互動娛樂(300043)

結論與建議：

公司由傳統(tǒng)玩具廠商向互動娛樂轉型，制定“產業(yè)+投資”戰(zhàn)略， 通過對游戲和影視產業(yè)鏈的投入，打造衍生品、游戲和影視多輪驅動 IP 全版權互動娛樂平臺。 上半年公司扣非后凈利潤同比增長 36%，游戲和影視業(yè)務收入占比接近 50%，已成為重要的利潤來源。 公司預告 1-9 月凈利潤增幅為 40%-70%。

我們預計公司 2015-2016 年實現凈利潤 3.98 億元和 5.04 億元， YOY+55%和 26%， 每股 EPS 為 0.32 元和 0.41 元，股價對應 16 年 PE 為 30 倍。 鑒于公司業(yè)務轉型已初見成效， 首次評級給予“ 買入” 評級，目標價 15.5 元（ 16 年38 倍） 。

1H15 扣非凈利增 36%：公司上半年實現營收 7.24 億元，YOY 減少 38.64%，凈利潤 1.75 億元， YOY 增長 141.45%。 公司營收規(guī)模減少主要是剝離了原材料業(yè)務。 扣除處置資產產生的投資收益等非經常性損益，上半年公司扣非后的凈利潤為 1.1 億元， YOY 增長 36.10%。 得益于游戲、影視業(yè)務的增長，公司預告 1-9 月凈利潤約為 2.09 億元-2.54 億元，同比增長40%-70%。

游戲影視業(yè)務崛起： 上半年公司傳統(tǒng)的玩具和嬰童板塊收入 3.46 億元，YOY 增長 9.76%，表現平穩(wěn)。 其中車模業(yè)務收入增長 2.38%至 2.72 億元，嬰童用品收入 7441 萬元， 增 49.09%。 目前公司游戲影視板塊的收入占比已超過 50%， 游戲業(yè)務方面， 公司完成對暢娛天下 49%少數股權的收購實現全資控股，上半年游戲板塊收入 1.88 億元， YOY 增長 113.58%。 星輝天拓上半年實現凈利 6320 萬元，已完成全年 9700 萬元承諾利潤的65%。 影視業(yè)務方面， 公司增持春天融和股權至 54.23%并于 3 月底幷表。上半年實現收入 1.28 億元，收入主要來自于《我們最美好的十年》、《熟男養(yǎng)成記》、《北平無戰(zhàn)事》等劇集。 此外，還有《緣來幸?！返?4 部劇集計劃在下半年播出。 春天融和 15-17 年業(yè)績承諾不低于 1.12 億元、1.37 億元和 1.77 億元。 上半年實現凈利 2464 萬元，由于其利潤確認主要集中在 4Q，有望完成業(yè)績承諾。

“產業(yè)+投資” ， 打造“ 互動娛樂生態(tài)圈” ： 公司制定了“產業(yè)+投資”的發(fā)展戰(zhàn)略，在做實玩具、游戲和影視產業(yè)的同時，聚焦游戲、動漫影視等產業(yè)，通過全產業(yè)鏈投資，推進互動娛樂產業(yè)布局。 截至 6 月底，公司累計投資各類游戲研發(fā)、發(fā)行項目 43 項，累計投資金額 3.25 億元。公司稍早前還披露了正在籌劃不低于 3 億元的海外幷購項目，未來公司有望繼續(xù)通過幷購，完善互動娛樂產業(yè)布局。

盈利預測： 我們預計公司 2015-2016 年實現凈利潤 3.98 億元和 5.04 億元， YOY+55%和 26%， 每股 EPS 為 0.32 元和 0.41 元，股價對應 16 年 PE為 30 倍。