四季度，飼料需求減弱將抑制豆粕上漲空間，但油脂進(jìn)入消費旺季，會提振豆油價格。目前油粕比大幅偏離歷史均值，有回歸均值之需求，因此在四季度做多油粕比是符合邏輯的操作策略。

季節(jié)性因素支撐油粕比走強(qiáng)

豆油絕大多數(shù)用于食用，而豆粕主要用于家禽、生豬飼養(yǎng)及水產(chǎn)養(yǎng)殖等方面，兩者需求主體以及消費淡旺季的不同決定了油粕比走勢呈現(xiàn)出淡旺季特征。

油脂方面，二三季度氣溫逐步升高，油脂整體消費逐步減少，加之棕櫚油用量增加，擠占豆油市場份額，豆油走弱的概率較大。11月之后，棕櫚油退出消費市場，加之臨近“春節(jié)”，豆油將到達(dá)年內(nèi)消費的高峰，易產(chǎn)生一波較強(qiáng)的行情。

豆粕方面，二三季度是飼料消費旺季，豆粕走高的概率較大。且8—10月是我國生豬養(yǎng)殖的補欄季節(jié)，需求趨于穩(wěn)定。10月之后美豆集中上市，國內(nèi)油廠迎來壓榨高潮，豆粕價格往往開始回落。

因此四季度是油脂消費旺季，飼料消費淡季，油粕比存在擴(kuò)大的季節(jié)性邏輯因素。

四季度棕櫚油替代性降低

馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量具有明顯的季節(jié)性特征：每年4—10月是增產(chǎn)季，棕櫚油價格易跌難漲；而11月至次年2月是減產(chǎn)季，棕櫚油價格隨之止跌反彈。棕櫚油熔點比較高，在冬季容易凝結(jié)不易于摻兌，消費具有一定的季節(jié)性，從而提振其他油脂用量，利多豆油。

多重利空因素抑制豆粕上漲

由于大量資金青睞豆粕，疊加國慶期間中美貿(mào)易摩擦升溫，節(jié)后豆粕走出強(qiáng)勢上漲行情，主力1901合約創(chuàng)出近四年來新高3539元/噸。但隨著非洲豬瘟疫情擴(kuò)散，疊加政府調(diào)整飼料配方，且外媒稱中美元首將在G20峰會上會面，以解決貿(mào)易爭端，國內(nèi)豆粕價格上揚受到制約，回落調(diào)整風(fēng)險正在加大。

油粕比大幅低于歷史均值

豆油豆粕價格比自2008年以來整體呈現(xiàn)下降趨勢，可能是棕櫚油對豆油的替代導(dǎo)致的，但總體運行區(qū)間在2.0—3.0之間。自2014年以來，豆油豆粕價格比總體處于1.8—2.3之間，目前處于1.72，大幅偏離歷史均值，因此后期有望回歸。

從技術(shù)上看，豆粕逼近前期高點重大壓力位，近兩日放量下跌，料難有效突破此壓力位。豆油已突破長期下降趨勢線，并對前期重要支撐有回踩動作，后市有望開展振蕩上揚行情。

綜合基本面和技術(shù)面因素來看，豆油豆粕比有望在四季度回升，預(yù)計后期至少回升至2，因此做多油粕比符合邏輯。