本報告導(dǎo)讀：

金杯電工公告定增方案修訂稿，回答了證監(jiān)會的相關(guān)詢問，并非常詳細的測算了定增的新能車運營項目和冷鏈物流項目的收入、利潤，增強了未來業(yè)績的確定性。

投資要點：

維持“增持”評級，目標價18 元。維持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的預(yù)測和目標價18 元，維持“增持”評級。公司公告定增方案修訂稿，詳細測算了募投的新能源汽車運營和冷鏈運營業(yè)務(wù)的盈利情況，增強了運營業(yè)務(wù)的確定性。擬以不低于12.15 元/股的價格，融資不超過10 億元，目前定增價倒掛，且大股東認購至少3 億元，鎖定三年，彰顯對公司新能源汽車“核心零部件+新能源汽車運營+冷鏈物流”的信心，安全邊際高。

打造冷鏈中心輔助新能源汽車租賃運營，新能源汽車運營龍頭成長中。

布局的冷鏈物流中心有巨大的物流需求，日均物流車運營需求822+次，且已預(yù)留1000+車位加充電樁，為冷鏈物流租賃運營提供市場和條件。募投5 億元、共計投入7.8 億元加碼新能源汽車運營，規(guī)劃3 年1 萬輛以上運營目標，有望成為新的運營龍頭。修訂稿詳細測算了新能車運營和冷鏈物流的投資回報，未來滿產(chǎn)后有望增厚年稅后利潤1 億元以上。

“核心零部件制造+新能源汽車運營”互相支撐，掌握新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力。運營項目將投入8000 輛乘用車和2000 輛物流車，預(yù)計拉動5 億以上的電池包銷售收入，有助于掌握下游終端的市場和渠道，成為整車廠重要客戶，為核心零部件銷售拓寬渠道，與整車廠合作更加緊密。目前PACK 廠股權(quán)已經(jīng)理順，且與整車廠合資建PACK 廠的模式正在逐步落地（山東國金汽車），未來將顯著拉動公司業(yè)績。

催化劑：其下游物流車型進入補貼目錄、新客戶訂單簽訂風(fēng)險提示：定增進度低于預(yù)期