進(jìn)入2季度，受大秦線春檢影響，環(huán)渤海港口煤炭庫存持續(xù)下降。再加上煤炭巨頭神華、中煤、同煤等銷售政策持穩(wěn)的影響，整個4月環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)由月初的530元/噸溫和上漲至532元/噸，企穩(wěn)跡象明顯。那么這種趨勢會延續(xù)到5月嗎？

5月，傳統(tǒng)的水電窗口即將開啟，對煤電形成直接擠壓，加重環(huán)渤海煤市負(fù)面預(yù)期。近年來，由于節(jié)能減排政策的持續(xù)推進(jìn)，作為非化石能源主力的水電投資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。今年一季度，雖然水電可利用小時數(shù)較去年同期減少47小時，但在水電新增裝機(jī)創(chuàng)紀(jì)錄高位的基礎(chǔ)上，水電出力依然增長9.7%，達(dá)1450.7億千瓦時，高于全國發(fā)電量5.8%增長速度。水電對煤電依然存在正向擠出效應(yīng)，再考慮到溪洛渡至浙西特高壓電力走廊的成功投產(chǎn)，水電對東南煤電的擠壓在短期內(nèi)有擴(kuò)大趨勢，直接拉低環(huán)渤海市場的下游需求。

核電杠桿效應(yīng)正在顯現(xiàn)，沿海煤電出力雪上加霜。首先，我國核電裝機(jī)總量依然處于低位，但新投產(chǎn)的核電機(jī)組主要位于東南沿海，直接影響東南地區(qū)煤電需求；其次，隨著一季度陽江核電1號機(jī)組及寧德核電2號機(jī)組的成功投產(chǎn)，核電出力正在快速上漲。今年1-3月，核電發(fā)電量265億千瓦時，同比增長16%；最后，今年將是我國核電的投產(chǎn)高峰，全年預(yù)計投產(chǎn)核電機(jī)組600-1200萬。

特高壓建設(shè)進(jìn)程的加快，東南沿海地區(qū)電源結(jié)構(gòu)生變。目前，東南經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)解決霧霾污染的一種途徑就是減少對電煤的依賴，變輸煤為輸電。因此，隨著西南水電、西北煤電、三北風(fēng)電基地與東南沿海地區(qū)電力走廊的成功開建，東南沿海電煤需求將受到抑制，直接影響環(huán)渤海電煤的輸出。以溪洛渡至浙西特高壓直流工程為例，其單回路輸電容量可達(dá)600萬KW，全年輸電量約400億千瓦時，直接擠出東部煤炭消費約1228萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

從供給方面看，2014年，全國計劃淘汰煤礦1725處，淘汰落后產(chǎn)能1.17億噸，相較于全國超過40億噸的煤炭產(chǎn)能，淘汰的落后產(chǎn)能并不能有效降低原煤的產(chǎn)量。1-3月，原煤產(chǎn)量8.5億噸，雖較去年同期減產(chǎn)0.1%，但相對于行業(yè)高達(dá)3億多噸的社會庫存，減產(chǎn)并沒有有效降低煤炭的供應(yīng)量；就環(huán)渤海市場而言，其供給量主要來自于大秦、神朔黃等鐵路的運輸能力。隨著大秦線檢修的結(jié)束，環(huán)渤海入港量將恢復(fù)至正常水平，而在下游需求不振的背景下，港口庫存將快速回升。

此外，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力及煤炭行業(yè)供需過剩壓力對煤炭價格形成長期壓制。

綜上所述，目前處于低位的港口庫存主要是受大秦線檢修的影響，并非下游電煤需求增長。隨著4月底檢修工作的完成，港口庫存將快速回升。因此，神華基于自身銷售節(jié)奏及處于低位的港存出臺普漲5元/噸的5月銷售政策不能夠反映市場供需客觀情況。相反，水電窗口的開啟及核電的高發(fā)對港口5月煤價形成事實壓制，電煤價格或再次走低。