近期國(guó)內(nèi)政策暖風(fēng)頻吹。9月18日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的當(dāng)下，穩(wěn)投資是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要舉措。9月21日企業(yè)研發(fā)費(fèi)用抵扣新規(guī)公布，總體減稅額有望在58億—930億元，而且國(guó)家將再次降低增值稅的消息也開始在市場(chǎng)發(fā)酵。10月7日，央行降低存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。10月9日，部分貨物的出口退稅稅率上調(diào)。這些政策利好消息，促使銅價(jià)節(jié)節(jié)攀升，但鑒于國(guó)內(nèi)外銅的基本面情況，不宜追高滬銅。

表為全球精銅產(chǎn)量與供需平衡情況（2014—2018年）

全球銅精礦及電解銅產(chǎn)量都在穩(wěn)步增加

根據(jù)ICSG官網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)，今年1—6月，全球銅精礦產(chǎn)量為1002.3萬(wàn)噸，較2017年同期產(chǎn)量增長(zhǎng)4.3%；全球電解銅產(chǎn)量為1171.1萬(wàn)噸，較去年同期產(chǎn)量增長(zhǎng)1.8%。2014年以來(lái)，全球銅供需缺口逐步收窄，2018年上半年全球銅供需缺口僅為5.1萬(wàn)噸，全年缺口預(yù)估在10萬(wàn)噸以內(nèi)，較往年20萬(wàn)噸以上的供需缺口有很大的改善。

國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口量和電解銅供應(yīng)明顯增加

由于我國(guó)銅精礦資源缺乏，我國(guó)銅精礦進(jìn)口依賴度在80%以上。2018年1—9月我國(guó)銅精礦進(jìn)口量為1500萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)19.7%。

再看國(guó)內(nèi)的電解銅供應(yīng)。2018年3—8月我國(guó)銅產(chǎn)量為455.5萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)2%。2018年1—9月我國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為398萬(wàn)噸，較去年同期增加15.8%。我國(guó)銅供應(yīng)量增幅明顯。

國(guó)慶節(jié)前上期所銅庫(kù)存下降幅度較大，現(xiàn)貨銅出現(xiàn)升水，但是隨著進(jìn)口銅及后期銅產(chǎn)量的逐漸增加，銅供需格局將出現(xiàn)變化。10月12日，上海地區(qū)現(xiàn)貨銅貼水20元/噸，銅現(xiàn)貨已由國(guó)慶節(jié)前升水轉(zhuǎn)為貼水。截至10月12日，上期所銅庫(kù)存為125700噸，較前一周庫(kù)存增加13705噸，增幅十分明顯。在當(dāng)前價(jià)位做多銅價(jià)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

CFTC最新的非商業(yè)持倉(cāng)凈多頭減少

CFTC銅的非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)格局自2016年11月以來(lái)已經(jīng)保持了長(zhǎng)達(dá)20多個(gè)月之久，今年8月21日CFTC銅非商業(yè)持倉(cāng)首度轉(zhuǎn)為凈空頭持倉(cāng)，但之后，9月25日當(dāng)周的報(bào)告顯示，CFTC銅非商業(yè)凈持倉(cāng)重新轉(zhuǎn)為凈多頭持倉(cāng)11100手，LME銅價(jià)當(dāng)周漲幅高達(dá)7%。

10月9日公布的最新CFTC銅非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)為7225手，凈多頭持倉(cāng)減少了4000手。當(dāng)前CFTC銅非商業(yè)凈持倉(cāng)正處于多空臨界處，銅價(jià)在此位置可能還有所反復(fù)。

近期美股跌幅明顯，特朗普中期選舉不確定因素加劇，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程仍在推進(jìn)，美元指數(shù)可能還會(huì)走高，我國(guó)政府近期頻繁推出刺激政策，多空因素交織使得銅價(jià)進(jìn)退兩難。銅價(jià)或在此位置振蕩盤整，尋求下一步新的方向。可密切關(guān)注CFTC銅非商業(yè)凈持倉(cāng)的多空變化情況，這將對(duì)銅價(jià)的下一步走向有一定的指引作用。