投資要點：

事件：公司發(fā)布2016 年年報，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入40.85 億元（+34.09%）、營業(yè)利潤9778 萬元（+348.41%）、歸母凈利2.07 億元（+76.97%）、扣非凈利1.51 億元（+113.34%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.54 億元。其中，第四季度實現(xiàn)營收11.60 億元（+24.21%）、營業(yè)利潤-5326 萬元（-63.83%）、歸母凈利6707 萬元（+317.84%）。

量價雙升，共促紗線業(yè)務(wù)大幅增長。分業(yè)務(wù)來看，紗線業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.15億元，同比大幅增長62.47%，占總營收的比重從上年同期的48.79%提升至59.11%。受宇華紡織科技公司10 萬錠高檔紡紗項目完全投產(chǎn)和錦域紡織公司二期棉紡10 萬錠及5000 頭氣流紡部分投產(chǎn)，紗線產(chǎn)銷量顯著提升，產(chǎn)量同比增長21.85%，銷量同比增長52.42%。同時，受益于棉花價格上漲，公司白紗產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈短，價格傳導(dǎo)順暢，終端銷售平均單價同比增長6.6%。量價雙升，共同促進(jìn)紗線業(yè)務(wù)收入大幅增長。坯布面料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.85 億元，同比下滑8.89%，其中，銷量同比下滑5.53%、單價同比下滑3.55%。

終端提價疊加低價原材料儲備，毛利率水平顯著提升。受終端售價上漲，以及前瞻性的棉花價格預(yù)判帶來的低價棉花儲備，公司毛利率水平得到顯著提升，整體毛利率水平達(dá)到17.57%，較上年同期提升1.5PCT，其中，紗線毛利率18.03%，同比提升1.87PCT、坯布面料毛利率為17.57%，同比提升1.90PCT。四季度毛利率為13.8%，環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，我們預(yù)計受四季度棉花價格出現(xiàn)下跌，公司處理部分毛利率水平較低的原棉影響。2016 年，公司拿到政府補貼合計1.27 億元，較上年同期增加近1700 萬元。成本及費用管控卓有成效，銷售期間費用率較上年同期下降0.68pct 至14.08%。

未來高增長有望維持。受益于棉價上漲、產(chǎn)能擴(kuò)張及低價棉的儲備，公司業(yè)績在2016 年度實現(xiàn)高速增長，我們認(rèn)為未來三年公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持較高的增速。未來三年公司產(chǎn)能釋放力度較大，錦域紡織11 萬錠的氣流紡，本部智能紡紗的高端生產(chǎn)線、針織面料、針織服裝項目的產(chǎn)能釋放預(yù)計會覆蓋2017-2019 年，預(yù)計產(chǎn)能釋放每年至少會有20%增量，帶來收入端的提升以及補貼收入的持續(xù)增長。同時公司積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加大高毛利產(chǎn)品占比，同時加強成本及費用管控，預(yù)計毛利率有望維持2016 年的較高水平。

盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利分別為2.97、3.47及3.98 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.36、0.42 及0.49 元/股，參考相關(guān)可比公司估值，我們給予公司2017 年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價7.2 元/股，買入評級。

主要不確定因素：原材料價格大幅波動、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)。