10月4日，沙特和俄羅斯表態(tài)要繼續(xù)增產(chǎn)，緩解了市場對供應(yīng)端的擔(dān)憂，但10月10日，受美股大幅下跌影響，原油價格破位下跌。上期能源1812合約走勢與外盤略有分化。由于前期漲幅偏小，上期能源1812合約在10月9日補漲，在修復(fù)了內(nèi)外盤價差后，才同步回落。對于后期走勢，筆者認為主要取決于供應(yīng)端，而供應(yīng)端分析又涉及OPEC+、美國、伊朗產(chǎn)量、委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量變動。

其一，美國產(chǎn)量仍有增長潛力。2017—2018年全球原油供應(yīng)增量大部分來自頁巖油。2017年，非OPEC供應(yīng)增加60萬桶/日，其中接近50萬桶/日來自美國。2018年，預(yù)計非OPEC原油供應(yīng)增加150萬桶/日，其中130萬桶/日來自美國。市場認為美國頁巖油開始受制于Permian地區(qū)管道運輸能力，短期內(nèi)美國原油產(chǎn)量增速將回落，但其總統(tǒng)特朗普仍希望有更多的能源供應(yīng)。據(jù)報道，他打算加快對得州輸油管線的建設(shè)批準。目前，真實數(shù)據(jù)表明，美國原油開采步伐并未放緩。截至10月15日，美國原油產(chǎn)量增加10萬桶/日，至1120萬桶/日；在線鉆探井數(shù)量為869座，較上周增加8座。

其二，OPEC+依然有增產(chǎn)能力和增產(chǎn)傾向。沙特能源部長法利赫上周四表示，計劃投資200億美元以維持并可能擴大閑置生產(chǎn)能力，目前的最大可持續(xù)產(chǎn)能為1200萬桶/日。俄羅斯總統(tǒng)普京也表示，若有需要，則有能力增產(chǎn)20萬—30萬桶/日。上述言論令市場擔(dān)憂情緒緩解。沙特和俄羅斯宣布增產(chǎn)，意味著OPEC至少可以為市場提供150萬桶/日的額外產(chǎn)量。

其三，伊朗原油產(chǎn)量已經(jīng)明顯下降。截至8月底，減少為363萬桶/日，是2016年以來的最低水平。美國希望所有國家在11月4日前都停止進口伊朗原油。真實的出口情況為：伊朗9月出口160萬桶/日，較5月高點下降80萬桶/日。另外，據(jù)路透社的消息稱，10月第1周，伊朗出口110萬桶/日。市場預(yù)估伊朗原油產(chǎn)量將下降150萬桶/日，委內(nèi)瑞拉至少也會下降30萬桶/日，OPEC+只要增產(chǎn)180萬桶/日就能彌補伊朗和委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)的缺口?？紤]到俄羅斯和OPEC承諾向市場提供150萬桶/日的額外產(chǎn)量，加之美國產(chǎn)量仍在釋放途中，故可以認為OPEC+和美國的增產(chǎn)能夠抵消伊朗和委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)的影響。

另外，全球消費預(yù)期偏弱也需要考慮。近期，美國庫存增速偏快，超過過去5年的均值。截至10月5日的EIA報告顯示，庫存為598.7萬桶，半年以來第二次出現(xiàn)庫存超過5年均值的景象。進入9月下旬，美國汽油裂解價差迅速下行，幅度和速度都是5年之最。汽油裂解價差走弱反映出原油消費并未轉(zhuǎn)好。此外，全球車市數(shù)據(jù)也能佐證汽油消費疲軟。日媒稱，全球汽車市場正迎來拐點，2018—2025年的新車銷量年均增長率為2%，而2011年前后為4%。

總之，市場認為OPEC+及美國的產(chǎn)出增量可以抵消伊朗和委內(nèi)瑞拉的減產(chǎn)，短期內(nèi)原油價格缺乏上漲基礎(chǔ)，甚至承壓運行。加之美國庫存攀升和全球消費疲軟，交易時應(yīng)以偏空思路對待。