近期，CBOT大豆反彈、轉(zhuǎn)基因DDGS進(jìn)口禁令以及國(guó)內(nèi)飼料需求旺季的到來(lái)，提振豆粕和菜粕止跌反彈，尤其是豆粕已向上突破20日均線(xiàn)。然而，基本面上利空壓制猶存，技術(shù)面上持倉(cāng)連續(xù)下降，筆者認(rèn)為，粕類(lèi)期貨弱勢(shì)難改，反彈過(guò)后難逃下跌的趨勢(shì)。

低價(jià)刺激美豆出口量增加

CBOT大豆11月合約前期跌破11美元/蒲式耳，為2010年10月以來(lái)的最低價(jià)格，有效刺激了海外買(mǎi)家的采購(gòu)積極性，尤其是中國(guó)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷(xiāo)售周報(bào)顯示，截至7月17日當(dāng)周，美國(guó)總計(jì)向中國(guó)出口凈銷(xiāo)售144.23萬(wàn)噸大豆，包含當(dāng)前市場(chǎng)年度和下一市場(chǎng)年度，遠(yuǎn)高于往年同期水平。市場(chǎng)對(duì)于南美大豆運(yùn)輸成本下降、出口積極性回升充滿(mǎn)期待。這將削弱美國(guó)大豆在全球貿(mào)易市場(chǎng)的份額。

美國(guó)“炒天氣”底氣不足

雖然美國(guó)大豆出口增加，但是大幅豐產(chǎn)的預(yù)期料抵消這一影響，美國(guó)大豆庫(kù)存依然趨于增長(zhǎng)。在6月底種植面積報(bào)告出爐之后，市場(chǎng)曾期盼著利空出盡的行情，但是美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)良好的天氣明顯壓抑了“炒天氣”的氛圍。

最近兩周，美國(guó)中西部地區(qū)以干燥少雨的天氣為主，土壤墑情有所下降，不過(guò)，低于常年同期的氣溫有助于抑制水分過(guò)度蒸發(fā)，減輕植物蒸騰作用。因此，雖然上周美國(guó)玉米與大豆的生長(zhǎng)優(yōu)良率小幅回落至75%和72% ，但是依然高于過(guò)去五年同期水平。玉米抽絲與大豆開(kāi)花的進(jìn)度依次達(dá)到78%和76%，均領(lǐng)先于過(guò)去五年同期水平。

美國(guó)氣象局天氣預(yù)報(bào)顯示，本周四之前，美國(guó)中西部地區(qū)將延續(xù)涼爽干燥的天氣，愛(ài)荷華州、伊利諾伊州等主產(chǎn)區(qū)的氣溫大致為18℃—28℃。本周五至下周，美國(guó)中西部地區(qū)可能出現(xiàn)小到陣雨。在土壤墑情還沒(méi)有下降至威脅作物生長(zhǎng)的情況下，我們認(rèn)為，這樣的天氣比較適宜玉米和大豆當(dāng)前所處的生長(zhǎng)階段。而長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)8月美國(guó)中西部地區(qū)天氣條件接近正常狀態(tài)，作物灌漿期遭遇干旱的概率偏低。總之，8月初美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能性不大。

養(yǎng)殖行業(yè)整體難言復(fù)蘇

7—8月正值水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，春季補(bǔ)欄的畜禽也進(jìn)入出欄前的育肥期，飼料需求整體處于季節(jié)性旺季。在7月上旬豆粕大跌之際，豆粕現(xiàn)貨成交一度放量，未執(zhí)行合同量也大幅增加，這令市場(chǎng)依然看好中國(guó)蛋白粕的剛性需求。

然而，6月生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生豬存欄已經(jīng)刷新2010年8月以來(lái)的最低紀(jì)錄，同比下降4.8%，至4.29億頭；能繁母豬存欄繼續(xù)大幅下降至4592萬(wàn)頭，同比降幅擴(kuò)大，連續(xù)3個(gè)月低于農(nóng)業(yè)部4800萬(wàn)頭的警戒線(xiàn)。

長(zhǎng)周期來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)最壞的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，母豬存欄的變化有利于豬市由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變，進(jìn)而促使豬價(jià)觸底回升，但是當(dāng)前全國(guó)平均豬糧比價(jià)仍停留在5.3左右，低于盈虧平衡點(diǎn)，短周期內(nèi)養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性難言樂(lè)觀(guān)。此外，在雞蛋期貨強(qiáng)勁上漲的背后，也暗示著蛋雞存欄不足的事實(shí)。總之，當(dāng)前畜禽存欄水平的下降將拖累飼料需求基數(shù)。

綜上所述，大豆的熊市格局將奠定豆粕期貨弱勢(shì)運(yùn)行的大勢(shì)。雖然油廠(chǎng)與飼料企業(yè)的博弈令行情加劇振蕩，但是國(guó)內(nèi)飼料需求的價(jià)格彈性正在變大，反彈會(huì)抑制補(bǔ)庫(kù)積極性，后市價(jià)格或繼續(xù)下行，再尋平衡。