四季度動力煤需求預期向好,而供應(yīng)增長緩慢,尤其是進口限制難言解除,令市場對冬季耗煤高峰期的階段性供不應(yīng)求充滿期待。國慶長假期間,大型煤企大幅上調(diào)5500大卡動力煤月度長協(xié)價,秦皇島動力煤庫存持續(xù)下降,同時國際原油價格表現(xiàn)強勁,使得動力煤期貨在節(jié)后首個交易日跳空高開,漲逾2%。不過,鑒于下游電力行業(yè)盈利不佳,煤價上漲空間仍存在政策性限制。隨著煤價走高,后市繼續(xù)上漲的阻力亦不斷增大。 A 煤企上調(diào)月度長協(xié)價 9月底,大型煤企發(fā)布10月份動力煤長協(xié)價格,5500大卡動力煤年度長協(xié)價微微上調(diào)1元/噸至554元/噸,月度長協(xié)價大幅上調(diào)22元/噸至624元/噸。雖然整個9月份動力煤現(xiàn)貨價格以穩(wěn)中上漲為主,但是漲勢緩慢。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月份秦皇島港5500大卡動力末煤月度均價為628.33元/噸,較8月份月度均價上漲15元/噸。而在大型煤企上調(diào)月度長協(xié)價之后,中小煤企和貿(mào)易商的挺價心態(tài)明顯增強,截至10月8日,秦皇島港5500大卡動力末煤平均價格報644元/噸,已經(jīng)較9月份月度均價上漲15元/噸左右。 從成交情況來看,相對高價的貨源開始出現(xiàn)成交,但是成交數(shù)量有限,主要是部分中小電廠和水泥廠在積極補庫,而主力電廠補庫欲望不強,仍以拉運長協(xié)煤為主。 預計今年11月前后,煤電雙方又將開始新一年度動力煤中長期合同的談判及簽約工作,新年度長協(xié)煤數(shù)量在動力煤總需求中的權(quán)重大概率會繼續(xù)提升,而長協(xié)價格將是大型煤企和電企博弈的關(guān)鍵。 B 動力煤供應(yīng)增長緩慢 2018年是煤炭行業(yè)實施供給側(cè)改革的第三年,我國動力煤供應(yīng)出現(xiàn)了小幅增長,但是在去產(chǎn)能繼續(xù)深化、進口煤依然受限的大背景下,供應(yīng)增速緩慢,而且不及市場預期。 國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2018年8月份全國原煤產(chǎn)量29660萬噸,同比增長4.2%,環(huán)比增長5.36%。1—8月,全國原煤累計產(chǎn)量227846萬噸,累計同比增長3.6%。經(jīng)過多輪環(huán)保及安全檢查之后,環(huán)保和安監(jiān)因素對原煤產(chǎn)量的影響有所弱化。近期,環(huán)保部強調(diào)嚴禁環(huán)保限產(chǎn)“一刀切”,或?qū)η锒镜脑荷a(chǎn)工作有一定的利好。據(jù)了解,國慶期間,國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)主流大型煤礦都在堅持生產(chǎn),個別煤礦的減產(chǎn)限產(chǎn)并不是普遍情況。 今年的煤炭產(chǎn)能指標置換交易,各省情況不一,總體上沒有顯著增加優(yōu)質(zhì)煤礦產(chǎn)能的釋放量,這使得國內(nèi)原煤產(chǎn)量增幅不及年初預期。雖然年初在國家去產(chǎn)能和釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能政策推動下,符合條件的煤礦產(chǎn)能指標置換的系數(shù)不斷放大,產(chǎn)能指標置換的難度不斷降低,但卻讓一些企業(yè)心存指標置換難度進一步降低的希望,進而加重了觀望情緒。 進口煤是國內(nèi)沿海動力煤市場供應(yīng)的重要補充,但近年來,尤其是在供給側(cè)改革之后,我國對于進口煤的限制措施不斷增加。2017年全年我國共進口煤炭2.7億噸。2018年8月份,中國進口煤炭2868萬噸,同比增長13.5%;1—8月,中國累計進口煤炭2.04億噸,同比增長14.7%。 雖然近期因為黑龍江等地煤炭供應(yīng)偏緊,導致當?shù)赜妹浩髽I(yè)對放松煤炭進口的訴求較為強烈,有關(guān)部門也表示會視冬季用煤高峰期的實際情況來靈活調(diào)整進口政策,但是目前還沒有確切消息表明海關(guān)將大幅增加煤炭進口配額。 圖為中國月度原煤產(chǎn)量 C 動力煤庫存仍待去化 今夏動力煤價格旺季不旺的重要原因是在港口和電廠環(huán)節(jié)積累了充足的動力煤庫存,目前中下游動力煤庫存較前期雖然有所回落,但在動力煤消費淡季,仍然存在去庫存壓力。 秦皇島港自9月21日19時開始,不再限制每日煤炭出港量,恢復正常作業(yè)。國慶長假期間,秦皇島港平均每天的煤炭調(diào)出裝船量接近55萬噸,但煤炭調(diào)入量因為大秦線秋季檢修和假期因素,基本限制在40萬噸以下,這使得秦皇島港口煤炭庫存持續(xù)下降,從節(jié)前650萬噸左右回落至523.5萬噸,低于往年同期的庫存水平。不過,環(huán)渤海周邊港口的煤炭庫存總量變化不大。截至10月8日,曹妃甸港存煤合計891.1萬噸,京唐港存煤合計564.8萬噸,假期里累計減少31.2萬噸。 2018年大秦線秋季集中檢修于9月29日開始,至10月23日結(jié)束,預計在檢修結(jié)束之前,秦皇島港的煤炭庫存難以顯著增長,偏低的庫存和部分煤種的缺貨將支撐秦皇島港的動力煤現(xiàn)貨價格。但是周邊港口煤炭庫存相對充裕,將使得整個環(huán)渤海地區(qū)的動力煤價格維持穩(wěn)定。 9月份,沿海地區(qū)主要發(fā)電集團的日均耗煤量已經(jīng)由8月上旬接近84萬噸的峰值大幅回落至60萬噸左右;國慶假期里,日均耗煤量進一步回落至50萬噸以下,略低于往年同期水平。而這些電廠的合計煤炭庫存量卻依然維持在1500萬噸左右的水平,基本與8月份耗煤高峰時期持平,這也是2013年以來的最高水平。日耗走低,庫存穩(wěn)定,使得電廠存煤可用天數(shù)提高至29天左右。受此影響,庫存充裕的電廠北上拉煤熱情不高,而且臨近年底,為確保長協(xié)履約率兌現(xiàn),電廠對市場煤的采購意愿將進一步下降。 圖為沿海地區(qū)主要發(fā)電集團的煤炭庫存及日耗水平 D 高煤價難以向下游傳導 原材料價格持續(xù)上漲的關(guān)鍵在于下游產(chǎn)品價格能夠同步上漲,這樣下游企業(yè)可以將高成本傳導出去。例如,煉鋼利潤的豐厚就使得鋼鐵企業(yè)對于原材料價格上漲的接受程度相對較高,這是煉焦煤價格能夠大幅上漲的重要原因之一。目前能夠高價成交的動力煤貨源,主要銷往利潤較好的水泥企業(yè),但是水泥行業(yè)動力煤消費量在總消費量中的占比不足8%,對比煉焦煤價格的相對強勢,我們認為動力煤價格漲勢受限的重要原因在于產(chǎn)業(yè)鏈核心下游——電力企業(yè)無法消納價格過高的動力煤。 根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益指標,自供給側(cè)改革以來,在去產(chǎn)能和降成本的雙重影響下,煤炭行業(yè)與電力行業(yè)的利潤情況出現(xiàn)明顯的一升一降,兩者之間的“剪刀差”在2017年達到頂峰,之后隨著國家在其他方面給電力企業(yè)減負,電力行業(yè)的利潤率才基本穩(wěn)定。截至2018年7月,煤炭開采和洗選業(yè)的平均銷售利潤率為13.13%,電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的平均銷售利潤率為6.03%。 今年煤炭行業(yè)盈利情況繼續(xù)改善,根據(jù)市場最新調(diào)研結(jié)果,當前我國煤礦盈利比例繼續(xù)擴大。2018年8月份,全國動力煤樣本礦區(qū)盈利比例為87.9%,相比7月,動力煤樣本礦區(qū)盈利產(chǎn)能占比擴大7.2個百分點;煉焦煤樣本礦區(qū)本月全部實現(xiàn)盈利,與上月相比盈利水平未發(fā)生變化。 圖為全國燃煤電廠平均上網(wǎng)電價 然而,在國家沒有出臺更多扶持政策的情況下,今年電力行業(yè)的利潤率卻缺乏亮點。電價市場化改革可能是未來電力企業(yè)盈利改善的途徑之一,但是這項改革的進程較為緩慢,而且在當前經(jīng)濟形勢下,穩(wěn)電價甚至是降電價,才是政府和企業(yè)所期望的。為了避免煤電聯(lián)動機制觸發(fā)電價上調(diào),國家發(fā)改委出臺了一系列政策來穩(wěn)定動力煤價格。 圖為1999年至今我國煤炭及電力行業(yè)銷售利潤率對比 E 期貨賣出套保盤較多 8月以來,動力煤期貨市場主力資金逐漸移倉至鄭煤1901合約,與當初1809合約和目前1811合約主力持倉不同的是,主力資金在鄭煤1901合約上的凈持倉始終維持凈空狀態(tài),即前5名空頭席位的合計持倉量始終大于前5名多頭席位的合計持倉量。 節(jié)后首個交易日,鄭煤1901合約向上突破了650元/噸整數(shù)關(guān)口,但收出十字星線,盤面在650元/噸附近遭遇較強壓力。根據(jù)前述分析,雖然在今冬的耗煤高峰期,動力煤市場有可能出現(xiàn)短暫的供不應(yīng)求,進而推高市場煤價,但是屆時下游可能以采購長協(xié)煤為主,市場煤實際成交量可能有限,中小煤企或貿(mào)易商實際能夠賺取的利潤總額將受到限制。目前鄭煤1901合約650元/噸左右的價格已經(jīng)能夠給予煤企盈利空間,因此煤企通過期貨市場參與賣出套保,提前鎖定銷售利潤的意愿較強。 綜上所述,短期動力煤市場氛圍偏強,但中長期動力煤價格上漲空間存在政策性限制。價格越高,期貨盤面上賣出套保盤的壓力越大,價格繼續(xù)上漲的阻力也將隨之增大。 責任編輯:韓奕舒 |
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