，基金買1萬手之后，行情可能漲500美金，然后將1萬手頭寸平掉，行情只回調(diào)200美金。等他再買1萬手的時候，行情又漲500美金，在一波順暢的牛市中，基金也是持倉在區(qū)間震蕩。買的多價格漲的多，平掉同樣多的數(shù)量的時候，價格跌的少，說明基金買的時候生產(chǎn)商在保值，不然交易沒辦法達成，買和賣的數(shù)量永遠是相等的?；鹪诙囝^獲利平倉的時候，生產(chǎn)商的套期保值空頭回補比基金的回補還要積極。這就導(dǎo)致了你買的時候漲500美金，平掉的時候行情只跌200美金。也就是在一波好的牛市中，基金是最新的價格發(fā)現(xiàn)者，生產(chǎn)商套期保值后知后覺，能夠獲得他們的認(rèn)同，同樣基金在平掉頭寸的時候，行情回落的幅度就會比較小。經(jīng)過基金買1萬手平1萬手，買1萬手平1萬手不斷的循環(huán)，基金持倉是區(qū)間震蕩，但由于基金持倉和套期保值商每一步臺階的確認(rèn)就導(dǎo)致了這個行情是大漲小回，一輪一輪往上漲。這10年來我一直用這個東西賺錢，從來沒有保留過什么東西。我的交易方法和風(fēng)險管理很簡單，投資想賺錢沒那么容易，如果真那么容易，我說完之后，大家聽進去了，那么大家都賺錢了。

我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。之前和李總吃飯的時候，還有一個期貨傳奇人物在，李總就說許總很喜歡打籃球，不管什么事情都能和籃球聯(lián)系起來。我則是不管什么事情都能圍棋聯(lián)系起來。我講一個比較簡單的道理，圍棋千變?nèi)f化，有一句話叫：千古無同局。還有一句話叫：世事如棋局局新。也就是說歷史不會重演。人類歷史那么長時間，下過無數(shù)盤棋，沒有兩盤棋是完全一樣的。如果僅僅看書是掌握不了的。即使我今天說了這些東西，你想下棋贏別人，還需要在實踐中一盤一盤和別人下，下的棋多了，你慢慢摸索出一些實踐的經(jīng)驗，這是一個很復(fù)雜的事情。國際象棋中，電腦“深藍”戰(zhàn)勝人腦，贏了卡斯帕洛夫，為什么國際象棋、中國象棋的比賽中，電腦可以贏人腦，而在圍棋的比賽中，電腦程序就很爛，比人腦差多了。今年日本舉辦了第一屆電圣戰(zhàn)，即電腦和人類棋士的比賽。石田芳夫六七十歲的人，讓電腦四個子，兩盤一勝一負(fù)，這可是讓子棋，而且是四個子，又是與一個老的棋手比賽，這說明電腦比人腦差了很多。為什么國際象棋電腦能戰(zhàn)勝人腦，而圍棋和電腦會差那么多？下國際象棋一般也就幾十步就走完了，下一盤圍棋最少要一百多步。前段時間有一個三星杯的比賽，有一盤棋下了392手，是有記錄的世界大賽中首次最多的一次。雖然圍棋只有361個點，但下的步數(shù)比361個點還要多，下了392步才下完。電腦本來就是一個死算，一步棋有三種可能性的話，如果走幾十步棋，那么這個棋的變化有多少？那就是3的幾十次方那么多。圍棋要幾百步才能走完，變化就是三的幾百次方，最強的電腦程序在這個方面也運算不過來。人腦和電腦的區(qū)別在什么地方呢？人腦在處理復(fù)雜的問題上有優(yōu)勢。電腦的優(yōu)勢在什么地方呢？比如五子棋，非常簡單。設(shè)定程序之后一眨眼告訴你先走必勝，而且告訴你怎么走一定會贏。算的非?？?，人腦遠遠算不過電腦。處理簡單的問題，電腦的效率比人腦高，處理復(fù)雜問題時，人腦比電腦更有優(yōu)勢。就像我們看到的科幻片一樣，比如前段時間播的《環(huán)太平洋》，這些都是需要人腦去處理信息的，腦子還是需要人腦，身體可以用機器代替。在機械戰(zhàn)警中從來沒看到腦子用機器，身體用人的。投機市場到底是簡單還是復(fù)雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實際上很復(fù)雜。雖然黑子、白子你一步我一步交錯走，但是步數(shù)非常多，所以它的變化幾乎是無窮的。這么復(fù)雜的問題，人腦是怎么處理的呢？可能大家對圍棋不是很了解，我講一個簡單的處理。圍棋有厚與薄這個說法，把哪一種類型的棋稱之為厚的，哪一種類型的棋稱之為薄。人腦通過這種方式對棋型進行分類。但你想想看能不能把人腦的這些知識教給電腦。厚了會怎么樣？薄了會怎么樣？又想保持什么樣的結(jié)果，這里面包含著人的直覺經(jīng)驗，這是無窮的。沒有辦法把人對厚的概念將電腦教會。人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟，圍棋這個東西很陌生，但厚和薄的感覺是熟悉的。那就把陌生的東西引進到你熟悉的領(lǐng)域中，就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。像許盛，無論什么東西都和他熟悉的籃球聯(lián)系起來，而我則是什么都和我熟悉的圍棋聯(lián)系起來，也是一個化生為熟的過程。24世紀(jì)最偉大的哲學(xué)家維特根斯坦總結(jié)出一個規(guī)律：人類所有科學(xué)知識的增長都是科學(xué)歸納法。厚薄是我們的經(jīng)驗，我們通過這種經(jīng)驗在圍棋里分類，但是這種過程只有心里的依據(jù)而沒有邏輯的依據(jù)。棋的厚薄不是邏輯能推理出來的，而是感覺出來的。形狀和人感覺有類似的地方。我們?nèi)ハ朐趺礃诱莆者@個規(guī)律，發(fā)現(xiàn)這個好東西，在投資上建立優(yōu)勢。我發(fā)現(xiàn)所有的成功投資者，比如現(xiàn)在已經(jīng)做的很大的混沌投資的老板葛衛(wèi)東，他說投資需要一個思考的純凈狀態(tài)。可能我專注于圍棋，在圍棋上積累了非常多的經(jīng)驗，許盛的籃球打的很好，葛衛(wèi)東肯定也有他專注的地方。有些人對兵法研究的很好，很有心得，做期貨的時候往往會把這兩件事情聯(lián)系起來考慮，因為事物是普遍聯(lián)系的。然后你會發(fā)現(xiàn)一些共性，給你啟發(fā)，你就容易獲得靈感。這是人思考問題的根本性的方法。如果我再繼續(xù)說圍棋的這個問題，可能大家也不太了解。不是說每個要做成功的投資者都要去學(xué)圍棋，盡管我從圍棋中獲得靈感，但還有人從兵法中、籃球中獲得靈感，并非只有學(xué)好圍棋才能做好投資，而是要有一種專注的心態(tài)，思考的純凈狀態(tài)。你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。古人說：格物致知。大家都知道王陽明格竹子的故事。對我而言，我格的物是圍棋，許盛格的物是籃球。有一天王陽明去格竹子，他盯著竹子看了幾天幾夜，什么也沒有得出來。這是為什么呢？他本來對竹子就不感興趣，隨便格一個東西是格不出什么名堂的。我是因為喜歡下圍棋，而徐盛是喜歡打籃球。有興趣是最好的，自然而然就把道理格出來了。我有一個同窗好友，一到放假的時候就喜歡和他一起下圍棋。下完棋之后，他會介紹很多理論的知識，在他的培養(yǎng)下，我又成為了一個科學(xué)的業(yè)余愛好者。我不僅從圍棋中獲得一些經(jīng)驗，我還從業(yè)余科學(xué)愛好者的角度，從科學(xué)知識的探索中了解了很多的東西，對我的投資思想也有很多啟發(fā)。人類的知識是怎么成長的呢？我找了一本書，是挪威的一個證券老師寫的，介紹了人類的思想史。這本書的第一部分就把我吸引了。他講述了一個羅馬的神話故事，叫索爾。索爾是羅馬神話故事中的一個神。古人在想象天不會打雷下雨，這是神靈干的（即索爾）。傳說中他拿著大錘子，一砸就打雷，天就開始下雨。我們的古人是怎么樣去思考這個問題的，所有現(xiàn)象背后一定有一個原因。原因到底在哪里？是不是有神在操作？同時可以用神操論解釋所有的現(xiàn)象。為什么今天不下雨？是不是索爾今天睡覺去了？讓他下雨的話我們就得去搞祭祀活動，敲鑼打鼓把他震出來，然后他出來給我們降雨了。我們的老祖先也有這樣的神話故事，索爾就相當(dāng)于是雷震子和龍王的結(jié)合體。古希臘的哲學(xué)家開始反思這件事情，神是不是按照形象來造人，我們沒辦法知道，但是人肯定是按照自己的形象去造神的。如果是白皮膚造出來的神就是白皮膚的形象，黑皮膚造出來的神就是黑皮膚的形象。如果獅子、老虎也能創(chuàng)造神的話，它們創(chuàng)造出來的也是獅子、老虎的形象。我們中國老祖宗的想象力更豐富一些。不僅能按人的形象去造神還能按照禽獸的形象去造神。雷震子是禽的形象，龍就是獸的形象。所以這些神是人自己想象出來的，人剛開始應(yīng)對這個現(xiàn)象背后規(guī)律的時候，最原始的想法都是從神開始解釋的。同樣金融市場在我們社會文明史上的發(fā)展就一兩百年的時間，市場價格背后有漲跌，受眾很容易接受神操論，或者陰謀論，這是一種非常原始、樸素的老祖宗的思維方式。