摘要：

一、環(huán)保依然是行情反彈的直接驅(qū)動，2+26執(zhí)行時間主導(dǎo)行情呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)；

1、差異化環(huán)保執(zhí)行時間不統(tǒng)一造成短期材上漲力度弱于爐料；

2、京津冀環(huán)保執(zhí)行時間不統(tǒng)一，支持波段反彈難流暢；

二、長三角環(huán)保升級理由有三，成材反彈力度將階段性強于爐料；

1、長三角環(huán)保升級是不可逆趨勢，驅(qū)動今年黑色上漲的核心；

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也需要長三角環(huán)保政策配合；

3、進(jìn)博會影響先“環(huán)保影響供應(yīng)的支撐”，后“環(huán)保對需求的約束壓制”；

4、長三角環(huán)保政策執(zhí)行支撐成材價格，本質(zhì)壓制爐料需求；

三、東北是環(huán)保之后壓力發(fā)酵區(qū)域，環(huán)保排名確定壓力級別；

1、東北供應(yīng)壓力取決于需求下滑幅度和速度；

2、東北貨源壓力取決于銷售壓力和環(huán)保排名的政策預(yù)期；

10月反彈仍在延續(xù)，反彈最大動力正如第二周邏輯的闡述，需求采購和成交量維持為價格反彈提供底氣，而環(huán)保不斷加碼正好給了鋼材價格反彈的動力，其中供應(yīng)下降的幅度決定反彈力度，也是主導(dǎo)10月價格反彈高度的核心驅(qū)動；近期環(huán)保消息不斷增加，長三角環(huán)保消息不斷加碼，市場普遍認(rèn)為力度不如去年，其實環(huán)保執(zhí)行力沒有放松，只是基于生產(chǎn)工藝對供應(yīng)的壓縮力度下降；另外就是環(huán)保執(zhí)行時間不統(tǒng)一也帶來供應(yīng)影響變化有分歧。但整體上，長三角是下一個焦點，且題材先炒作供應(yīng)壓縮的刺激，然后才是需求下滑的壓制。

一、環(huán)保依然是行情反彈的直接驅(qū)動，2+26執(zhí)行時間主導(dǎo)行情呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)；

1、差異化環(huán)保執(zhí)行時間不統(tǒng)一造成短期材上漲力度弱于爐料；

環(huán)保政策對行情影響有階段性差異性；比如京津冀差異化環(huán)保政策對價格支撐成波段結(jié)構(gòu)，且短期支撐爐料強于成材，但長三角環(huán)保政策一旦加碼就對爐料價格形成壓力（礦石最大產(chǎn)業(yè)最大的結(jié)構(gòu)壓力，價格階段壓力級別看鋼廠國貿(mào)）；對鋼材支撐力度變強，近期長三角地區(qū)現(xiàn)貨價格已經(jīng)表現(xiàn)出環(huán)保驅(qū)動苗頭；整體看黑色若沒有宏觀利空兌現(xiàn)，基本上就維持環(huán)保驅(qū)動的上漲結(jié)構(gòu)中。

基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行情驅(qū)動看，個人將當(dāng)下產(chǎn)業(yè)漲跌題材以及后面題材演變邏輯進(jìn)行如上推導(dǎo)和演變,基于當(dāng)下行情驅(qū)動，邏輯推導(dǎo)給出行情交易策略如下圖：

2、京津冀環(huán)保執(zhí)行時間不統(tǒng)一，支持波段反彈難流暢；

京津冀差異化環(huán)保政策取代一刀切，且執(zhí)行時間不統(tǒng)一，這讓鋼材供應(yīng)下降水平分段實現(xiàn)，造成價格支撐力分散，讓鋼價本次反彈呈現(xiàn)震蕩上漲結(jié)構(gòu)；也因為差異化環(huán)保政策令爐料需求下滑也分階段，所以爐料需求下降不及預(yù)期令爐料10月前期反彈強于鋼材，再加上環(huán)保促使優(yōu)質(zhì)爐料價格偏強。隨著京津冀環(huán)保已經(jīng)兌現(xiàn)，且很難再有亮點環(huán)保政策，剩下依舊是差異化環(huán)保政策帶來執(zhí)行力的刺激，但隨著時間推移該區(qū)域支撐邊際下降；

與此同時，該區(qū)域季節(jié)性對需求影響開始體現(xiàn)，首先下游采購下滑，其次是現(xiàn)貨比較在意的成交量下滑，此時才是考驗需求下滑幅度和供應(yīng)降幅的動態(tài)平衡點，隨后需求下滑壓力開始主導(dǎo)后市下跌行情或者說現(xiàn)貨難上漲。

整體看，下周行情思路大概率仍適合尋找波段做多的機(jī)會，直到需求先行指標(biāo)采購明確出現(xiàn)下滑拐點之后該思路終結(jié)；

二、長三角環(huán)保升級理由有三，成材反彈力度將階段性強于爐料；

今年長三角環(huán)保政策出臺理由有三：

基于去年的空氣質(zhì)量，今年采暖季長三角必然出臺環(huán)保政策；

基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，有一部分長流程高爐將因為環(huán)保升級不斷置換成短流程的電爐；

基于11月上旬進(jìn)口博覽會，階段性檢修或環(huán)保政策必然出臺。

1、長三角環(huán)保升級是不可逆趨勢，驅(qū)動今年黑色上漲的核心；

今年三季度黑色行情之所以淡季走強的核心原因就是京津冀非采暖季有環(huán)保政策，但長三角開啟了環(huán)保升級的號角（之后三年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)紅頭文件出臺），所以每當(dāng)期貨價格出現(xiàn)下跌信號之際，都有環(huán)保政策，比如徐州環(huán)保和常州環(huán)保都兌現(xiàn)了4月和6月的反彈上漲行情，所以

也正是環(huán)保升級范圍擴(kuò)大，促成7月焦炭利用汾渭平原——山西和陜西環(huán)保政策兌現(xiàn)了焦炭兩次強勢推漲行情；

焦炭節(jié)奏：

當(dāng)下焦炭行情一是差異化環(huán)保由于執(zhí)行時間不統(tǒng)一，需求下降不及預(yù)期大，再加上焦?fàn)t環(huán)保刺激，促使焦炭走強，再加上冬季采暖的和冬季庫存結(jié)構(gòu)等因素，促使價格走強，直到采暖季全面執(zhí)行，屆時才是焦炭現(xiàn)貨強勢終結(jié)的信號，之前期貨就會表現(xiàn)，但就目前看，焦炭還是維持強勢結(jié)構(gòu)對待，思路價格在2600之下保持偏多的思路。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也需要長三角環(huán)保政策配合；

臨時環(huán)保政策是提升環(huán)保指標(biāo)的手段，不是解決的方式，真正有效解決方式前期提示過很多次，第一種方式是提高能耗利用效率，減少人污染源排放，比如小高爐置換大高爐，高爐置換電爐都是這個邏輯；第二種方式升級環(huán)保設(shè)備，提高處理能力，這個和產(chǎn)業(yè)升級密切相關(guān)，再結(jié)合利潤和成本，所以企業(yè)很少能夠主動升級，因此在產(chǎn)業(yè)有利潤的情況下，如何利用環(huán)保升級促使產(chǎn)業(yè)升級也非常重要。

而且環(huán)保升級也需要契機(jī)，冬季和核心會議都是關(guān)鍵，比如京津冀環(huán)保是從唐山世園會開始的，所以本次進(jìn)博會也會成為重要契機(jī)；

3、進(jìn)博會影響先“環(huán)保影響供應(yīng)的支撐”，后“環(huán)保對需求的約束壓制”；

近期環(huán)保政策雖有涉及長三角，但定位不明確，環(huán)保相對籠統(tǒng)，所以對價格刺激目前沒有體現(xiàn)出來，但隨著時間推移，進(jìn)博會對環(huán)保的要求大致分為兩個方式的影響：

一種是基于上述2點的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的需求，強勢加碼，這樣短期供應(yīng)下降速度大于需求下降速度對價格形成提振，其實近期長三角價格已經(jīng)體現(xiàn)這個苗頭，之后價格就會反映到會議對需求的影響上，整體對行情影響依然是：；

另一種是不明確出針對性政策，但鋼廠短期出現(xiàn)大面積檢修，令很多運行鋼廠要么延遲到會議前后檢修，或者會議期間提前把后面的檢修提前啟動；這個現(xiàn)象的影響是短期鋼材有小壓力，難領(lǐng)漲，后面會有支撐，會議結(jié)束后又面臨壓力，所以會議在10月中下旬開始就會支撐強度。

4、長三角環(huán)保政策執(zhí)行支撐成材價格，本質(zhì)壓制爐料需求；

這個與當(dāng)下京津冀不同，由于差異化環(huán)保帶來的材的供應(yīng)下降不及預(yù)期的約束，爐料需求下降不及預(yù)期提振，所以近期爐料表現(xiàn)比成材強；但是長三角正如上面三點分析結(jié)論，無論出于那個角度都是壓制爐料的短期需求，而先供應(yīng)后需求的緣故，材的支撐偏強，因此后面行情節(jié)奏，個人建議要做一些微調(diào)。

若有明確的長三角環(huán)保政策和消息，行情上漲階段，可以短線重點把握成材的短線做多機(jī)會。

但是長三角環(huán)保支撐對刺激長三角鋼價強勢，但是北材南下又視為該題材終結(jié)的重要信號，當(dāng)前江浙價格相對山東沒有優(yōu)勢，當(dāng)東北材也隨著題材炒作具備南下條件之后，若再次狀態(tài)下，期貨鋼材能夠大漲修復(fù)基差，屆時重點尋找反彈終結(jié)做空的信號。

鐵礦石：

另外，該區(qū)域無論是基于上述那個理由，都會壓制礦石需求，所以礦石當(dāng)下價格反彈高度尤為重要，若能夠快速再次營造一次反彈就會出現(xiàn)不錯的做空機(jī)會，因為長三角是個人邏輯推導(dǎo)的一個礦石重要壓力區(qū)域，該區(qū)域壓力消化后，礦石震蕩上漲的動力才會更足，所以，當(dāng)長三角環(huán)保執(zhí)行和其余地區(qū)執(zhí)行統(tǒng)一之際，就是現(xiàn)貨礦石下滑的重要時間段，且在此之前期貨就會率先沖高回落；

另外礦石還有一個重要壓力就是鋼廠國貿(mào)，這個題材在下篇分析再做重點闡述。

綜上四點推導(dǎo)，長三角推動的行情會令成材短期強于爐料，所以若消息兌現(xiàn)可以短線重點把握成材的交易機(jī)會，同時也要重點關(guān)注東北材進(jìn)入江浙地區(qū)的信息和利潤空間；除此也重點把握礦石和焦煤再次沖高之后的做空機(jī)會。

三、東北是環(huán)保之后壓力發(fā)酵區(qū)域，環(huán)保排名確定壓力級別；

1、東北供應(yīng)壓力取決于需求下滑幅度和速度；

今年東北供應(yīng)壓力遠(yuǎn)大于去年同期，而需求是東北目前不具備主動領(lǐng)跌的原因，但是這個不可持續(xù)后面會不斷加壓，因為東北需求的實際需求不斷下滑，虛擬需求元旦之前很難釋放，所以東北貨源壓力不斷加碼，若北材南下，結(jié)合上面長三角區(qū)域分析，當(dāng)東北材能到江浙之際，就是環(huán)保題材見拐點信號，而當(dāng)江浙區(qū)域價格開始走弱之際，也是東北材開始領(lǐng)跌的信號，目前暫時看不到。

2、東北貨源壓力取決于銷售壓力和環(huán)保排名的政策預(yù)期；

按照去年采暖季空氣質(zhì)量，今年東北排名也需要做處理才可以，所以一旦后面環(huán)保排名上班，該區(qū)域環(huán)保政策有可能兌現(xiàn)，屆時東北貨源對價格壓力會呈現(xiàn)階段節(jié)奏；

另外東北除了外銷鋼材，還可以外銷鋼坯，所以也需要關(guān)注東北銷售結(jié)構(gòu)變化，如果鋼坯銷售增多會直接降低鋼材的外銷壓力，但通過鋼坯轉(zhuǎn)移會帶來其它地區(qū)材的供應(yīng)壓力，只是經(jīng)過鋼坯傳導(dǎo)出現(xiàn)一個反彈空隙，所以，若該區(qū)域鋼坯銷售比例比往年增多，就預(yù)示，壓力是階段性，對行情影響是呈波段節(jié)奏。

整體上，該區(qū)域還是處于壓力區(qū)域，當(dāng)下處于不具備上漲動力的階段，隨著需求演變和下滑，以及東北材進(jìn)入江浙，且江浙價格主動下跌之際，我認(rèn)為這就是東北材主動降價的信號，目前暫時不具備，但需要關(guān)注現(xiàn)貨貨源的流向。