當(dāng)前A股“政策底”的信號已較為明顯，但對“市場底”是否已真正探明的分歧仍然較大。政策端的利好迭出是觸發(fā)市場短期反彈的關(guān)鍵性變量，但短期股指仍然建議只是以反彈的思路對待，很難有大級別的上漲行情出現(xiàn)。

近期利好政策頻頻出臺，對A股市場進(jìn)行呵護(hù)。在各方政策組合拳的利好消息強(qiáng)烈刺激下，大盤從上周五午盤后開始出現(xiàn)急速拉漲，周一各主要指數(shù)的漲幅集體收于4%以上，上證指數(shù)更是喜迎百點(diǎn)長陽，兩市近3500只個股上漲，超200只個股出現(xiàn)漲停，盤面甚至出現(xiàn)證券板塊個股全部漲停的罕見現(xiàn)象。但市場的這種暴漲持續(xù)性整體欠佳，近兩個交易日便再度陷入調(diào)整，周一集體漲停的證券板塊也出現(xiàn)明顯的分化，市場做多熱情再度降溫。指數(shù)急漲之后有修整的需要，短期行情需要關(guān)注主力資金做多的意愿。在沒有增量資金實(shí)際進(jìn)場的情況下，是難以推動行情持續(xù)上漲的?；诋?dāng)前時間點(diǎn)和內(nèi)外部環(huán)境，我們對當(dāng)下行情仍定義為僅是反彈，而不是反轉(zhuǎn)。

近期，政策對股市的呵護(hù)力度只增不減，力挺A股的政策一個接著一個。從國務(wù)院副總理劉鶴主持召開金穩(wěn)會罕見表態(tài)股市，重申要發(fā)揮好資本市場樞紐功能，到一行兩會掌門人集體發(fā)聲對市場進(jìn)行維穩(wěn)，再到上證所、深證所和中國基金業(yè)協(xié)會等三部門齊發(fā)聲，用實(shí)際行動疏解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，用制度改革和一線監(jiān)管穩(wěn)定市場、提振信心，最后到地方國資委“救市”路線圖浮現(xiàn)，包括深圳在內(nèi)，山東、福建、四川、河南等十余個省市的國資數(shù)百億資金馳援A股市場，為民營企業(yè)提供流動性支持。市場信心大幅提振，投資者的悲觀情緒在短期得到一定的修復(fù)。對此，我們認(rèn)為，當(dāng)前“政策底”的信號已較為明顯。

此外，目前全部A股的最新動態(tài)PE在13倍附近，剔除金融的全部A股在18倍左右，基本都處于歷次底部附近水平。因而，市場對于“估值底”和“政策底”基本已是共識，但對于“市場底”是否已探明則存在較大的爭論與分歧。從歷史行情的復(fù)盤結(jié)果看，“政策底”一般要先于“市場底”出現(xiàn)?！罢叩住钡奶矫鞯健笆袌龅住钡男纬纱嬖诿黠@的時間差，通常會領(lǐng)先3—6個月不等。一般而言，市場的底部是一個區(qū)域，市場的底部從來都是通過振蕩磨出來的，不可能一蹴而就。

總結(jié)起來，每一次大跌之后，市場的反彈通常會遵循以下規(guī)律：第一階段，先是由小型題材熱點(diǎn)（計算機(jī)，通信，電子，半導(dǎo)體，有色金屬等等）先行止跌反彈，并且漲幅空間最大，（銀行、證券、保險）和周期股做止跌跟隨，小幅度跟漲。第二階段，銀行、證券、保險、石油、房地產(chǎn)等權(quán)重股以及周期板塊（鋼鐵，煤炭，水泥）開始登場表現(xiàn)，領(lǐng)漲兩市，小型題材熱點(diǎn)跟隨權(quán)重表現(xiàn)，但漲幅不如第一階段大。第三階段，題材和權(quán)重一起做頭，一起謝幕，這一階段題材殺跌往往也是最兇的，權(quán)重表現(xiàn)相對抗跌。

近期利好迭出的政策面對市場信心帶來極大的修復(fù)作用，這也是觸發(fā)市場短期反彈的關(guān)鍵性變量。但諸如股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)承壓下行、人民幣匯率貶值、歐美等外圍股市調(diào)整壓力加大等抑制股市表現(xiàn)的因素短期內(nèi)仍無法緩釋。因此，短期內(nèi)股指仍然建議只是以反彈的思路對待，很難有大級別的上漲行情出現(xiàn)。

上周五和周一大漲之后，市場正好到了前期缺口附近。上一個缺口是10月11日那天的暴跌，周二市場下跌的量，和上一次那個量非常接近。這也說明市場要把當(dāng)時上方10月11日之前上面套牢的籌碼再往下洗一部分。任何行情啟動前，都會是這種反復(fù)的振蕩。大盤2600點(diǎn)這種整數(shù)關(guān)口沒必要過多關(guān)注，真正需要關(guān)注的是上方那個缺口到底會不會回補(bǔ)。我們認(rèn)為，這個缺口大概率是要回補(bǔ)。