今年以來，油脂期貨一直維持底部偏弱振蕩走勢。近期，在基本面相對較好的菜油期貨引領(lǐng)下，油脂期價明顯反彈。那么，后市油脂的反彈行情能否延續(xù)呢？

國內(nèi)大豆供應(yīng)壓力加大

5月19日中美兩國經(jīng)貿(mào)磋商代表團發(fā)表了聯(lián)合聲明，使得近期農(nóng)產(chǎn)品市場的緊張氣氛得以緩解，中國將致力于更大范圍的農(nóng)產(chǎn)品進口。緊隨其后，市場就傳來中儲糧可能買入1000萬噸甚至更多美國大豆的消息。而之前中美貿(mào)易關(guān)系緊張時期，國內(nèi)大豆采購商就加大了巴西大豆的采購力度。據(jù)預(yù)計，巴西大豆5—7月將有約950萬噸的平均到港量。未來幾個月國內(nèi)大豆供應(yīng)壓力陡增。

從全球市場來看，中國恢復(fù)采購美國大豆只是將原來對巴西的采購需求轉(zhuǎn)移到美國，全球大豆的實質(zhì)需求并未有效提升。而阿根廷的減產(chǎn)炒作早已落下帷幕，氣象機構(gòu)預(yù)計的厄爾尼諾尚未看見蹤影，美豆的播種也較為順利，全球大豆市場目前處于天氣炒作的真空期，難以給大豆期價帶來有效提振。

馬棕油庫存降幅有限

根據(jù)MPOB月度報告的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比下滑6.4%至217萬噸，為7個月最低。馬棕油4月庫存下滑，主要是因為出口和國內(nèi)需求相對較好。4月馬棕油出口154萬噸，高于市場預(yù)期，主要是因為4月的棕櫚油出口仍然維持零關(guān)稅。不過，馬來西亞政府已于5月1日起恢復(fù)棕櫚油5%的出口關(guān)稅。船運機構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬棕油5月出口環(huán)比下降9.9%，也印證了出口量開始下滑。印度也在近期將毛棕櫚油及精煉棕櫚油進口關(guān)稅提高至逾10年來最高水準，其采購需求將受到打壓。預(yù)計未來幾個月東南亞的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)增加，而需求有所放緩，因此棕櫚油庫存下降幅度也較有限，供給壓力較大。

國內(nèi)植物油仍有去庫存壓力

除了菜油庫存偏低之外，豆油、棕油的庫存仍然較高。截至5月8日，國內(nèi)豆油的商業(yè)庫存為130.80萬噸，雖然較2017年年底接近170萬噸的高點有所下滑，但庫存水平仍處于近幾年的相對高位。截至5月29日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油的商業(yè)庫存為61.50萬噸，較2016年年底的最低點23.35萬噸增加了約163%。當(dāng)前并非油脂消費旺季，再加上后期大豆、棕櫚油的進口量仍然較大，預(yù)計未來數(shù)月國內(nèi)植物油去庫存壓力仍較大。

綜上分析，由于基本面改善有限，短期油脂反彈空間有限，中期仍將維持底部偏弱振蕩，筑底可能需要更長時間，暫時看不到強力反彈甚至反轉(zhuǎn)的跡象。