貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前庫(kù)存基本恢復(fù)到健康水平，代理商壓力也在減緩。 公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品貼合消費(fèi)者需求，提高高性價(jià)比、舒適的產(chǎn)品。鞋服行業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)階段，消費(fèi)者對(duì)公司品牌的定位基本已經(jīng)形成，通過(guò)加大宣傳力度來(lái)提升公司品牌影響的效果較小，主要還是在現(xiàn)有的用戶基礎(chǔ)上，進(jìn)一步去考量用戶的體驗(yàn)感和需求，提升產(chǎn)品品質(zhì)。

動(dòng)域資本完成投資的項(xiàng)目 20 個(gè)，是目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)基金中項(xiàng)目最多的。 公司布局體育產(chǎn)業(yè)是以人群劃分，入股虎撲是瞄準(zhǔn)了互聯(lián)網(wǎng)人群，虎撲現(xiàn)在的月活達(dá)到 5000 萬(wàn)，這些活躍用戶基本代表了互聯(lián)網(wǎng)中的體育重度愛(ài)好者， 公司希望通過(guò)投資各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的項(xiàng)目，將資源和產(chǎn)業(yè)鏈條整合起來(lái)，這些項(xiàng)目打通的過(guò)程也是讓產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式更清晰。

與大、中體協(xié)合作，拓展校園賽事。 公司與大、中體協(xié)合資成立三家新公司，分別為賽事運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)科技（包括視頻制作、互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)等）和經(jīng)紀(jì)公司，前兩者已經(jīng)落地，經(jīng)紀(jì)公司還在籌建期。大、中體協(xié)均隸屬于國(guó)家教育部，每年在全國(guó)范圍內(nèi)組織的活動(dòng)有 120 多項(xiàng)，可以說(shuō)在全國(guó)性賽事方面處于壟斷地位，成立的新公司中，大、中體協(xié)是以全部賽事主辦的權(quán)利入股，未來(lái)還將推出更多的全國(guó)性賽事，是公司戰(zhàn)略布局中重要的一步。

盈利預(yù)測(cè)。 公司在體育產(chǎn)業(yè)中的布局較為全面，從互聯(lián)網(wǎng)端的虎撲到涵蓋了小學(xué)到大學(xué)所有全國(guó)性賽事的大、中體協(xié)，以人群為基礎(chǔ)實(shí)施戰(zhàn)略布局，也與專業(yè)運(yùn)動(dòng)平臺(tái)接洽過(guò)，但由于細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)性較強(qiáng)、平臺(tái)規(guī)模普遍較小，針對(duì)專業(yè)人群的把握還不到位，以及互聯(lián)網(wǎng)不普及、生活水平較低的社會(huì)人群，也未能完全覆蓋到，但公司的戰(zhàn)略高度和發(fā)展方向是符合行業(yè)現(xiàn)狀甚至走在前列的， 公司在資源、產(chǎn)業(yè)鏈上的整合能力較強(qiáng)，長(zhǎng)期看好。 我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年的 EPS 分別為 0.57 元、 0.65元和 0.72 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 57.80 倍、 50.32 倍和 45.79 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 鞋服行業(yè)終端銷售低迷、體育產(chǎn)業(yè)布局不達(dá)預(yù)期等。