發(fā)布業(yè)績預告,2016 年同比增長45-65%

公司發(fā)布公告,宣布2016 年度歸屬母公司股東的凈利潤為同比增速45%-65%,對應16 年歸母凈利潤區(qū)間為8,201.10 萬元-9,332.28 萬元。其中,報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對歸屬于公司凈利潤的影響金額約為 3,000萬元。公司業(yè)績符合我們的預期,但非經(jīng)常損益的占比略高于我們的預期。

垃圾焚燒煙氣治理業(yè)務市場地位穩(wěn)固、訂單豐富

報告期內(nèi)公司積極開拓市場、 執(zhí)行訂單增加、提高運營效率,營業(yè)收入較去年同期有所增加。我們研判公司2016 年新簽訂單或已超過10 億元,當前在手訂單中包含廣州增城及深圳東部等國內(nèi)垃圾焚燒標桿項目,公司行業(yè)龍頭地位一再驗證。我們認為公司傳統(tǒng)主營的垃圾焚燒電站煙氣治理工程業(yè)務仍然處在景氣期,公司作為業(yè)界龍頭有望持續(xù)受益。

非經(jīng)常損益偏高,17 年業(yè)績同比增速承壓

報告期內(nèi),公司收到的政府補助相比去年同期增加較多,且出售全資子公司江蘇康威機電工程有限公司 100%的股權獲得了投資收益,非經(jīng)常性損益對歸屬于公司凈利潤的影響金額約為 3,000 萬元,略高于我們的預期。我們據(jù)此測算得出公司歸母扣非后凈利潤同比增速在-3%到18%之間,增速區(qū)間中樞約10%。我們認為16 年度非經(jīng)常損益偏高,對17 年的業(yè)績同比增速帶來一定壓力,但非經(jīng)常損益將有助于改善公司現(xiàn)金流狀況,利好業(yè)務的繼續(xù)拓展。

布局長三角危廢市場,并購促進轉(zhuǎn)型

2016 年以來公司公告擬收購上海長盈(3,900 噸,擬擴建至50,000 噸)、宜興凌霞(8,900 噸,擬擴建至30,000 噸),在長三角初步形成無錫、上海、宜興、南京的危廢布局。目前無錫以外的數(shù)個項目并購工作尚在推進中,若未來順利并表投運,有望為公司帶來業(yè)績增量。此外,公司16 年7月發(fā)布定增預案,擬募集4 億元用于償還銀行借款并補充流動資金,目前已經(jīng)進入證監(jiān)會意見反饋流程。16 年11 月公司成立5 億元規(guī)模的環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金,有望在項目并購上再有斬獲。

業(yè)績高增長料在2018 年,維持增持評級

我們根據(jù)公司業(yè)績增速指引和項目實際進展微調(diào)盈利預測,暫不考慮增發(fā)攤薄,考慮上海項目17 年完成收購20%股權、18 年完成擴建,預計2016-2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤0.94,0.99,1.70 億元(前次為0.95,1.05,1.83 億元),對應動態(tài)PE46,43,25 倍,按17 年47-49 倍估值目標區(qū)間,調(diào)整目標價為38.94-40.60 元。維持“增持”評級。

風險提示: 煙氣市場競爭加劇導致毛利率下滑,危廢項目收購不順利。