投資要點

事件:

公司公布業(yè)績快報,2016 年實現(xiàn)收入11.9 億,同比增長5%,營業(yè)利潤1.04 億,同比增長72%,歸母凈利潤1.04 億,同比增長81%,EPS0.44 元。

點評:

Q4 經(jīng)營維穩(wěn):Q1-Q4 公司收入增速分別為9%、-3%、12%、3%,Q4 增速放緩因四季度是北方施工淡季巖棉整體需求較弱,預計全年維持高增長。展望17 年,公司的陶瓷纖維業(yè)務將受益于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資回暖有望迎來復蘇,巖棉產(chǎn)品受益于行業(yè)高景氣也將持續(xù)放量,公司整體經(jīng)營繼續(xù)向好。

16 年毛利率提升,17 年還有空間:我們推測公司毛利率提升是利潤增速快于收入增速的主要原因,預計巖棉業(yè)務毛利率大幅提升約7 個點,系下游需求較好公司開工率上升所致,此外資產(chǎn)減值準備下降、營業(yè)外收入增加也增厚公司部分業(yè)績。展望17 年,盡管能源成本、運輸成本同比均有一定幅度上升,但隨著產(chǎn)品提價及開工率進一步提升我們預計公司17年毛利率仍有一定提升空間。

投資建議:

公司深耕絕熱節(jié)能材料行業(yè),通過產(chǎn)品研發(fā)不斷拓展下游應用領域,目前在工業(yè)、建筑領域獲得一定成功,中長期看我們認為國內(nèi)的絕熱節(jié)能材料行業(yè)仍有許多應用領域有待實現(xiàn)技術突破,特別航天航空等技術門檻較高的領域,這為公司中長期發(fā)展提供較好的發(fā)展機會。

短期看,我們認為公司經(jīng)營正底部向上,陶瓷纖維、巖棉雙主業(yè)共振向上,彈性充足。在政策紅利、下游地產(chǎn)客戶重視程度越來越高的背景下,巖棉行業(yè)景氣將持續(xù)向上,公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益,同時陶瓷纖維業(yè)務受益于制造業(yè)底部復蘇也有望迎來小周期向上。

我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.44、0.64、0.84 元。

風險提示:政策風險,競爭格局超預期惡化