事件：

公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，16 年?duì)I收69.6 億，歸母凈利潤(rùn)7.66 億，同比增長(zhǎng)2.5%。

評(píng)論：

1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度營(yíng)收超預(yù)期，但管理費(fèi)用亦超預(yù)期。

公司16 年?duì)I收69.6 億，同比增長(zhǎng)24.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.17 億，同比增長(zhǎng)16.8%，歸屬母公司凈利潤(rùn)7.66 億，同比增長(zhǎng)2.5%，處于此前三季報(bào)展望-5——10%區(qū)間中值，對(duì)應(yīng)EPS 為0.72 元，符合預(yù)期。其中，四季度單季收入19.6 億，同比增長(zhǎng)48%環(huán)比增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)1.33 億，同比減少2%環(huán)比減少43%。四季度在淡季做到收入環(huán)比增長(zhǎng)同比大幅增長(zhǎng)超越預(yù)期，我們了解到主要是IT 方面例如蘋果以及國(guó)產(chǎn)高端客戶的追單，整個(gè)16 年，公司IT、新能源汽車、PCB 以及眾多傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)對(duì)激光及配套自動(dòng)化設(shè)備需求都有較快增長(zhǎng)，但因?yàn)檠邪l(fā)項(xiàng)目投入及人工開支增幅較大，16 年管理費(fèi)用較上年增長(zhǎng)約2.5 億元，四季度單季要比去年多出近1 億，同時(shí)我們亦測(cè)算四季度營(yíng)業(yè)外收入比去年同期少2500 萬左右，而所得稅多交了2300 萬左右，從而四季度利潤(rùn)增速遠(yuǎn)小于收入增速。

2、17 年多點(diǎn)開花，再迎大年！

作為緊密跟蹤大族多年的賣方，我們認(rèn)為今年大族的業(yè)務(wù)將多點(diǎn)開花，再迎大年：

1）17 年是蘋果“大改款”創(chuàng)新大年，因?yàn)殡p面玻璃+金屬中框+OLED 屏等變化，導(dǎo)致在激光焊接、紫外綠光微加工以及檢測(cè)等領(lǐng)域的需求大幅增長(zhǎng)，設(shè)備資本開支提升邏輯清晰，公司的蘋果業(yè)務(wù)望迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)；2）公司行業(yè)專用設(shè)備多點(diǎn)開花，尤其是在面板顯示設(shè)備業(yè)務(wù)線和鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)線，公司過去幾年在面板領(lǐng)域持續(xù)耕耘，在京東方、華星、天馬等公司取得非常不錯(cuò)進(jìn)展，17 年望迎來收獲，且新一輪OLED 投資周期下，公司積極研發(fā)儲(chǔ)備超快激光和準(zhǔn)分子激光系統(tǒng)等以應(yīng)對(duì)OLED 包括切割、剝離等多項(xiàng)制程的新需求，有望打開新空間；公司鋰電設(shè)備在焊接基礎(chǔ)上通過多次整合，正逐漸形成一套完整設(shè)備解決方案，17 年將再續(xù)高增長(zhǎng)；此外，公司PCB 和半導(dǎo)體專業(yè)設(shè)備亦有超預(yù)期彈性；3）公司大功率裝備集團(tuán)的成立將打開大功率及機(jī)器人自動(dòng)化業(yè)務(wù)新空間，而向上游光纖激光器的突破亦值得期待，望明顯提升利潤(rùn)率水平。

3、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。

我們認(rèn)為，在以上各業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下，公司17 年增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁；隨著逐步提升內(nèi)部效率和解決激勵(lì)機(jī)制，公司望重回高增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年歸屬母公司凈利潤(rùn)為7.66/10.6/13.0 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.72/1.00/1.22 元，對(duì)應(yīng)PE 為33/24/19 倍，當(dāng)前仍被低估，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，招商電子首推三劍客品種。

風(fēng)險(xiǎn)因素。大客戶訂單低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。