膠合板和纖維板期貨近期走出了一波強勢上漲的行情，尤其是纖維板主力1409合約一改往日疲態(tài)，自前期低點59元一路漲至昨日65.4元的階段性高點，上漲幅度超過10%。我們認為目前“兩板”高位運行的風(fēng)險正在逐漸加大，隨著交割月臨近，“兩板”注冊倉單會陸續(xù)出現(xiàn)，“兩板”追高需謹慎。

“兩板”現(xiàn)貨較平穩(wěn)，纖維板產(chǎn)能過剩比較嚴重。由于原料供應(yīng)商和產(chǎn)品分銷商相對穩(wěn)定，“兩板”現(xiàn)貨波動比較小，從現(xiàn)貨的品牌報價來看，膠合板和纖維板的現(xiàn)貨比較穩(wěn)定。目前“兩板”產(chǎn)量均有所增長，2014年6月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1519萬立方米，同比增長8.07%；纖維板當(dāng)月產(chǎn)量619萬立方米，同比增長7.26%。纖維板生產(chǎn)商多采用機器生產(chǎn)，產(chǎn)品標準化程度較高，可在短時間內(nèi)生產(chǎn)大量的板材，由于采用生產(chǎn)線生產(chǎn)，工廠設(shè)備投入較高，工廠不易停工。近兩年，纖維板行業(yè)產(chǎn)能擴張迅速，受房地產(chǎn)不景氣的影響，目前整個行業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象比較嚴重。

市場關(guān)注“兩板”倉單量是否充足，膠合板倉單需定制。根據(jù)交易所的規(guī)定，膠合板和纖維板期貨標準倉單在每年的3、7、11月份最后一個工作日之前必須進行標準倉單注銷。進入8月份以來，上周常州奔牛港纖維板非基準庫（升水5元/張）新注冊纖維板倉單60張，昨日常州奔牛港膠合板基準交割庫新注冊膠合板倉單42張。膠合板倉單采用國標標準，在板芯的寬厚比以及板材的靜曲強度等方面要求更高，而現(xiàn)貨市場較少采用國標，因此膠合板倉單需要定制生產(chǎn)，這不僅會增加倉單的生產(chǎn)時間也會增加生產(chǎn)的成本。目前投資者對膠合板和纖維板期貨倉單數(shù)量存在擔(dān)憂，但從目前期貨盤面來看，膠合板和纖維板的注冊倉單已經(jīng)有利潤，現(xiàn)貨商生產(chǎn)交割品的積極性有望提升。若后期“兩板”注冊倉單大量出現(xiàn)，期貨上漲的趨勢可能會終結(jié)，目前“兩板”高位運行的風(fēng)險正在加大。

臨近交割月限倉提保加大期價波動。根據(jù)交易所的規(guī)定，膠合板和纖維板期貨交割月份前一個月第十個交易日需提高保證金至合約價值的10%，交割月份第一個交易日需提高保證金至合約價值的20%。另外，在限倉方面，膠合板、纖維板交割月前一個月第十個交易日起分別限倉80手、400手，交割月份分別限倉20手、100手。近期受提保限倉的影響，“兩板”期價波動幅度加大，建議投資者輕倉操作1409合約。

總體來說，目前膠合板和纖維板期貨1409合約面臨諸多不確定因素，短期來看，“兩板”做多熱情比較高，但追高的風(fēng)險也在不斷加大，目前注冊倉單已經(jīng)有利潤，若注冊倉單大量出現(xiàn)，“兩板”將面臨下跌的風(fēng)險。尤其是纖維板，受制于疲弱的基本面，中長期弱勢難改。隨著交割月的臨近，“兩板”有望逐步移倉換月，投資者可適當(dāng)關(guān)注1501合約的操作機會。