西隴化工(002584)

事件：公司與上海貝西生物主要股東就收購(gòu)上海貝西 70%股權(quán)簽訂股權(quán)收購(gòu)意向書。上海貝西主營(yíng)醫(yī)療器械、診斷試劑及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷以及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)，重點(diǎn)專注于心血管疾病診斷，感染性疾病診斷，肝纖維化疾病診斷等領(lǐng)域的產(chǎn)品。在心血管疾病診斷領(lǐng)域，上海貝西與美國(guó) Nano-Ditech 公司合作發(fā)展床旁即時(shí)檢驗(yàn)（POCT）平臺(tái)，其銷售額和市場(chǎng)覆蓋率持續(xù)高速增長(zhǎng)。與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先科研機(jī)構(gòu)合作開發(fā)的乙型腦炎 IgM 抗體檢測(cè)試劑盒作為中國(guó)國(guó)家疾控中心指定產(chǎn)品，占據(jù)全國(guó) 80%以上的市場(chǎng)。自主開發(fā)的肝纖維化疾病新型診斷試劑為科技創(chuàng)新基金扶持成果產(chǎn)品，對(duì)于臨床篩選診斷肝纖維化患者有良好的應(yīng)用價(jià)值，在中國(guó)具有廣闊的市場(chǎng)。目前，貝西的產(chǎn)品已覆蓋全國(guó) 34 個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的 500 多家醫(yī)療單位。上海貝西承諾 2015 年扣非凈利潤(rùn)不低于 2000 萬元，2015-2017 年扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 30%。

持續(xù)并購(gòu)，從化學(xué)試劑領(lǐng)域擴(kuò)展到診斷試劑：具體分析見下頁(yè)；

體外診斷有望有益于醫(yī)改，未來將保持較快的增長(zhǎng)：具體分析見下頁(yè)；

建設(shè)實(shí)驗(yàn)室化學(xué)品電商，打造開放式化學(xué)品大平臺(tái)：具體分析見下頁(yè)；

實(shí)際控制人及公司高管參與定增，彰顯信心：公司向上海國(guó)藥圣禮、平安資產(chǎn)、嘉興品松、黃偉波、張新學(xué)、陳彪等非公開發(fā)行 3509 萬股，籌集資金 5.5 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，并引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)公司資本實(shí)力。其中認(rèn)購(gòu)對(duì)象中黃偉波是公司實(shí)際控制人之一，陳彪是公司聘任的首席執(zhí)行官（曾擔(dān)任國(guó)藥控股醫(yī)療投資管理公司總經(jīng)理），張新學(xué)為深圳與湖南化訊總經(jīng)理，公司實(shí)際控制人、高管及子公司高管參與定增，鎖定 3 年，彰顯出公司管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心和決心。

內(nèi)生與外延并舉，未來增長(zhǎng)性確定，給予買入-A 評(píng)級(jí)：公司從專注于化學(xué)試劑，通過不斷的并購(gòu)延伸，目前已初步形成了以化學(xué)試劑和診斷試劑兩大領(lǐng)域?yàn)橹鞯臉I(yè)務(wù)模式，同時(shí)通過電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。公司管理層對(duì)于公司未來的發(fā)展方向思路清晰，一系列的并購(gòu)落地體現(xiàn)了公司超強(qiáng)的執(zhí)行力。預(yù)計(jì)公司 15-17 年 eps 分別為 0.56、0.74 和 0.92 元，公司化學(xué)試劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，建設(shè)實(shí)驗(yàn)室化學(xué)品電商平臺(tái)和外延并購(gòu)涉足高增長(zhǎng)的診斷試劑行業(yè)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，多種新商業(yè)模式并行下，公司未來的增長(zhǎng)性確定，給予買入-A 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：承諾業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期