2013年9月14日，由上海期貨交易所、北京中期期貨有限公司、上海大智慧股份有限公司聯(lián)合主辦，期貨中國網(wǎng)協(xié)辦的“十年一劍”中國職業(yè)操盤手聯(lián)盟論壇在杭州成功舉行。論壇的過程中奚川先生以及丁洪波先生分別為大家做了《投資與科學》以及《如何平衡期貨交易中的收益與風險》為主題的演講。以下是期貨中國網(wǎng)對部分內(nèi)容的錄音整理：

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丁洪波投資報告會（10月19日-杭州）報名請點擊：http://yfjjl6v.cn/article/142349-1.html

 

丁洪波精彩語錄：

我一直在思考交易中的風險與收益的平衡問題。

期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風險比要好一些。

本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住。

本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉。

利潤回撤大一點的目的是為了獲得更高的收益率。

單單靠交易技術很難贏回虧損。

有時候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。

收益和風險的關系非常密切，但并非是完全正相關的，甚至是負相關的，我認為恰恰是負相關的。
盡量去找一些低風險高收益的機會。

期貨有時候需要激情，你沒有杠桿哪來的激情，激情是要靠杠桿來獲取的。

期貨要賺大錢，只能靠加倉。

集中品種的優(yōu)點是集中資力和精力，容易做到快速暴利。

分散品種的優(yōu)點是，它分散了風險，收益比、穩(wěn)定性相對比較高，適合程序化交易，資金容量大一些。

順勢而為是個很好的機會，物極必反也是一個很好的機會。

習慣就是潛意識，條件反射是另一種潛意識。

若要聯(lián)系丁洪波，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國網(wǎng)可為您預約，聯(lián)系電話：0571-85803287

 

丁洪波：各位下午好，今天很高興，其實我蠻緊張，因為這個題目之前沒有講過，也是我一直在思考的一個題目。相對來說，交易比較微觀，所以我一直在思考交易中的風險與收益的平衡問題。交易理念和交易方法，還有一些資金管理的東西，我講過很多次，所以我不想再把這些東西重新講一遍，因為時間有限，我就想把風險與收益的平衡跟大家做一個分享。相當于是交易環(huán)節(jié)當中的專題。我不過多自我介紹了。我是97、98年的時候做股票，當時也是虧的，2000年開始做期貨，一開始虧的一塌糊涂。后來是從死人堆里爬出來，挺有意思，差一點就光榮了。幸好上天給我這樣一個機會，能夠從市場當中顫顫巍巍爬出來，所以我很感謝市場，現(xiàn)在還有機會和大家分享一些東西。

我們現(xiàn)在看兩個不同的資金曲線，都是實盤的資金曲線。第一個曲線圖，最后凈值大概是9，最后結果是8倍，比如說你有100萬，最后的凈值是900萬，非常了不起，但中間碰到回撤比較大。

第二條資金曲線，我們假設和剛才這條資金曲線的時間跨度是一樣的，那么它是將近兩倍的收益，回撤非常小，非常穩(wěn)定，也就是說，100萬給他，兩年之后給你200萬，但是中間回撤非常小。這兩個收益曲線，是在實盤中做出來的，那我們做一個思考，就是我們到底要什么？是要第一根資金曲線，還是要第二根，我想肯定會有兩種不同的想法。有人會選第一根資金曲線，為什么？我要的是結果，我只要100萬給你，你就給我900萬。還有人會要第二根，因為它回撤非常小。第一根資金曲線不會告訴你，在很低的時候什么時候起得來，在很高的時候什么位置掉下來。我們要的是結果，還是要過程，還是要收益風險比？期貨到底風險大不大？其實從美國50年來的研究表明，期貨的風險并不是很大，甚至比股票小一點。這幾年我們都看到，股票的操盤手跟期貨的操盤手相比，遜色不少。哪怕股票已經(jīng)翻番了，我們就說1600點到現(xiàn)在翻了一倍多，但實際上我們的期貨可以翻的更多。期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風險比要好一些。

我今天想說的題目就是收益和風險之間的關系。我始終在思考怎么樣能夠讓收益高一點，讓風險小一點。有人可能會想，我要的就是賺錢的結果，過程我不想知道，這種情況任它發(fā)展就可以了。還有情況是要過程，需要一個非常坦蕩的過程，不要讓我心驚肉跳，寧可少賺一點，也要能夠安穩(wěn)一些。到底要什么？我們要去思考這個問題。

風險有兩種，一個是本金虧損的風險，其實剛才我們看到第一根資金曲線很明顯。第一根資金曲線的本金回收風險很小，雖然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根資金曲線的本金回撤更小，但是它的利潤回撤也非常小。我把風險分為本金回撤的風險和利潤回撤的風險，我一直在考慮這兩個問題。本金不一定是從市場當中賺來的，可能是我們做實業(yè)或打工辛辛苦苦賺來的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都沒關系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具體多少要要根據(jù)自己的風險偏好會。但有一點，本金回撤的風險一定要把握住，嚴格防止，不能夠爆倉，爆倉就Over了，不能重新來過。一定要確保能有重新來過的機會，或者說改過自新的機會，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉，不能有破產(chǎn)的風險。千萬不能夠逆勢、重倉、不止損，如果三個都在一起同時發(fā)生，很容易出現(xiàn)本金全部回撤的情況。

利潤的回撤是否要防范呢？這也是很關鍵的，但有時候如果太在乎利潤回撤的風險，就可能會失去一些暴利的機會。很多人聽到暴利兩個字就覺得不是好事情，有暴利為什么不能去做呢？克羅從兩美分多，到六十幾的糖都能夠把握住，這就是一個暴利的機會。巴菲特、索羅斯是偉大的投資家，但是誰看到他們這三十年的資金曲線？很少有談過他們的資金曲線，我想他們也會有暴漲暴跌的時候，也會有回撤30%、50%的可能，但是從來沒有人懷疑他們是偉大的投資家。所以投資的成功并不是一個回撤大小的問題，我覺得應該是一個盈利風險比的問題。我的想法是利潤回撤可以稍微大一點點，但是利潤回撤大一點的目的是為了獲得更高的收益率。

當然，我們把利潤放到本金里也可以。這是什么意思呢？相當于一個戰(zhàn)役一樣，比如你把資金從100萬做成300萬，平倉以后，就不要把這200萬當作利潤來做，這已經(jīng)是你的本金了，這300萬都是你的本金。但是你不要動不動賺了10%、20%之后，就把利潤當本金來處理，很多時候還有持倉，想把這10%的利潤保住，明明在漲的好好時候把它平掉，后面的利潤就沒有了。我個人覺得一個行情做好之后，無論你是右側(cè)出場還是左側(cè)出場，腦子一定要轉(zhuǎn)換過來，這時候利潤已經(jīng)是本金了。這樣的話利潤和本金在腦子當中有一個概念的轉(zhuǎn)換，不要100萬做到2000萬了，覺得反正是利潤虧1000萬也沒關系。所以我在做一波行情的過程中會允許利潤有所回撤，這是為了換取更大的收益。

交易產(chǎn)生虧錢的原因是什么呢？一個是技術因素，一個是心理因素，一個是市場因素。我簡單地這么分類。技術因素就是交易技術，交易技術就是盈利的能力和風險控制能力。我們這些操盤技術，無論是基本面，還是根據(jù)CFTC持倉報告的這種做法，或者說是技術面的各種學派、流派的做法，或者某種程序化定式方法，總的來說技術一定要學到位，任何一種技術，都要學到熟練掌握為止。我喜歡力學，就把物理上的力學融入進去，喜歡音樂的甚至把音樂上的東西也融入進去，無論你是怎么想的，一定要找到適合自己的盈利技術，盈利的方法，或者任何合適自己的方法。

回撤可能是技術不夠精湛，如果是這個因素造成的，就要提高交易技術，但是單單靠交易技術很難贏回虧損，還有心理因素。以前也講過很多次了，我把心理情緒分成亢、悲、亂、順四種情況。我也看過一本中國人寫的關于交易心理的書，還有國外的，是一個心理學教授寫的《重塑證券交易心理學》，里面講的是反思自己交易當中的心理問題。有時候研究自己的人性可能更重要一些，然后要順著人性。昨天我買了一本書，叫《自控力》，也是一個心理學的教授寫的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有時候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。

第三個因素是市場因素。比如說你技術比較好，心理也比較平靜，但市場有時候是無序波動，回撤是市場因素造成的，這時候也沒有辦法。對于市場因素我覺得應該怎么想辦法去避免不適合自己的市場。比如我是順勢而為，我盡量震蕩的時候少做，或者倉位輕一點，不要任何時候倉位都是滿倉，至少有時候空倉或者半倉，或者輕倉。

這三個因素，哪個因素比較薄弱，我們就去做相對應的措施。市場因素薄弱，我們就像躲貓貓一樣去躲避它，不擅長的機會我就不做，擅長的機會我再做。

有人認為，風險大收益就比較大，收益和風險成正比。我不喜歡這句話，我覺得這句話反而是錯誤的。收益和風險的關系非常密切，但并非是完全正相關的，甚至是負相關的，我認為恰恰是負相關的。什么意思呢？如果收益大風險也大，我們從自己期望值角度而言，假如你賺一萬塊就有虧八千塊錢的可能性，那100塊錢就有虧80塊錢的風險可能性，理論上講期望值是相等的，這種情況可以理解成收益和風險成正比。但如果認為收益大風險也大，會像去賭博一樣，看著風險大收益大，我愿意去承受，這樣往往會造成一種賭博的心理。我小時候也賭博，玩紙牌，當然不是玩錢。押注的時候，總被大的收益所吸引，你知道有大的風險，但是因為有大的收益，你覺得大的風險也是應該的，有這個想法的時候往往容易下大注，這其實就有賭博的心理，期貨也是一樣的。有段時間有些人買大量的黃金和原油，他說萬一敘利亞打起來，我就可以爆賺，就會想著這個收益會有多大，然后就忽視了大的風險，或者寧可去承受這種潛在的大的風險，這其實也是一種賭博的心理，我覺得這種心理不太好。因為如果你有一次或連續(xù)幾次涉險過關了，時間長了這種心理會對交易心理造成非常不健康的影響，一次虧損就會完蛋，其實本質(zhì)上期望值是不高的。所以收益和風險的關系很密切，但是并不是完全正相關，我覺得甚至是負相關的。高風險低收益就不用說了，風險比較高，收益比較低，這種事情沒有必要去做。但現(xiàn)實中往往風險高的時候收益就是低的，很奇怪。

低風險低收益，是銀行存款或相關理財產(chǎn)品，風險很低收益也非常低。我認為，這類期望值其實也不高，在期貨市場，我覺得低風險低收益不是太合適，或者這不應該是期貨研究的范圍。高風險高收益，看上去是可以的，但實際和低風險低收益雷同，期望值都不高，我也不太建議高風險高收益。高風險高收益肯定是在重倉去賭一把，有這種心態(tài)的時候就是你有賭博心理，容易犯很大的錯誤。我真正想說的是低風險高收益。有沒有這樣的機會呢？至少在這么多年的實踐當中我覺得是有的。有的時候風險真的非常低，收益可能比較高，我覺得有這樣的機會。外盤的白糖，我根據(jù)拉里?威廉姆斯的劃分波段的方法，非常標準地認為，上個星期只要創(chuàng)了新高之后，就是中期的低點，那時候沒創(chuàng)新高。創(chuàng)了新高之后我的虧損是非常小的，大概1%-1.5%。但是根據(jù)他的理論，如果這個地方是一個長期低點，或者是一個中期低點，至少有10%-15%的收益，1:10的話我覺得風險收益比較高，我認為這可能是一個低風險高收益的機會。我在這個地方就做進去了，我知道風險不會太大，收益可能會比較高，至少從我的分析來看，就是這樣子。當然有很多這樣的機會。所謂的甜點，就是買進就漲，賣出就跌，哪怕這時候我做錯了，風險也比較小。盡量去找一些低風險高收益的機會。往往會出現(xiàn)這種情況，我感覺收益風險比較高，這個很奇怪，在期貨里面就有這種現(xiàn)象存在。