事件:公司近日發(fā)布2016年三季報,期間實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元,同比增長3.53%,歸母凈利潤6,750.56 萬元,同比增長8.37%,EPS 為0.2065 元。

業(yè)績符合預期,毛利率水平提升。公司第三季度實現(xiàn)收入1.63億元,同比增長3.53%,實現(xiàn)歸母凈利潤3,041.05 萬元,同比增長8.37%,同時受益于原材料價格處于低位運行和公司對于生產(chǎn)工藝的改造,銷售毛利率達到39.66%,為近五年以來最好單季水平,管理費用本期數(shù)較上期增長35.93%,主要系本期技術(shù)研發(fā)費用增加所致,公司期間費用率控制良好,銷售凈利率維持在18.38%的高水平,環(huán)比提高4 個百分點。前三季度,公司有機硅室溫膠業(yè)務持續(xù)穩(wěn)步增長,為業(yè)績增長的主要來源,同時,硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務較上年同期也實現(xiàn)較快增長。

傳統(tǒng)膠黏劑業(yè)務保持穩(wěn)健。建筑類用膠領(lǐng)域:受國家房地產(chǎn)政策宏觀調(diào)控影響,房地產(chǎn)發(fā)展速度雖有所放緩,公司根據(jù)市場環(huán)境的變化,通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、采用靈活多變的銷售政策,在鞏固和提升現(xiàn)有產(chǎn)品市場占有率的基礎(chǔ)上,加大民用裝飾市場的推廣力度,建筑類用膠產(chǎn)品實現(xiàn)微量增幅;工業(yè)類用膠領(lǐng)域:公司積極穩(wěn)妥轉(zhuǎn)型,致力于培育新型的規(guī)模化業(yè)務增長點,加大工程防腐、汽車、動力電池、電子電器等高附加值產(chǎn)品的拓展力度,逐步由材料供應商轉(zhuǎn)型為工程服務商,工程安裝收入成為公司新的業(yè)務增長點;在汽車用膠領(lǐng)域,新產(chǎn)品已納入合資品牌供應商目錄,為后期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

加速拓展新興行業(yè)膠黏劑業(yè)務。公司于1 月27 日發(fā)布公告,與億緯鋰能就新能源汽車動力電池安全性整體應用解決方案簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司研發(fā)的動力電池安全性整體解決方案應用于億緯鋰能“新能源汽車動力電池包”,用于提高其產(chǎn)品的安全性、穩(wěn)定性、抗震性及密封性。上半年公司鋰電池封裝膠實現(xiàn)收入近千萬元,已超過2015年全年金額,產(chǎn)品毛利率維持在50%以上的高水平。

估值與評級。我們預計公司2016 年和2017 年歸母凈利潤分別為1.07 億元和1.29 億元,EPS 分別為0.33 元和0.40 元,對應公司10月31 日收盤價(14.23 元)PE 分別為43X 和36X,予以“增持”評級,6 個月目標價16.00 元。

風險提示。有機硅膠黏劑受下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的影響;鋰電池膠項目進展不及預期的風險。