投資要點(diǎn)

事項：

公司發(fā)布1月產(chǎn)銷快報，本月銷量62.95萬輛，同比增0.32%，上汽大眾本月銷21.37萬輛，同比增2.61%，上汽通用銷量17.98萬輛，同比增3.88%，上汽乘用車銷量4.03萬輛，同比增71.02%。

平安觀點(diǎn)：

途觀L 上市，上汽大眾開啟新一輪SUV 產(chǎn)品周期。據(jù)我們了解，老途觀主銷產(chǎn)品終端優(yōu)惠大概在3 萬左右，1 月18 日途觀L 上市，軸距、空間、動力、配置迎來全面升級，官方起步價提高約1-2 萬，隨銷量、產(chǎn)能不斷爬坡，盈利能力有望大幅提升，實(shí)現(xiàn)緊湊型、中型SUV 車型全覆蓋。預(yù)計3 月份推出全新中型SUV 途昂、上半年推出斯柯達(dá)全新七座SUV 柯迪亞克等新車型，盈利彈性有望超預(yù)期。

自主品牌銷量持續(xù)增長，有望大幅減虧。緊湊型SUV 榮威RX5 上市僅3個月，月銷量即超2 萬輛，其中預(yù)計超過70%是互聯(lián)網(wǎng)版本。2017 年插電、純電版本進(jìn)入市場有望進(jìn)一步提升其銷量，2017 年公司還將推出全新SUV RX3、換代榮威 550，并將同步推出其新能源、互聯(lián)網(wǎng)版本，預(yù)計2017 年自主乘用車銷量接近50 萬輛，有望減虧40 億。

上汽通用產(chǎn)品價格中樞上移，盈利能力提升。上汽通用凱迪拉克銷量持續(xù)攀升，產(chǎn)品價格中樞上移。據(jù)我們了解，凱迪拉克2017 年1 月份銷量超預(yù)期，在華銷量約1.8 萬輛，同比增幅超過100%，高增長態(tài)勢有望延續(xù)，優(yōu)化上汽通用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2017 年整體盈利能力將會繼續(xù)提高。

低估值+高分紅提供安全墊，估值提升具備基本面支撐。橫向比較，上汽集團(tuán)PE、PB 估值低，縱向看公司目前估值亦處于歷史相對低位，且上汽處于自主+合資新車周期，未來盈利彈性較大，具備估值提升的基本面支撐。近年來公司分紅維持在50%以上，股息率較高，股價安全邊際高。

盈利預(yù)測與投資建議：我們繼續(xù)看好自主乘用車、上汽大眾新品周期，盈利高彈性可期，考慮增發(fā)股本攤薄，調(diào)整2016、2017 年、2018 年業(yè)績預(yù)測EPS 為2.74 元、3.42元、3.76 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，12 個月目標(biāo)價36-40 元。

風(fēng)險提示：1）新車銷量不及預(yù)期2）乘用車市場不及預(yù)期。