10月9日，滬膠放量反彈，人民幣走弱及出口退稅額增加是主要利好題材。不過，反彈走勢成為“一日行情”，供需面疲軟及美股暴跌所帶來的恐慌情緒使得滬膠價格重新回到底部整理區(qū)。

進口橡膠是滿足國內需求的主要來源，以往看人民幣與膠價的相關性比較明顯，但近期人民幣貶值所造成進口成本上升對于膠價的支持作用相對有限，這說明供需格局才是影響膠價的主要因素。當前國內橡膠庫存水平較高，而下游消費并不旺盛，對于進口膠的需求也就不那么迫切。

出口退稅增加對提高國內輪胎企業(yè)出口有利，但實際效果未必樂觀。目前輪胎的出口退稅率為9%，業(yè)內預計，出口退稅率或將提高至10%，可見調整幅度較為有限，對于改善輪胎出口形勢的作用不宜高估。據(jù)聞，9月份重卡銷量較8月增加6%，但較上年同期下降了25%。其他汽車的情況恐怕也難樂觀。

據(jù)萬德資訊公布的數(shù)據(jù)，截至2018年9月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存整體下滑至16.26萬噸，較9月中旬下滑23%；其中，天然橡膠庫存下跌19%至7.31萬噸；合成橡膠庫存下降27%至8.58萬噸；復合橡膠庫存穩(wěn)定在0.37萬噸。雖然進口膠庫存有所下降，但期貨交割庫的庫存卻在持續(xù)創(chuàng)出新高。截至10月10日，已經(jīng)達到52.19萬噸，較9月中旬增加了0.8萬噸，較2017年同期增加了14.81萬噸。綜合青島保稅區(qū)及上期所期貨庫存計算，目前庫存高于上年同期12.14萬噸，增幅為22%。在需求疲軟的情況下，橡膠去庫存緩慢，膠價恐怕難有突出表現(xiàn)。

當然，對于未來橡膠市場前景也不必過于悲觀，膠價疲軟已經(jīng)影響到產(chǎn)區(qū)的割膠熱情。據(jù)說泰國政府計劃向暫停割膠三個月的橡膠種植者提供3000泰銖/萊的補償。況且，前期印度天膠主要產(chǎn)區(qū)遭受洪澇災害，預計可能導致天膠減產(chǎn)10萬噸以上。還有，據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）的報告稱，“2018年上半年全球天然橡膠需求同比增長5%達到696萬噸，全球天膠供應量同比增長4.5%至621.4萬噸，供需缺口為74.6萬噸。”。

整體看，目前橡膠供需格局多空參半，唯有同時提振下游消費并且限制割膠旺季的生產(chǎn)才有望實質改善當前形勢。所以，我們認為膠價近期仍在構筑長期底部中，需求或供給單方面的利好只能造成短線反彈，膠價出現(xiàn)趨勢性上漲仍需等待。