商品波動率或進一步提升

今年以來，A股市場走出振蕩下跌趨勢，過去兩年表現(xiàn)突出的白馬股也未能幸免。在股票市場持續(xù)低迷的環(huán)境下，大小私募業(yè)績、規(guī)?！半p殺”。受益于期貨品種的活躍，CTA策略強勢回歸并取得較好回報，成為今年市場中的一抹亮色。國內(nèi)多家私募數(shù)據(jù)公司的統(tǒng)計顯示，截至今年8月，管理期貨策略的私募基金產(chǎn)品平均收益位居前列。

據(jù)統(tǒng)計，今年1—8月共有10021只成立滿8個月的私募基金產(chǎn)品納入統(tǒng)計排名，今年以來的平均收益率為-3.205%。管理期貨策略今年1—8月平均收益率為5.3%，在八大策略里面排名第一；固定收益策略今年以來平均收益率為1.51%，排名第二；事件驅(qū)動與股票策略表現(xiàn)令人大跌眼鏡，跌幅均在10%以上，前8個月平均收益率分別為-16.11%和-10.35%。

具體來看，今年1—8月6222只納入排名統(tǒng)計的股票策略私募基金產(chǎn)品中，有5098只產(chǎn)品虧損，占比高達81.94%。其中，76只產(chǎn)品收益率在-50%以下，多達3094只產(chǎn)品收益率在-10%以下。今年1—8月納入統(tǒng)計排名的管理期貨策略私募基金產(chǎn)品共有568只，多達376只產(chǎn)品獲得正收益，占總數(shù)的66.20%，其中151只產(chǎn)品收益率在10%以上。

此外，據(jù)朝陽永續(xù)研究院統(tǒng)計，今年前8個月，股票策略私募平均虧損9.8%，83%的產(chǎn)品錄得負收益，而管理期貨策略則表現(xiàn)亮眼，位居第一，平均收益率6.7%。

據(jù)期貨日報記者了解，由于CTA策略表現(xiàn)在很多情況下與標的的波動率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，今年CTA策略的收益主要源于個別期貨品種走出了趨勢性行情以及期貨市場整體波動率回歸。億信偉業(yè)基金經(jīng)理易冉表示，三季度波動率較高的品種主要集中在黑色系，波動率較低的品種主要集中在農(nóng)產(chǎn)品。展望四季度商品市場，在8、9月份的行情以后，以螺紋鋼、瀝青、蘋果等為代表的品種趨勢明顯，波動率有進一步上升的可能?！搬槍ζ渌唐菲贩N，除了關(guān)注商品本身行情以外，建議關(guān)注機構(gòu)持倉、現(xiàn)貨庫存水平及產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況等信息，投資一定要順應(yīng)大的趨勢和基本面。從中長線角度來看，可以中低頻趨勢交易為主，降低杠桿水平，同時輔以套利組合分散風險?！?/p>

盛世資產(chǎn)合伙人劉曉俊也認為，波動率擴大策略即將成為市場的主導。從不同品種來看，未來基建投資加碼的預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定，對鋼材市場將起到一定的支撐作用，但是需求的邊際增加很小，供給的政策如果出現(xiàn)松動，對市場價格會起到打壓的作用。如果保持限產(chǎn)政策不變，黑色系大概率維持高位振蕩的節(jié)奏。鐵礦石和雙焦很可能跟隨鋼材的振蕩格局，短期趨勢可期，長期不是很明朗。

“有色金屬受全球貨幣緊縮、國內(nèi)去杠桿等利空的影響，呈現(xiàn)供需雙弱的格局，價格承壓。油價預(yù)計仍然保持高位振蕩，美國對伊朗的政策可能在很大程度上左右油價的走勢，能化產(chǎn)業(yè)鏈將保持比較高的波動率?！彼f，隨著貿(mào)易摩擦的不斷升級，農(nóng)產(chǎn)品市場的不確定性逐漸增加，以前穩(wěn)定套利的策略可能會受到挑戰(zhàn)，預(yù)計波動率擴大但是趨勢不明朗，量價策略可能比基本面策略更為有效。

不過，上海富善投資表示，雖然今年商品期貨市場波動率水平較2017年年底有顯著提升，但整體較2016年高峰時期仍有較大差距。展望后期行情，在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)、國內(nèi)環(huán)保政策大方向不改變的背景下，商品期貨市場波動率水平或進一步提升。市場波動率的提升將為CTA策略運作提供較好的市場環(huán)境，進一步幫助投資者分散單一市場風險，完善資產(chǎn)配置組合。