環(huán)保重壓下供給端顯著受限,價格跳漲且后續(xù)有望繼續(xù)大幅上漲:7 月13 日中央環(huán)保督察組進(jìn)駐寧夏開展為期一個月環(huán)保督察,我們通過草根調(diào)研了解到寧夏伊品已經(jīng)將開工率下降至5 成左右甚至更低(伊品寧夏工廠具有賴氨酸產(chǎn)能22 萬噸,蘇氨酸產(chǎn)能5 萬噸,味精產(chǎn)能22 萬噸,其產(chǎn)能規(guī)模分別占全球產(chǎn)能的14%、16%、11%,影響大),導(dǎo)致本已較為緊缺的氨基酸和味精供應(yīng)更加緊張。

由于事發(fā)突然,僅上周五一天,賴氨酸成交價從9000 元/噸跳漲至9500-9800元/噸,蘇氨酸成交價從11500 元/噸跳漲至12500 元/噸,而梅花生物蘇氨酸報價已到15000 元/噸。

豆粕替代需求發(fā)力,玉米低價提升盈利能力:豆粕和氨基酸有明顯的替代關(guān)系,4 月以來豆粕價格上漲幅度超過40%,導(dǎo)致氨基酸替代需求大增(草根調(diào)研認(rèn)為至少增加15-20%的需求),從而引發(fā)氨基酸價格持續(xù)上漲。豆粕年需求6400 萬噸,氨基酸國內(nèi)需求不到100 萬噸,大馬拉小車下有望引發(fā)價格大漲。同時玉米價格單邊下跌顯著提升氨基酸企業(yè)的盈利能力。人民幣持續(xù)貶值,氨基酸出口量大幅增加加劇供需緊張:15 年8 月,由于中國人民銀行完善人民幣兌美元匯率中間報價,人民幣持續(xù)大幅貶值。中國作為氨基酸生產(chǎn)大國,受到人民幣持續(xù)貶值及ADM 停產(chǎn)影響,出口形勢大好,近幾個月出口數(shù)量同比大幅增加,尤其是3 月份同比去年增長了約70%——80%,使得國內(nèi)供應(yīng)偏緊,也是氨基酸價格上漲的一大原因。

投資建議:我們認(rèn)為中央環(huán)保督察組進(jìn)駐寧夏和伊品生物開工率大幅下降可能有關(guān)聯(lián)性,此前寧夏中衛(wèi)騰格里沙漠污染事件引發(fā)了染料大行情,建議密切關(guān)注。

梅花生物是國內(nèi)味精與氨基酸龍頭企業(yè),公司賴氨酸產(chǎn)能約為33 萬噸,蘇氨酸產(chǎn)能22 萬噸,味精產(chǎn)能70 萬噸,每上漲1000 元EPS 增厚分別為0.06、0.04、0.13 元,價格上漲帶來盈利彈性較大。按照最新價格測算目前梅花生物動態(tài)盈利超過15 個億,動態(tài)估值不到15 倍,且景氣仍處于底部向上階段,我們預(yù)計公司16-18 年的EPS 分別為0.33、0.48 和0.64 元,維持買入-A 評級,目標(biāo)價9元。

風(fēng)險提示:氨基酸價格下降,大豆價格下跌