10月9日，滬膠放量反彈，人民幣走弱及出口退稅額增加是主要利好題材。不過，反彈走勢成為“一日行情”，供需面疲軟及美股暴跌所帶來的恐慌情緒使得滬膠價(jià)格重新回到底部整理區(qū)。

進(jìn)口橡膠是滿足國內(nèi)需求的主要來源，以往看人民幣與膠價(jià)的相關(guān)性比較明顯，但近期人民幣貶值所造成進(jìn)口成本上升對(duì)于膠價(jià)的支持作用相對(duì)有限，這說明供需格局才是影響膠價(jià)的主要因素。當(dāng)前國內(nèi)橡膠庫存水平較高，而下游消費(fèi)并不旺盛，對(duì)于進(jìn)口膠的需求也就不那么迫切。

出口退稅增加對(duì)提高國內(nèi)輪胎企業(yè)出口有利，但實(shí)際效果未必樂觀。目前輪胎的出口退稅率為9%，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，出口退稅率或?qū)⑻岣咧?0%，可見調(diào)整幅度較為有限，對(duì)于改善輪胎出口形勢的作用不宜高估。據(jù)聞，9月份重卡銷量較8月增加6%，但較上年同期下降了25%。其他汽車的情況恐怕也難樂觀。

據(jù)萬德資訊公布的數(shù)據(jù)，截至2018年9月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存整體下滑至16.26萬噸，較9月中旬下滑23%；其中，天然橡膠庫存下跌19%至7.31萬噸；合成橡膠庫存下降27%至8.58萬噸；復(fù)合橡膠庫存穩(wěn)定在0.37萬噸。雖然進(jìn)口膠庫存有所下降，但期貨交割庫的庫存卻在持續(xù)創(chuàng)出新高。截至10月10日，已經(jīng)達(dá)到52.19萬噸，較9月中旬增加了0.8萬噸，較2017年同期增加了14.81萬噸。綜合青島保稅區(qū)及上期所期貨庫存計(jì)算，目前庫存高于上年同期12.14萬噸，增幅為22%。在需求疲軟的情況下，橡膠去庫存緩慢，膠價(jià)恐怕難有突出表現(xiàn)。

當(dāng)然，對(duì)于未來橡膠市場前景也不必過于悲觀，膠價(jià)疲軟已經(jīng)影響到產(chǎn)區(qū)的割膠熱情。據(jù)說泰國政府計(jì)劃向暫停割膠三個(gè)月的橡膠種植者提供3000泰銖/萊的補(bǔ)償。況且，前期印度天膠主要產(chǎn)區(qū)遭受洪澇災(zāi)害，預(yù)計(jì)可能導(dǎo)致天膠減產(chǎn)10萬噸以上。還有，據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）的報(bào)告稱，“2018年上半年全球天然橡膠需求同比增長5%達(dá)到696萬噸，全球天膠供應(yīng)量同比增長4.5%至621.4萬噸，供需缺口為74.6萬噸?！?。

整體看，目前橡膠供需格局多空參半，唯有同時(shí)提振下游消費(fèi)并且限制割膠旺季的生產(chǎn)才有望實(shí)質(zhì)改善當(dāng)前形勢。所以，我們認(rèn)為膠價(jià)近期仍在構(gòu)筑長期底部中，需求或供給單方面的利好只能造成短線反彈，膠價(jià)出現(xiàn)趨勢性上漲仍需等待。