年后，銅價處于持續(xù)下跌格局之中，不過在上周曾一度短暫弱勢企穩(wěn)，但周五的再度大跌打破銅價企穩(wěn)的美好愿望。從目前銅的基本面以及整個市場的外圍情緒來看，銅價積弱難返，疲弱格局很難短期得到逆轉(zhuǎn)。

行業(yè)基本面疲弱。從年后至今，我國國內(nèi)需求恢復(fù)速度較慢，市場需求疲弱。雖然下游企業(yè)開工增加，但整體對銅采購需求仍顯平淡。根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研情況來看，線纜企業(yè)均判斷3月訂單將出現(xiàn)環(huán)比增加。并且隨著銅價的大幅回落，下游采購略有增加。不過，在銅價持續(xù)弱勢未能明顯企穩(wěn)之前，下游企業(yè)的采購意愿仍然難以恢復(fù)往常光景，謹(jǐn)慎觀望者仍然較多，基本都是按需采購，備庫行為并未明顯發(fā)生。

反觀市場上的銅現(xiàn)貨供應(yīng)仍然較為充足，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為38萬噸，同比增加27.47%，結(jié)合1-2月情況，總共進(jìn)口91.6萬噸，同比大幅增加41.2%。雖然去年底和今年1月份進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大，但2月份依然保持較高的進(jìn)口增速。保稅區(qū)庫存和上期所庫存均明顯持續(xù)增加，上周國內(nèi)庫存上期所庫存繼續(xù)增加至20萬噸左右?？傮w上給國內(nèi)帶來較大壓力?，F(xiàn)貨銅仍然維持貼水200元/噸左右的水平，洋山銅溢價已經(jīng)下降至132美元/噸。滬倫比值已經(jīng)下降至6.9左右，進(jìn)口虧損達(dá)到2500元/噸左右。

我國供需矛盾進(jìn)一步突出，是銅價年后持續(xù)頹勢的基本原因。在這種情況之下，銅價很容易成為驚弓之鳥，對外部的利空因素影響都會放大。

在銅市本身表現(xiàn)疲弱的情況下，外圍利空因素集中爆發(fā)。首先，烏克蘭形勢不佳，市場憂慮重燃；其次，上周五公布的美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，一洗過去幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的頹勢，預(yù)示美聯(lián)儲將繼續(xù)維持現(xiàn)有的縮減購債步伐，金融屬性繼續(xù)減弱，對銅價形成較大壓力；最后，傳言鐵礦石融資出現(xiàn)問題，黑色產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全線跌停，加上早前“超日債”違約，信用市場風(fēng)險厭惡情緒增加。市場對融資銅的情況憂慮重燃，對融資銅的擔(dān)憂或是主要導(dǎo)火索。

年后，據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研我國保稅區(qū)銅庫存已經(jīng)增加至65萬噸左右，雖然作為隱形庫存流出市場沖擊現(xiàn)貨可能性暫時不大，但對市場產(chǎn)生較大的壓力。而在整體基本面持續(xù)疲弱的格局下，一旦融資行為受到影響，難免會對市場造成沖擊。在目前的比價之下，企業(yè)進(jìn)口虧損較大，加上人民幣的持續(xù)貶值，對于前期沒有在匯率市場用NDF進(jìn)行匯率對沖的貿(mào)易商而言，將產(chǎn)生一定的匯率虧損，也難免會出現(xiàn)一定的拋售套現(xiàn)行為。

不過，雖然人民幣持續(xù)貶值以及銅價大幅回落，但內(nèi)外資金成本的差異性導(dǎo)致融資銅出現(xiàn)的基本條件仍在，并且人民幣貶值帶來的匯兌損失目前對融資銅的市場主體而言影響并不大。銅的市場具有較強(qiáng)的流動性，融資銅的行為也比較成熟，企業(yè)一般會比較嫻熟利用期貨市場進(jìn)行套保，單邊大幅下滑對融資銅并不會產(chǎn)生較大沖擊。反而是目前比值的持續(xù)下滑，在一定程度上會影響融資銅的操作。