本人認(rèn)為2014年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將以震蕩探底和寬幅震蕩行情為主，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格在2014年出現(xiàn)單邊上漲的可能性不大。

盡管金融危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)有6個(gè)年頭，但縱觀2014年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，個(gè)人認(rèn)為震蕩整理仍將構(gòu)成今年行情主線。

首先、全球經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)，期價(jià)上漲缺乏支撐。從全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)看，盡管2013年美國(guó)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)、消費(fèi)者信心有所恢復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇較好、制造業(yè)維持強(qiáng)勢(shì)上行、出口大幅攀升等利好因素，但2014年美國(guó)將逐步退出QE，流動(dòng)性將有所減少，多空相抵，期價(jià)上漲缺乏基本面支撐。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)在2013年走出債務(wù)危機(jī)的泥潭，但歐洲經(jīng)濟(jì)結(jié)束衰退步入復(fù)蘇仍將是漫長(zhǎng)的過程。年青人的高失業(yè)率也將拖累了整體就業(yè)市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，直至影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。2013年，日本經(jīng)濟(jì)在超級(jí)QE政策、積極財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革多重因素刺激下出現(xiàn)一定程度增長(zhǎng)，但其刺激作用開始減弱，2013年第一季度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為近年最高，達(dá)到3.8%，第二季度下降為2.6，第三季度降幅令人震驚，為1.1%，加上當(dāng)前日本內(nèi)政外交上“以鄰為壑”將不利于日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

其次、2014年國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以大幅上漲，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以對(duì)期貨價(jià)格形成有力支撐。2013年12月份經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明確了2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域六大工作重點(diǎn)：1、切實(shí)保障國(guó)家糧食安全；2、大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；3、著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；4、積極促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；5、著力做好保障和改善民生工作；6、不斷提高對(duì)外開放水平。盡管經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確提出2014年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，保持經(jīng)濟(jì)增速在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，但從目前看，2014年國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍存在以下幾個(gè)方面的阻力。

1、國(guó)內(nèi)債務(wù)尤其是地方債壓力問題

根據(jù)審計(jì)署第三次對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行的審計(jì) ，截止到2013年6月末，全國(guó)各級(jí)政府性債務(wù)余額為30.27萬億。其中中央和地方政府性債務(wù)余額分別為12.38萬億和17.89萬億。地方政府債務(wù)中，負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.89萬億，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2.67萬億，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)4.34萬億，占比分別為61%、15%和24%。從未來償債年度看，2013年7月至12月、2014年到期需償還的政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)分別占22.92%3和21.89%，2015年、2016年和2017年到期需償還的分別占17.06%、11.58%和7.79%，2018年及以后到期需償還的占18.76%。

由于2013年下半年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果沒有公布，但由于23%的到期壓力，估算至少達(dá)到5-6萬億左右，連同2014年將超過10萬億的償還壓力，如果僅憑借新還舊，則仍將上演債務(wù)黑洞擠出正常融資需求、推高利率的一幕，因此未來仍要面臨嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與承受經(jīng)濟(jì)下行壓力之痛，利用轉(zhuǎn)型與改革逐步化解難題。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題

據(jù)《2013中國(guó)大宗商品產(chǎn)能過剩報(bào)告》數(shù)據(jù)，目前我國(guó)大宗商品產(chǎn)能過剩品種與非過剩品種比接近于1:1；目前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)在產(chǎn)能方面存在幾點(diǎn)問題，首先，有48%的產(chǎn)品存在產(chǎn)能過剩問題，產(chǎn)能過剩已威脅國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)正常發(fā)展；其次，產(chǎn)能基數(shù)不同，產(chǎn)能過剩數(shù)、量分布不均，化工產(chǎn)能過剩品種數(shù)占比達(dá)18%，但產(chǎn)量?jī)H占1.74%，而能源行業(yè)過剩數(shù)量占比16%，產(chǎn)量占比卻高達(dá)46.6%，矛盾依然突出。再次，上游資源產(chǎn)品短缺，中游產(chǎn)品過剩較為突出。

盡管中央政府下決心進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，消除過剩產(chǎn)能，但由于歷史原因及地方利益保護(hù)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整絕非能夠一蹴而就，畢其功于一役。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過程，在此期間，價(jià)格每次上漲都會(huì)遇到現(xiàn)貨供應(yīng)增加的巨大壓力。此外，由于拉動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傳統(tǒng)有三家馬車：投資、出口、消費(fèi)，但由于政府2014年集中精力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資力度會(huì)有所減弱，這也反過來可能制約國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2014年經(jīng)濟(jì)增速在7.3—7.5%左右。

3、信貸緊縮仍是大概率時(shí)間

2013年中國(guó)央行的貨幣政策基本上呈現(xiàn)出一種“穩(wěn)中帶緊”的趨勢(shì)，即以信貸增長(zhǎng)與貨幣增長(zhǎng)來保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2014年，由于政府集中精力解決地方債問題，信貸市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)資金緊張的格局難以從根本上得到扭轉(zhuǎn)，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張?jiān)?014年仍然是大概率事件。

值得一提的是，從2013年開始，我國(guó)政府逐步加大政治反腐力度和經(jīng)濟(jì)改革力度，政策紅利的釋放將從根本上結(jié)果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的各種阻礙，這將促進(jìn)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，有助于聚集市場(chǎng)多頭信心，因此，政治和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革將會(huì)抑制國(guó)內(nèi)期價(jià)下跌的空間，對(duì)國(guó)內(nèi)期價(jià)產(chǎn)生支撐作用。但上述改革需要一個(gè)持續(xù)的過程、改革紅利釋放也需要一個(gè)漸進(jìn)的過程，在此期間，反腐和經(jīng)濟(jì)體制改革只能減緩下跌幅度，而不能改變中期內(nèi)下跌和探底趨勢(shì)。

鑒于上述分析，本人認(rèn)為2014年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將以震蕩探底和寬幅震蕩行情為主，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格在2014年出現(xiàn)單邊上漲的可能性不大。

一般來講，有色金屬、黑色金屬屬于強(qiáng)周期期貨板塊，受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，在2014大環(huán)境下將以震蕩走低為主。能源化工板塊受經(jīng)濟(jì)周期價(jià)格抑制和國(guó)際原油價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺的雙重影響，有望呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的行情特征。農(nóng)產(chǎn)品(7.94, 0.04, 0.51%)板塊具有價(jià)格剛性特點(diǎn)，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，在2014年有望成為價(jià)格最為堅(jiān)挺的期貨板塊。

在交易策略上，為交易者提供以下幾項(xiàng)操作建議：

1、有色金屬、黑色金屬以擇機(jī)做空為主；

2、農(nóng)產(chǎn)品以逢低買進(jìn)為主；

3、能源化工板塊以短線交易為主；

4、交易策略上以對(duì)沖交易為主，買農(nóng)產(chǎn)品賣出工業(yè)品

5、貴金屬品種上以買進(jìn)白銀賣出黃金為主。

(本文作者介紹：格林大華期貨研究所所長(zhǎng)  李永民。)