周四上證50ETF開盤跳空低開，隨后全天呈振蕩下跌態(tài)勢，收盤于2.439，較前一交易日大跌4.17%。期權成交量大增1100050手，總成交量達到2729232手，避險功能顯現(xiàn)。

從成交變化看，認購成交1300125手，較前一日增加418751手，認沽成交更為活躍，增加681299手至1429107手，均達到近一個月來高位水平。成交量PCR由0.84大漲至1.1，大幅下跌引發(fā)避險情緒持續(xù)升溫，認沽期權備受青睞。

持倉量方面，認購增倉158112至1186505手，認沽則小幅減倉37246手，達到745829手，這在一定程度上表明，從長期看，期權投資者看好后市而選擇日內對沖下跌風險。從持倉分布看，69%持倉集中在主力10月合約，以平值及淺虛值期權持倉最為密集，認沽略高于認購，其中“50ETF購10月2.65”達到144097手，大概率成為潛在壓力位。

圖為主力合約持倉量分布狀況

標的資產大幅走低，導致認購全線走弱，跌幅15%—61.59%，認沽期權則大幅飆升，最大漲幅為990.91%。30日年化歷史波動率上漲2個百分點至30.84%，創(chuàng)出近一年來的高點。隱含波動率大幅上行，其中認購綜合隱含波動率由25.18%上漲至29.84%，認沽漲幅更大，由23.71%上漲至30.1%。從主力10月合約表現(xiàn)看，認購隱含波動率位于28.65%—37.47%之間波動，均值為31.36%，認沽略強于認購，均值33.45%，在29.57%—40.05%波動，偏度結構方面，認購認沽均呈現(xiàn)較為明顯的“中間低，兩邊高”的微笑結構。期限結構方面，近月合約隱含波動率明顯高于遠月，但各遠月合約的價差不大。

圖為主力合約隱含波動率

綜合來看，50ETF本周以來跌幅較大，市場情緒偏謹慎，短期料將維持偏弱格局，上方壓力位于2.5—2.6區(qū)域。操作上，建議激進者逢高買入虛值認沽期權，低成本博取下跌收益，保守者可依托波動率微笑結構構建熊市價差組合。