到期日，是指期權(quán)合約可供交易的最后一個(gè)交易日?；谄跈?quán)多維定價(jià)和行權(quán)制度，到期日的期權(quán)價(jià)格變化相對復(fù)雜，而這也賦予交易者某些特殊的交易機(jī)會。

行權(quán)套利機(jī)會

行權(quán)套利機(jī)會主要針對上證50ETF期權(quán)而言，該期權(quán)采用實(shí)物交割機(jī)制，并且為歐式期權(quán)，只能在到期日當(dāng)天（每月第四個(gè)星期三）參與行權(quán)交割。鑒于標(biāo)的資產(chǎn)的特殊交易機(jī)制，算上行權(quán)日當(dāng)天，整個(gè)行權(quán)過程要?dú)v經(jīng)三個(gè)交易日才能完成，這過程中經(jīng)?？梢杂^察到不少套利機(jī)會。

基于當(dāng)前制度，認(rèn)購買方和認(rèn)沽賣方行權(quán)后，不能立即處理掉行權(quán)而來的現(xiàn)券，為了規(guī)避行權(quán)后獲得的現(xiàn)券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及避免資金占用，認(rèn)購期權(quán)買方寧愿折價(jià)拋售期權(quán)也不愿意參與行權(quán)，這就會出現(xiàn)實(shí)值認(rèn)購期權(quán)價(jià)格偏低的情況，而認(rèn)沽期權(quán)賣方寧愿高價(jià)買平認(rèn)沽期權(quán)也不愿意參與行權(quán)，這就會出現(xiàn)實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格偏高的情況。買入被低估的實(shí)值認(rèn)購期權(quán)并參與行權(quán)，或賣出被高估的實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)并參與行權(quán)，為行權(quán)套利策略的利潤根本來源，其間存在的現(xiàn)券價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，可以通過做空現(xiàn)貨或期貨的方式進(jìn)行對沖。

為了提高套利精準(zhǔn)度和可操作性，通常需要借助計(jì)算機(jī)程序捕捉套利機(jī)會并實(shí)施，這使得機(jī)構(gòu)投資者成為行權(quán)套利的主要參與者。

價(jià)格“歸零”交易

到期日收盤時(shí)，任何期權(quán)的時(shí)間價(jià)值都將消失殆盡，并且隨著到期時(shí)間的臨近，時(shí)間價(jià)值衰減速率加快，這是由期權(quán)定價(jià)理論所決定的。對于虛值期權(quán)，表現(xiàn)為到期日價(jià)格“歸零”。換句話說，當(dāng)賣出虛值期權(quán)時(shí)，只要收盤時(shí)依然為虛值期權(quán)，便可賺取權(quán)利金。該策略的風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著虛值程度的加深，期權(quán)權(quán)利金非常低，一旦價(jià)格反轉(zhuǎn)，很可能遭遇巨大損失，可謂得不償失。比較穩(wěn)妥的做法是參考波動率，當(dāng)隱含波動率處于歷史較高水平時(shí)，賣出期權(quán)潛在收益高，價(jià)格“歸零”交易更具價(jià)值。

這類交易需要特別注意兩點(diǎn)，一是不可在到期日重倉賣出大量期權(quán)，避免招致大額虧損；二是由于權(quán)利金極低，奢求過高的收益率是不現(xiàn)實(shí)的。

另外，在嘗試賣空平值和淺虛值期權(quán)（這類期權(quán)權(quán)利金較高）時(shí)，可以每隔一段時(shí)間進(jìn)行Delta中性對沖，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而較為穩(wěn)定地賺取時(shí)間價(jià)值。這種方式的缺點(diǎn)在于，對對沖理論和能力要求都較高。

賺取Gamma收益

到期日平值期權(quán)Gamma值很大，表明標(biāo)的資產(chǎn)的波動能夠輕易帶來期權(quán)價(jià)格的變動。因此，更為推薦的是買入期權(quán)交易，尤其是平值附近期權(quán)，其優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是權(quán)利金低廉，虧損成本可承受；另一方面是這類頭寸Gamma值足夠大，導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格對標(biāo)的波動非常敏感，標(biāo)的資產(chǎn)的小幅波動能夠引起期權(quán)價(jià)格的顯著變化。

一旦遭遇盤整行情，該策略勝率大大降低，只投入小部分資金買入期權(quán)是降低風(fēng)險(xiǎn)的最佳方式。此外，作為短期交易，盡量以平值或淺虛值期權(quán)構(gòu)建，當(dāng)有較大收益產(chǎn)生時(shí)候，盡快結(jié)束交易，以免帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。