奧飛動漫(002292)

公司近況

奧飛動漫發(fā)布公告： 1）公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京四月星空網(wǎng)絡技術有限公司 100%股權。交易對價 9.04 億元RMB，其中股份支付 3.28 億，現(xiàn)金支付 5.76 億。標的公司主要運營“有妖氣”（www.u17.com）網(wǎng)站，并涉及版權運營相關業(yè)務。2）奧飛動漫全資子公司愛樂游總經(jīng)理孟洋成立一家手機游戲公司，奧飛通過愛樂游投資人民幣1億元，占股49%，孟洋占股51%。

評論

布局原創(chuàng)漫畫平臺龍頭，深入開發(fā)和運營 IP 價值?！坝醒龤狻笔菄鴥?nèi)最大原創(chuàng)漫畫平臺， 市場份額 60%以上，擁有 8,000 多個漫畫版權， 注冊用戶超 600 萬，月活 200 萬~300 萬，代表作品《十萬個冷笑話》《黑瞳》《日將崩壞的世界》《端腦》等。 收購“有妖氣”后公司將獲得該平臺上人氣 IP 的絕大部分影視、游戲、動漫改編權，深入 IP 領域布局，一舉獲得業(yè)內(nèi)原創(chuàng) IP 半壁江山。源源不斷的優(yōu)質動漫 IP 供應奠定了公司大娛樂領域發(fā)展的核心競爭力，塑造了在動漫內(nèi)容端不可比擬的競爭壁壘。

愛樂游約定全新業(yè)績承諾，長期綁定核心團隊利益。 愛樂游在2013~14 年累計實現(xiàn)歸母凈利 2.34 億元，提前完成 4 年的全部業(yè)績承諾。奧飛動漫再次與愛樂游約定業(yè)績承諾， 2015~16 年累計歸母凈利潤不低于 1.5 億，超額凈利 25%發(fā)放給孟洋。 此次核心團隊與公司利益被更長期地綁定， 增量業(yè)績貢獻顯著， 體現(xiàn)了愛樂游管理層對于業(yè)績的充足信心。

“ 內(nèi)容+渠道+衍生” 全產(chǎn)業(yè)鏈布局鞏固，互聯(lián)網(wǎng)化和國際化戰(zhàn)略齊頭并進。 公司已經(jīng)形成以 IP 為核心，涵蓋上游內(nèi)容制作，中游渠道，下游衍生的完整產(chǎn)業(yè)鏈，泛娛樂化平臺布局思路清晰?；ヂ?lián)網(wǎng)方面，以移動互聯(lián)和人機交互為切入點，加速打造用戶入口；國際化方面，今年“火力少年王”產(chǎn)品有望借力孩之寶合資公司推向國際市場，幾款日本知名動漫授權有望年底推出。

估值建議

預計公司 2015~17 年 EPS 為 0.53/0.69/1.00 元。 看好公司在 IP 資源累計的高壁壘，泛娛樂化全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及游戲、影視等重點項目的推進。 上調目標價 33.8%至 45.5 元），對應2015~17 年 P/E 為 86x/66x/46x，維持“推薦”。

風險

潮流項目推出不達預期， 游戲單項目盈利存在不確定性。