周四上證50ETF開(kāi)盤(pán)跳空低開(kāi)，隨后全天呈振蕩下跌態(tài)勢(shì)，收盤(pán)于2.439，較前一交易日大跌4.17%。期權(quán)成交量大增1100050手，總成交量達(dá)到2729232手，避險(xiǎn)功能顯現(xiàn)。

從成交變化看，認(rèn)購(gòu)成交1300125手，較前一日增加418751手，認(rèn)沽成交更為活躍，增加681299手至1429107手，均達(dá)到近一個(gè)月來(lái)高位水平。成交量PCR由0.84大漲至1.1，大幅下跌引發(fā)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，認(rèn)沽期權(quán)備受青睞。

持倉(cāng)量方面，認(rèn)購(gòu)增倉(cāng)158112至1186505手，認(rèn)沽則小幅減倉(cāng)37246手，達(dá)到745829手，這在一定程度上表明，從長(zhǎng)期看，期權(quán)投資者看好后市而選擇日內(nèi)對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)。從持倉(cāng)分布看，69%持倉(cāng)集中在主力10月合約，以平值及淺虛值期權(quán)持倉(cāng)最為密集，認(rèn)沽略高于認(rèn)購(gòu)，其中“50ETF購(gòu)10月2.65”達(dá)到144097手，大概率成為潛在壓力位。

圖為主力合約持倉(cāng)量分布狀況

標(biāo)的資產(chǎn)大幅走低，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)全線走弱，跌幅15%—61.59%，認(rèn)沽期權(quán)則大幅飆升，最大漲幅為990.91%。30日年化歷史波動(dòng)率上漲2個(gè)百分點(diǎn)至30.84%，創(chuàng)出近一年來(lái)的高點(diǎn)。隱含波動(dòng)率大幅上行，其中認(rèn)購(gòu)綜合隱含波動(dòng)率由25.18%上漲至29.84%，認(rèn)沽漲幅更大，由23.71%上漲至30.1%。從主力10月合約表現(xiàn)看，認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率位于28.65%—37.47%之間波動(dòng)，均值為31.36%，認(rèn)沽略強(qiáng)于認(rèn)購(gòu)，均值33.45%，在29.57%—40.05%波動(dòng)，偏度結(jié)構(gòu)方面，認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽均呈現(xiàn)較為明顯的“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)。期限結(jié)構(gòu)方面，近月合約隱含波動(dòng)率明顯高于遠(yuǎn)月，但各遠(yuǎn)月合約的價(jià)差不大。

圖為主力合約隱含波動(dòng)率

綜合來(lái)看，50ETF本周以來(lái)跌幅較大，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，短期料將維持偏弱格局，上方壓力位于2.5—2.6區(qū)域。操作上，建議激進(jìn)者逢高買(mǎi)入虛值認(rèn)沽期權(quán)，低成本博取下跌收益，保守者可依托波動(dòng)率微笑結(jié)構(gòu)構(gòu)建熊市價(jià)差組合。