上周天膠低位震蕩，滬膠周一出現(xiàn)3%以上的明顯漲幅，最終滬膠指數(shù)收漲1.83%。本周一，滬膠小幅跳空高開后快速拉升，日內(nèi)震蕩上行，創(chuàng)1月27日以來(lái)新高，最終收漲4.77%。量倉(cāng)方面，節(jié)后橡膠延續(xù)換月，但節(jié)奏略有放緩，5月和9月合約持倉(cāng)同步上升，價(jià)差亦維持穩(wěn)定。

走勢(shì)上看，節(jié)后天膠低位區(qū)間震蕩，顯示下跌幅度出現(xiàn)放緩；而周一滬膠大幅上漲，這主要是受資金作用影響，滬膠主力合約以及1409合約成交量均出現(xiàn)明顯擴(kuò)大，而凈空頭格局較此前出現(xiàn)了下降，現(xiàn)在多頭力量進(jìn)場(chǎng)，令滬膠出現(xiàn)止跌。

從基本面看，天膠供應(yīng)格局總體偏弱態(tài)勢(shì)未有太多改變，但3月供需弱態(tài)有改善可能。

一方面，短期供應(yīng)過(guò)剩局面不會(huì)出現(xiàn)太多改變。就天膠主產(chǎn)國(guó)而言，1、2月仍處于旺產(chǎn)期，根據(jù)ANRPC報(bào)告顯示，2014年1月成員國(guó)天膠產(chǎn)量為96.63萬(wàn)噸，較去年同期的92.92萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4%；其中，泰增3.6%，印尼增1.2%，馬來(lái)增5%，印度增2%，越南增14.3%。

4月開始，隨著主產(chǎn)國(guó)天膠新一年的割膠期陸續(xù)到來(lái)，割膠面積的增加將令產(chǎn)出增速進(jìn)一步提高。盡管泰國(guó)、印尼未公布面積數(shù)據(jù)，但其余成員國(guó)2014年割膠面積較去年增加1.25%。由于根據(jù)泰國(guó)、印尼2008-2010年新增及翻新面積進(jìn)入正常開割計(jì)算，預(yù)計(jì)2014年?yáng)|南亞地區(qū)實(shí)際割膠面積增速可以達(dá)到3%?？傮w看，2014年仍處于東南亞天膠集中開割周期，缺乏天膠產(chǎn)業(yè)政策的影響，預(yù)計(jì)天膠全年產(chǎn)出增速將超過(guò)2013年。就中國(guó)而言，其1月上報(bào)的割膠面積及單產(chǎn)均提高，因此ANRPC預(yù)計(jì)其天膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)15.7%。

另一方面，短期消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)。1-2月天膠主要消費(fèi)國(guó)中國(guó)受春節(jié)影響，天膠消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季。盡管1月中國(guó)天膠進(jìn)口量創(chuàng)歷史同期新高，約33萬(wàn)噸，但這并非實(shí)際消費(fèi)需求拉動(dòng)所致。反應(yīng)在國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存上（海運(yùn)時(shí)間在15天左右），主要的天膠進(jìn)口港青島保稅區(qū)的庫(kù)存持續(xù)走高。截至2月13日青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存增至34萬(wàn)噸，其中，天膠庫(kù)存增幅達(dá)到20%，合成膠與復(fù)合膠庫(kù)存變化不大。目前，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存已恢復(fù)到去年6月底的水平，但距離去年4月份最高點(diǎn)仍有3萬(wàn)多噸的差距。行業(yè)信息顯示，國(guó)內(nèi)輪胎廠節(jié)后需求恢復(fù)有限，大部分輪胎廠產(chǎn)成品庫(kù)存不低，原材料庫(kù)存也有近1個(gè)月左右，令其對(duì)現(xiàn)貨采購(gòu)不積極。預(yù)計(jì)隨著進(jìn)口天膠陸續(xù)到港，2月中下旬，庫(kù)存將進(jìn)一步上升，國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。因此，令短期內(nèi)天膠弱勢(shì)暫難改變。

而從3月份看，天膠供需過(guò)剩有緩解的可能。其一，3月，泰國(guó)北部、越南天膠將進(jìn)入停割期；而國(guó)內(nèi)天膠收儲(chǔ)仍未結(jié)束，從目前的收儲(chǔ)進(jìn)展看，24萬(wàn)噸左右的收儲(chǔ)計(jì)劃已完成10萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)剩下的量在3、4月完成的可能性較大，其中全乳膠部分未收儲(chǔ)，交儲(chǔ)方可能用3月開割后的新膠交割的可能性較大；因此短期供應(yīng)壓力有減小可能。其二，3月中國(guó)汽車輪胎行業(yè)將進(jìn)入恢復(fù)期，產(chǎn)出的回升有望拉動(dòng)短期天膠消費(fèi)回升。

整體來(lái)看，橡膠總體走勢(shì)偏弱格局暫難有根本性改善，但3月供需格局有緩和的可能性，因此下跌暫顯放緩，短期走勢(shì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。