節(jié)后，甲醇期貨表現(xiàn)最為亮眼，短短兩個(gè)交易日，MA1901漲逾200元/噸，漲幅超6%。昨日日內(nèi)增倉(cāng)超21萬(wàn)手，加上情緒的配合，近遠(yuǎn)月合約紛紛漲停。事實(shí)上，本周第一個(gè)交易日，午后盤面就曾出現(xiàn)了快速拉升，協(xié)同整個(gè)化工品板塊出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)。昨日更為顯眼，甲醇、燃料油漲停，而原油、PP、塑料、橡膠也相繼表現(xiàn)搶眼，整個(gè)化工品聯(lián)袂上漲。采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，盡管甲醇期貨的強(qiáng)勢(shì)在意料之中，但漲速卻在意料之外。

對(duì)于昨日甲醇期貨市場(chǎng)再現(xiàn)多合約漲?，F(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，尾盤增倉(cāng)上行、成交放量，雖然資金的作用直接導(dǎo)致盤面出現(xiàn)漲停，但其背后原油帶動(dòng)下品種之間的傳導(dǎo)作用不容忽視。

甲醇期貨集體漲停實(shí)則聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

據(jù)了解，國(guó)慶期間，外盤正常開市，國(guó)際原油大幅上漲，一度突破年內(nèi)高點(diǎn)創(chuàng)至少四年來(lái)新高。 據(jù)記者了解，基于需求端的利潤(rùn)修復(fù)效應(yīng)，節(jié)后PP的上漲一定程度上支撐了甲醇價(jià)格?！巴獠杉状贾芃TO的虧損收窄，且PP市場(chǎng)又呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格飆漲，期現(xiàn)價(jià)差拉大。短期在庫(kù)存可控的背景下，原油漲——石腦油漲——聚烯烴漲，價(jià)格的反饋機(jī)制較為良性，因而價(jià)格可以繼續(xù)向上驅(qū)動(dòng)?！惫獯笃谪浹芯克芑偙O(jiān)鐘美燕如是說(shuō)。

除了品種之間的傳導(dǎo)作用之外，其產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的供需現(xiàn)狀也支撐其不斷走高。據(jù)記者了解，目前，甲醇市場(chǎng)的交易邏輯還是體現(xiàn)在供應(yīng)收緊的層面。

“從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，10月份外盤或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)偏緊格局，雖東南亞馬油10月上旬計(jì)劃重啟，但印尼KMI卻于10月下旬檢修，且印尼下游生物制柴油工廠仍積極采購(gòu)10月份以及11月份貨源，部分從非伊朗的中東地區(qū)和中國(guó)發(fā)貨，故而馬油重啟對(duì)我國(guó)的影響作用部分將被抵消?！币坏缕谪浄治鰩熓烽_放表示，外盤托市效應(yīng)將繼續(xù)存在，至于伊朗新增產(chǎn)能釋放10月份難對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成明顯作用，或推遲至四季度中下期，8、9月份進(jìn)口情況也出現(xiàn)回落，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)甲醇價(jià)格居高不下。

而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，支撐甲醇價(jià)格不斷上漲的原因在于供給端。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)的輪流檢修使得區(qū)域的供給始終維持在相對(duì)偏緊狀況，并且主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存今年也一直保持低位，區(qū)域內(nèi)的供給量難以出現(xiàn)大幅放量增長(zhǎng)，甚至國(guó)慶前部分生產(chǎn)廠家仍然存在預(yù)售情況。

“雖然在國(guó)慶長(zhǎng)假期間因?；肺锪魇芟藓推髽I(yè)生產(chǎn)進(jìn)度不變，部分廠家節(jié)日庫(kù)存出現(xiàn)增長(zhǎng)，但在隨著期貨盤面快速拉升，國(guó)內(nèi)各地需求企業(yè)追漲心態(tài)，加之下游積極詢價(jià)，市場(chǎng)又開始推漲。并且沿海庫(kù)存的快速增長(zhǎng)和回落，在9月合約退市之后未能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯作用，庫(kù)存端表現(xiàn)更為顯性化，現(xiàn)階段暫時(shí)難以成為左右甲醇行情的主要矛盾?！笔烽_放表示。

事實(shí)上，從內(nèi)地甲醇市場(chǎng)的表現(xiàn)也可以看出市場(chǎng)價(jià)格的堅(jiān)挺。據(jù)了解，節(jié)前西北以及山東部分廠家價(jià)格重心上移，西北至3000元/噸一線，山東至3300元/噸一線，受下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的提振，節(jié)后，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地價(jià)格表現(xiàn)尤為關(guān)注，但周度西北新價(jià)與上周持平，山東魯南地區(qū)仍有小幅上調(diào)，整體顯示內(nèi)地現(xiàn)貨是偏強(qiáng)的?！爸灰獌?nèi)地的庫(kù)存沒(méi)有長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)累積，現(xiàn)貨的挺價(jià)效應(yīng)就會(huì)持續(xù)，短期現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)信心看內(nèi)地，內(nèi)地價(jià)格是市場(chǎng)情緒的風(fēng)向標(biāo)?！辩娒姥啾硎尽?/p>

從預(yù)期情況來(lái)看，利空因素如進(jìn)口增加、產(chǎn)區(qū)和港口庫(kù)存增長(zhǎng)等均未得到兌現(xiàn)。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，節(jié)前甲醇港口庫(kù)存盡管經(jīng)歷了累庫(kù)高峰，但累庫(kù)有所減速，且外盤階段性檢修影響到港預(yù)期，庫(kù)存累庫(kù)節(jié)奏趨緩，供給端增量暫時(shí)還不足以對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生主要作用。而利好因素，諸如焦化企業(yè)限產(chǎn)、天然氣限氣、裝置檢修轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素依然存在，四季度供給端仍有利好可期。

上漲持續(xù)性是目前市場(chǎng)的重要疑點(diǎn)

此輪甲醇的上漲，有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是基本面因素與輸入性滯脹預(yù)期合力對(duì)市場(chǎng)形成的影響，是聯(lián)動(dòng)的效應(yīng)。但能達(dá)到漲停也是本身產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯依然存在，即四季度的甲醇供應(yīng)是容易出問(wèn)題的。這個(gè)故事現(xiàn)在仍可以講，還沒(méi)法證偽。

“大宗目前的交易邏輯不在宏觀，而在產(chǎn)業(yè)的矛盾或者是政策，包括原油市場(chǎng)供應(yīng)面的擔(dān)憂、環(huán)保限產(chǎn)等。政策端的不可預(yù)測(cè)性使得國(guó)內(nèi)商品從供應(yīng)的維度出現(xiàn)較大的擔(dān)憂，且大部分商品期現(xiàn)又處于貼水狀態(tài)，因而使得價(jià)格具備較大的向上彈性，因而較易點(diǎn)燃多頭的情緒?！辩娒姥啾硎尽?/p>

而輸入性滯漲其實(shí)是目前市場(chǎng)較一致的預(yù)期。在鐘美燕看來(lái)，大宗包括原油在內(nèi)的價(jià)格的上漲已經(jīng)形成了高成本傳導(dǎo)的鏈條，產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)目前仍處在較為被動(dòng)上漲的狀態(tài)?！癈PI還會(huì)上行，且國(guó)內(nèi)宏觀政策釋放的寬松的流動(dòng)性也會(huì)令大類資產(chǎn)在配置時(shí)選擇商品為主，首先是原油為主線的石化鏈條，其次是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，再次是國(guó)內(nèi)特有的產(chǎn)業(yè)鏈黑色系品種?！?/p>

從期價(jià)上看，MA1901合約已經(jīng)突破9月的振蕩區(qū)間上沿3408元/噸，目前準(zhǔn)備第二次沖關(guān)，即3520元/噸關(guān)口?！皟r(jià)格一旦形成突破，將繼續(xù)一段突破行情，價(jià)格或能達(dá)到3800元/噸的高點(diǎn)?！辩娒姥喾Q。

同樣，史開放認(rèn)為，雖然今年行情已較往年提前開啟，但是目前依舊處于上升期，且甲醇市場(chǎng)今年處于供需緊平衡的格局當(dāng)中。在他看來(lái)，近3年以來(lái)甲醇的底部不斷抬升，目前漲勢(shì)持續(xù)，待行情突破3400整數(shù)關(guān)口理性整理之后有進(jìn)一步上行可能。

而中銀國(guó)際期的貨鄧世恒持有不同的看法。在他看來(lái)，甲醇有效突破的概率不大，當(dāng)前甲醇當(dāng)前價(jià)格處于歷史高位，但從基本面來(lái)看，并無(wú)持續(xù)性利好因素凸顯，當(dāng)前高價(jià)提升工廠開工積極性，下游投機(jī)需求風(fēng)險(xiǎn)上升，供需面的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換將抑制當(dāng)前價(jià)格的高度。”

鄧世恒表示，甲醇期貨價(jià)格經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的高位振蕩，多空焦灼，對(duì)雙方心態(tài)均有消耗，但高位盤整對(duì)多方更加不利，預(yù)計(jì)本次突破站穩(wěn)3400關(guān)口的概率不高，期價(jià)短暫突破后回調(diào)需求加大，且短期利多給予了空頭更好的入場(chǎng)點(diǎn)位。

“從供應(yīng)面來(lái)看，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)開工率高達(dá)71%，雖然zpc二號(hào)裝置短停一周，但對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口量影響十分有限，且四季度國(guó)際裝置檢修計(jì)劃不多，因此當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)面整體寬松，而需求面，雖有部分下游價(jià)格高位對(duì)原料甲醇形成提振，但多受自身供應(yīng)偏緊推動(dòng)，甲醇的消耗并未明顯增加。”鄧世恒表示，四季度的行情并非一空到底，11月份在供暖季來(lái)臨之后，限氣題材仍有望在甲醇期價(jià)回調(diào)之后推動(dòng)新一輪的漲勢(shì)。

值得一體的是，不僅僅是甲醇，其他能化品目前均有開啟新一輪漲勢(shì)跡象，但是其持續(xù)性也是目前市場(chǎng)的重要疑點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本輪漲勢(shì)已維持較長(zhǎng)時(shí)間，上方空間被不斷壓縮，需對(duì)高位品種保持謹(jǐn)慎，中線來(lái)看則重點(diǎn)關(guān)注各品種的庫(kù)存變化，長(zhǎng)線操作需靈活把握，結(jié)合品種之間的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行操作，盡量避免單邊交易。

“能化以原油為錨，短期價(jià)格仍呈現(xiàn)上行走勢(shì)，但也需要注意風(fēng)險(xiǎn)?！辩娒姥啾硎?，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是中美關(guān)系的僵化，全球金融性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)需求滑坡，這大概會(huì)在四季度后期至明年一季度時(shí)得以體現(xiàn)。