今年以來(lái)，油脂期貨一直維持底部偏弱振蕩走勢(shì)。近期，在基本面相對(duì)較好的菜油期貨引領(lǐng)下，油脂期價(jià)明顯反彈。那么，后市油脂的反彈行情能否延續(xù)呢？

國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)壓力加大

5月19日中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)磋商代表團(tuán)發(fā)表了聯(lián)合聲明，使得近期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的緊張氣氛得以緩解，中國(guó)將致力于更大范圍的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。緊隨其后，市場(chǎng)就傳來(lái)中儲(chǔ)糧可能買入1000萬(wàn)噸甚至更多美國(guó)大豆的消息。而之前中美貿(mào)易關(guān)系緊張時(shí)期，國(guó)內(nèi)大豆采購(gòu)商就加大了巴西大豆的采購(gòu)力度。據(jù)預(yù)計(jì)，巴西大豆5—7月將有約950萬(wàn)噸的平均到港量。未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)壓力陡增。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)美國(guó)大豆只是將原來(lái)對(duì)巴西的采購(gòu)需求轉(zhuǎn)移到美國(guó)，全球大豆的實(shí)質(zhì)需求并未有效提升。而阿根廷的減產(chǎn)炒作早已落下帷幕，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的厄爾尼諾尚未看見蹤影，美豆的播種也較為順利，全球大豆市場(chǎng)目前處于天氣炒作的真空期，難以給大豆期價(jià)帶來(lái)有效提振。

馬棕油庫(kù)存降幅有限

根據(jù)MPOB月度報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下滑6.4%至217萬(wàn)噸，為7個(gè)月最低。馬棕油4月庫(kù)存下滑，主要是因?yàn)槌隹诤蛧?guó)內(nèi)需求相對(duì)較好。4月馬棕油出口154萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)?月的棕櫚油出口仍然維持零關(guān)稅。不過(guò)，馬來(lái)西亞政府已于5月1日起恢復(fù)棕櫚油5%的出口關(guān)稅。船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬棕油5月出口環(huán)比下降9.9%，也印證了出口量開始下滑。印度也在近期將毛棕櫚油及精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅提高至逾10年來(lái)最高水準(zhǔn)，其采購(gòu)需求將受到打壓。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月東南亞的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)增加，而需求有所放緩，因此棕櫚油庫(kù)存下降幅度也較有限，供給壓力較大。

國(guó)內(nèi)植物油仍有去庫(kù)存壓力

除了菜油庫(kù)存偏低之外，豆油、棕油的庫(kù)存仍然較高。截至5月8日，國(guó)內(nèi)豆油的商業(yè)庫(kù)存為130.80萬(wàn)噸，雖然較2017年年底接近170萬(wàn)噸的高點(diǎn)有所下滑，但庫(kù)存水平仍處于近幾年的相對(duì)高位。截至5月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油的商業(yè)庫(kù)存為61.50萬(wàn)噸，較2016年年底的最低點(diǎn)23.35萬(wàn)噸增加了約163%。當(dāng)前并非油脂消費(fèi)旺季，再加上后期大豆、棕櫚油的進(jìn)口量仍然較大，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月國(guó)內(nèi)植物油去庫(kù)存壓力仍較大。

綜上分析，由于基本面改善有限，短期油脂反彈空間有限，中期仍將維持底部偏弱振蕩，筑底可能需要更長(zhǎng)時(shí)間，暫時(shí)看不到強(qiáng)力反彈甚至反轉(zhuǎn)的跡象。