事件：繼3 月1 日子公司湖北通用在湖北襄陽設(shè)立子公司，今日再次公告，子公司美康百泰擬成立河南通用科技子公司，這是公司自2015 年下半年以來以分支擴張形式新設(shè)立的第9 家公司，在兩票制實施大背景下，公司是加速擴張和并購真正落地的商業(yè)公司。

美康百泰是公司專注進口醫(yī)療器械和試劑代理的子公司，是美國貝克曼的全球第二大代理商及在中國北區(qū)的第一大代理商，同時也是西班牙沃芬公司的全球第一大代理商，2016 年前三季度收入8 億，凈利潤1.5 億元，預(yù)計全年有望實現(xiàn)凈利潤2 億元左右，盈利能力非常強，利潤率接近20%。

美康百泰此前在河南、河北、天津地區(qū)分別設(shè)有子公司，進口試劑銷售規(guī)模位居北京市場前三名。其中，美康百泰持有河南子公司普樂生科技72%股權(quán)，美康百泰總經(jīng)理宋建軍持有18%、河南普樂生總經(jīng)理段陸峰持有10%股權(quán)。由此可見，公司雖然作為央企，但如我們此前反復(fù)強調(diào)，內(nèi)部管理和激勵早已大幅改善和到位，兩位管理層持有央企子公司層面股權(quán)非常難得、也充分說明問題。

美康百泰再次與宋建軍、段陸峰成立新公司河南通用科技，持股比例分別為72%、18%、10%，我們判斷，一方面，公司將加速推進河南地區(qū)的進口試劑業(yè)務(wù)，另一方面，我們判斷，公司將有望引入和合作除了貝特曼和沃芬公司外的更多進口試劑和器械產(chǎn)品，基于不同廠家的同類產(chǎn)品不宜在同一平臺經(jīng)營，因此，成立的新的平臺，但持股結(jié)構(gòu)與此前河南子公司完全一致，捆綁了管理層的利益，有利于充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性。

我們預(yù)計，公司2016~2018 年凈利潤9.40/12.69/16.88 億元，同比增長53%/35%/33%，2017 年估值僅18 倍，集團血制品和醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)等在上半年注入是極大概率事件（集團承諾），且分支擴張和外延式并購預(yù)期強烈，“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動下仍將保持快速增長，買入持有有望享有估值切換和“高增長”先后帶來的收益，作為2017 年首推品種，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：外延式并購低于預(yù)期；收入增長低于預(yù)期